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你們又被騙了，窮得只剩殼的中科招商要跑了！

三板富 2017-02-07 09:24

本文由三板富（微信 ID:sanbanfu123）授權i黑馬發布。

2017年2月6日。有一家神奇的公司，一年半時間，從最高的1330億市值到如今140億，從40多億舉牌16家公司，到清倉式大甩賣。

奇文共賞析，奇聞共反思。三板富此文有一句話很犀利。“但這絕對不是事實的全部真相，甚至連真相兩字都算不上。”

2017中科招商的故事

■ 中科招商的屯殼模式

春節後的第一個交易日，天晟新材（300169）股價繼續下挫，這是中科招商公告擬清倉式退出的第八家公司。

作為故事的主角，對於近兩年的中國資本市場而言，中科招商絕對是奇葩一樣的存在。

這個在新三板上融資108億元，市值曾經一度高達1330億元的PE巨頭，如今的市值已不到140億，不知被腰斬再腰斬了多少回。

有人玩笑說，現在的中科招商窮得只剩下殼了。

這其實是大實話，綜合東財choice統計數據，目前中科招商在A股持股的眾多殼公司合計市值為80億左右。

但中科招商現在不想要了。

就在半年前，當順豐433億借殼中科招商舉牌的鼎泰新材之時，市場一片狂歡。因為順豐這一借，中科招商至少賺4億（目前賬面浮盈超8億），而當時中科招商手上的殼還有21個。

但現在，一切榮光都不複存在。

在IPO加速，中小板、創業板大幅下挫的背景下，中科招商的屯殼模式面臨失敗的危險。

■ 一次8家，清倉大甩賣

2月3日，中科招商發布公告稱，子公司中科匯通擬減持上市公司天晟新材（300169）股份。

實際上，在春節前最後一個工作日的1月26日，中科招商已發布子公司擬減持上市公司股票的公告：中科匯通、東方成長、中科恒松等3家子公司擬在未來六個月內通過集中競價、大宗交易或協議轉讓的方式，減持祥龍電業（600769）、沙河股份（000014）、三變科技（002112）、綿石投資（000609）、豐樂種業（000713）、大連聖亞（600593）、北礦科技（600980）等7家上市公司股份。

像這麽幹的，獨中科招商一家。

東財choice數據顯示，截至2016年三季報，中科招商子公司持有上述8家公司按照2月3日收盤價算，擬減持股票總持股市值達19億元。

實際上，去年10月份開始，中科招商已有相關減持動作。

2016年10月12日-19日，中科匯通（中科招商子公司）通過二級市場減持鼎泰新材（002637）1107萬股，成交均價為52.95元/股，套現5.86億元。

順豐借殼鼎泰新材，其股價自2016年6月1日起開始狂飆，這是中科招商屯殼模式的一個成功實踐。

數據顯示，中科招商在鼎泰新材上總的持股成本為2.028億元。

而今，減去之前套現的5.86億元，中科匯通持有鼎泰新材的流通市值還有6.03億元。按此計算，中科匯通在鼎泰新材上的收益接近5倍。

這還不是最牛的。

截至2016年三季報，中科招商旗下3家子公司還持有21家上市公司股票，流通總股數達4億股，按2月3日收盤價算，總流通市值達80.16億元。其中，中科匯通持有3.8億股、持股市值71億元。

這些公司大部分是中科匯通在2015年下半年股災發生時掃貨而得，當時總成交金額為39.85億元（另外有數據說是48.5億，由於無法得到更詳實的數據，富姐只能都提供給大家看一下）。

從40億到70億（不包含鼎泰新材套現和期間部分個股的交易），中科匯通的賬面收益已翻倍。

然而這個模式隨著2016年下半年IPO加速、並購重組受嚴監管、殼價一路走低以來開始受到嚴峻的考驗。

■ 殼股大逃亡 屯殼模式或告終結

從眾多殼股上撤退的原因，中科招商官方給出的說法是：自身資金安排需要。但這絕對不是事實的全部真相，甚至連真相兩字都算不上。

當然了，由於對這些殼公司相對精準的抄底，中科招商一度是眾星捧月的大贏家。

比如，中科招商舉牌的16家A股上市公司按2015年年末的股價來算，合計市值為72.58億元，占當期146億元凈資產的比重為49.7%。

以至於中科招商在2015年中的公允價值變動收益高達18.46億元，其中主要原因就是16家上市公司股票市值上漲所致。

進入2016年一季度末，中科招商一度看到了被封神的希望。

2016年這一輪殼資源概念股熱炒是從3月開始，特別是在3月16日“十三五規劃”刪除戰略新興板這一提法後，殼概念股的行情開始急劇上升。

當時主導邏輯是：

1. 戰略新興板胎死腹中，各路資金都開始看好中概股回歸背景下的殼資源板塊，畢竟大量正在拆VIE回歸的公司需要殼。 

2. 註冊制暫停，IPO大排隊會持續，二級市場也需要大量的殼。

當然了，當時的市場確實給面子，百億級的借殼案例時有發生。

比如分眾借殼七喜控股完成A股上市，市值近2000億；再比如，巨人網絡130億借殼世紀遊輪，市值超1000億；再比如，順豐作價433億借殼鼎泰新材，市值直逼2000億。

這些雞血般案例的存在，讓各路殼價飛漲，原先30億的單殼價最高飆升到百億。

■ 但瘋狂總是要回歸現實的。

一組可怕的數據是：中科招商子公司中科匯通手中持有的3.8億股股票，在三季度報告期末（9月30日），市值還一度漲至83億元。而短短3個月後，持股市值已縮水12億。

對於中科招商的清倉式減持，最真實的原因是：新股發得太快了，變相的註冊制來了，殼不值錢了。

有數據可以作證：

1. 2016年上半年共有68家A股企業IPO成功，而下半年這一數據則達到了180家。

2. 2016年11月份和12月份證監會核發IPO批文的數量為52家和51家，2017年1月份監管部門則以差不多每周一批、每天3家左右的節奏繼續推進新股發行。這種發行速度可能開創了A股歷史上的新高。

3. 普華永道報預測，2017年全年A股IPO會提速，為320-350宗左右。而德勤更為樂觀，認為將達到420家。更有樂觀者甚至認為，2017年IPO將超600宗，初步解決IPO堰塞湖問題。

人家老單是何等聰明之人，其中的味道他不可能嗅不到。

你再看看，中科招商舉牌的都是些什麽公司。

1. 市值40億元以下； 2. 大股東持股比例30%以上； 3. 最近3年未受過處罰。

事實上，盡管2016年上證指數波瀾不驚，但中小板和創業板卻是慘不忍睹。

從2015年6月的4037點至今，創業板指數已經腰斬再腰斬，盡管已下探至1800點附近，但尚未有止跌的意思。

畢竟，過高的估值仍舊擺在那。

深交所數據顯示，截至2017年1月9日收盤，深市1875家上市公司平均市盈率為41.74倍。其中，創業板574家公司平均市盈率仍高達73.13倍。

至於中科招商手中的這些票，單就基本面而言，要比絕大多數創業板和中小板公司差很多，繼續下挫也是大概率事件。

當然了，中科招商的那些曾經的豪言壯語你就不要太當真了，比如，當時中科招商對外說：“這些被舉牌的上市公司市值小、主營業務發展遇到瓶頸、發展空間不大，亟待產業升級。”、“中科招商進入，不僅註入資本，更重要的是產業、人才、技術、管理資源，甚至體制機制資源，可以重塑上市公司的產業競爭力、發展空間。舉牌的公司會成為產業整合和產業培育的第一批平臺。”

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