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《股市真規則》讀書筆記 紅一方面軍 riker

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《股市真規則——世界頂級投資機構的投資真經 

 

1、有規律地閱讀一些商業性雜誌和報紙。

2、必需有創新的、有用的、獨特的東西思考出來。

3、嚴格按照自下而上的風格投資,花時間閱讀年報,與公司管理人員談話,並向同行學習。

4、廣泛閱讀,建立「心理框架模型」。

5、逐步建立應用於公司分析的模型。

6、擁有堅定的獨立思考能力,建立你個人的投資哲學。

7、成功選股的基本原則並不依靠那些難以理解的選股工具,也不是昂貴的軟件和高價的諮詢報告。

8、投資需要耐心、對會計學的基本理解、投資的哲學和適度的懷疑。

9、公司的基本面對股價有直接的影響,關注公司的長期表現,長期投資。

10、避免煩躁不安。

11、要有確信的勇氣。

12、把年度報告從封面讀到封底,並且瀏覽過去的財務報表,檢驗行業內的競爭者。

13、花費時間做研究產生的想法需要一個冷卻的階段,冷卻階段能使你避免一些會導致惡果的投資行為。

14、利潤最豐厚的公司總是被競爭者包圍著。大多數高回報的公司由於與其他公司競爭的緣故,利潤率將會逐漸降低。

15、一家公司如何設法讓競爭者無路可走,從而使自己獲得豐厚利潤?如何保持超額利潤率?

16、安全邊際是股票市值與我們對股價估值的差值。

17、對於一家前景不太明朗的公司預留的安全邊際,應該大於對盈利預期、前景明朗的公司預留的安全邊際?

18、你等的時間足夠長,大多數股票會出現相對它們公平價值有較低折扣的價格機會。

19、看一家公司過去10年或更長時間的歷史市盈率。

20、關注公司的未來。

21、賣出股票的理由:a.你最初的分析是否是錯的。B.基本面是否已經惡化。比如新的投資機會還要經歷一段艱苦的時光,競爭正在蠶食著利潤。C.股價是否已經高出它的內在價值太多?D.你的這些錢有更好的投向嗎?E.你在一隻股票上有太多的投資嗎?

22、好的產品並不必然轉化為利潤,如果我買得起的話,我會買下整個公司嗎?

23、獨立思考,並從被其他人遺棄的市場上尋找便宜貨。

24、如果公司在經營性現金流停滯或收縮的同時盈利卻在增長,很可能是某些事情正在變壞。

25、分析競爭優勢

A.評估收益性。這家公司的資產和所有者權益一直能夠創造穩定收益嗎?

B.為什麼這家公司能阻擋競爭者,是什麼阻止競爭者竊取它的利潤?

C.評估一家公司能阻擋競爭者多久?

D.分析行業競爭結構。行業內的公司是怎樣和其他公司競爭的呢?這是一個有吸引力的行業還是參與者都在痛苦掙扎的過度競爭的行業?

26、調查公司的財務狀況。

A.這家公司產生自由現金流嗎?如果產生,是多少呢?評估公司的自由現金流在銷售收入的5%左右或者更多。

B.觀察淨利潤,一般淨利潤除以銷售收入在15%以上,說明它的經營活動是良好的。

C.一般一家公司淨資產收益率在15%以上,表明股東的投資正在產生穩定的回報。

D.評估資產收益率,6%-7%是一個大概的基準。

E.與行業平均水平做比較是一個好主意,可以比出公司的盈利能力是高還是低。

27、如何建立競爭優勢,第一是有吸引力的行業,第二是超趕對手標準的戰略。

28、 評估公司競爭優勢,要問第一為什麼競爭者不能奪走它的消費者?為什麼競爭者不能對類似的產品或服務給出一個更低的價格?為什麼消費者能接受每年的價格上 漲?第二從消費者角度思考,企業的產品和服務給消費者帶來了什麼價值?它是怎樣幫助企業更好地經營自己的生意的?為什麼消費者會用一家企業的產品和服務去 代替競爭對手的產品或服務?

29、建立競爭優勢5個路徑。

A.通過出眾的技術或特色創造真實的產品差別化(產品差異化優勢)。

B.通過一個信任的品牌或聲譽創造可感知的產品差異化(品牌優勢)。

C.降低成本並以更低的價格提供相似的產品和服務(低成本、規模優勢)。

D.通過創造高的轉換成本鎖定消費者(高轉換成本優勢)。

E.通過建立高的進入壁壘把競爭者阻擋在外面(高准入門檻優勢)。把競爭者阻擋在外面,許可證、專利證、特許經營權、利用網絡效應(網點眾多的效應)。仔細調查這家公司意外失去特許經營權的可能性。網絡效應比如EBAY,其他競爭者難以支撐這種競爭。

30、提防依靠獨立創新保持競爭優勢的公司。

31、高的消費者轉換成本研究

A.廠商的產品需要大量的客戶培訓嗎?如果需要,客戶願意勉強轉換並且承受在培訓期間導致的生產力損失嗎?

B.這家廠商的產品和服務是否緊緊和客戶的生意結合在一起?使得廠商不更喊關鍵產品的供應商,因為轉換費用會遠遠超出新產品和服務帶來的利益。

C.這家廠商的產品和服務是一個行業的標準嗎?消費者在他的客戶或同行哪裡感到有壓力推動自己連續使用一個眾所周知和受人重視的產品和服務。

D.轉換所取得的利益是否小於相關的轉換成本?如銀行的消費者。

E.廠商是否傾向於與客戶簽訂長期合約?

32、競爭優勢能夠持續多久?把一個公司分成三個時間段(很短時間、幾年和很多年)。如軟件公司有很高的利潤率,但是回報週期很短。

33、財務報表是我們分析一家公司的起點。

34、資產負債表告訴我們這家公司的框架和基礎的牢固程度。

35、利潤表反映了一項服務或者物品提供給買家的時候,公司記錄銷售額或收入,不管買家合適付款,只要公司有理由確認買家最終會付款,公司就要把這筆銷售反映在利潤表上。

36、原材料也是存貨。

37、折舊多,淨利潤下滑。

38、觀察應收賬款與公司銷售收入之間的變化,看看應收賬款比銷售收入的增長快慢。一般應收賬款增長率不能比銷售收入高。可以據此判斷公司回收應收賬款能力。

39、應收賬款還需查看壞賬準備。

40、可以用銷售成本除以平均存貨水平計算存貨周轉率。

41、看固定資產佔總資產的比例情況來評估資產。

42、無形資產在收購發生的時候要特別小心,一般商譽會上升。越小越好。

43、銷售和管理費用佔營業收入多少百分比是一個考量工具,可以在與它比較接近的競爭對手之間做比較。

44、折舊和攤銷經常計入營業費用,也總出現在現金流量表中,對淨利潤有影響。

45、非經營性損益要特別當心,因為有可能稀釋淨利潤。

46、稀釋的股份數包括潛在的可以轉化為股票的有價證券,比如股票期權和可轉換債券等。

47、一般財報分析,先看現金流量表,再看資產負債表,最後看利潤表。

48、公司分析的基礎

A.成長性。B.收益性。C.財務健康狀況。D.風險/負擔情況。E.管理。

49、成長性四個來源。

A.銷售更多的產品和服務。B。提高價格。C.銷售新的產品和服務。D.購買其他公司。

50、不能僅僅憑藉過去的連續成長率和假設就預測公司的未來。

51、提價推進銷售收入需要強勢的品牌或擁有壟斷的市場地位才能維持長久。

52、一定要弄清楚一家公司為什麼成長?

53、一家以降低成本來驅動盈利增長的公司,要思考一下這些成本降低的可持續性。

54、除了對比銷售毛利率和銷售淨利率以外,還要對比每股盈利與經營性現金流量。

55、有三個指標可以推進淨資產收益率,銷售淨利率、資產周轉率、財務槓桿比率。

56、成熟的老的公司是樂意這樣使用自由現金流的,他們的生意增長得不是很快,而且他們認為股東們能利用自由現金流賺取更多的回報。因此,他們以股息的方式回報給股東。

57、與成熟的商人待在一起,比和年輕的創業者待在一起所冒的風險要小得多,儘管那個創業者也許會回報你更多倍。

58、財務健康狀況

A.生意好的年份,高固定費用的公司盈利非常好;而當生意不好的時候,債務的固定費用會把盈利降得相當低。

B.財務槓桿比率。如果槓桿比率高於4或者5,意味著太高了。

C.息稅前利潤(EBIT)計算方法,尋找稅前利潤(利潤總額),然後把利息費用(財務費用)加回來,就得到息稅前利潤。EBIT除以利息費用(財務費用),就知道公司可以為它的債務支付多少倍的利息費用。

D.流動比率,越高越好。說明公司如果必須馬上還清負債的話,公司能變現出多少現金。

E.速動比率,越高越好。流動資產減去存貨後除以流動負債。

59、研究股票的空頭情況,列舉全部的潛在負面因素,為什麼某些人更願意賣出?非常重要。

60、重點分析公司的管理情況。

61、如果分析管理層,分析報酬、性格和運作。

62、相對於高額的薪水,更好的是高額的紅利,相對於慷慨的期權計劃,更好的是嚴格限制的股票期權。因為紅利意味著報酬的一部分有風險,嚴格限制的股票期權意味著股票下跌管理層也會有金錢損失。

63、查看競爭企業的管理層薪酬情況。看他的收入是否和公司的經營業績聯繫在一起。

64、六個危險信號

A.衰退中的現金流。B.連續的非經常性費用。C.連續的收購。D.首席財務官或審計師離開公司。E.沒有收到貨款的賬單。F.變更賒銷付款條件和應收賬款。

70、密切注意七個其他缺陷。

A.把投資收益作為營業收入的一部分推高業績。要分析公司是否正在使用投資收益或者銷售自產來推高營業利潤或減少營業費用。

B.養老金缺陷。

C.養老金補充。把資金過剩的養老金計劃得到流動收益直接計入利潤表是完全合法的。需要將養老金投資收益從利潤中減去。

D.化為烏有的現金流。當股票價格下跌,公司執行的期權比股價高漲時更少,公司的稅收收益也相應減少。如果一家公司現金流充沛同時股價高漲,應該核查一下有多少現金流的增長來自期權相關的稅收收益。

E.塞得滿滿的倉庫。存貨比銷售收入上升快的時候,在這個區間段就要有麻煩了。

F.不好的變更。比如公司的折舊,壞賬準備還有一些基礎要素,比如費用如何被記錄,收入何時確認等。

G.費用化還是非費用化。公司可能通過費用資本化來隱藏費用。如果你看到任何的費用資產化,你應該問一問,這項「資產」多久才能產生經濟收益。

 
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