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恒地太古超值 艾薩





2011-3-3  NM


上週四,我們以開市價沽出華能、中行以及中鋁,同時間買入了思捷、蒙牛、恒安及中移動;上述四隻消費股,我有信心在未來十年有急速發展。

現在讓我分析組合餘下的成員,滙豐及宏利在過去皆犯下嚴重投資錯誤,導致巨額損失。幸好刻下環球經濟回穩,部分壞賬在未來數年可陸續回撥,從而有望增加盈利及派息。但滙豐的優勢無疑正在逐步收窄,例如摩根大通的市值已經與滙豐不相伯仲,工行仍舊是全球市值最大的銀行。

東尼曾表示買了滙豐及宏利,不要恐懼,長線持有的話,估值始終會上升。我同意這說法,而我的首要責任,是審視它們快將公布的全年業績。

瑞房有品牌效應

油價上升,中石油及中石化自然受惠;畢竟中石化以煉油業務為主,油價下跌的話,利潤將會更大。我認為兩隻油企皆不俗,但兩者卻有對沖功能,我可能在今年底選擇沽出其一。

恒 地非常便宜,但我對其管理層有保留。若撇除煤氣(3)的價值,恒地實質的市盈率只有七倍。同樣道理,撇除了航運業的估值,你可以低於七倍市盈率,買入太古 的物業及貿易業務。假設太古成功將國泰(293)及國航(753)合併,再將七成半的港機工程(44)注資這新公司,太古便可替集團增值二百五十億元。

瑞房在上海經營頂級房地產,資產折讓達四成,實屬便 宜。而且瑞房負債低,管理層聲譽良好,瑞房已成信心標誌。

創科作為全球第二大電鑽生產商,主要市場是歐美兩地,受制於兩地樓市大衰退,創科陷入了浩劫,生意急速下滑。在長達四年的惡夢期之中,創科設法增持現金、減債及削減生產成本,最終走出了谷底,刻下已完全復甦過來,我佩服東尼將創科納入組合之內。

商品升過龍

最 後談談大市,商品價格急升,導致通脹問題嚴重,不少人因此上街抗議。事實上,商品價格自從○一年起已未有停步上升,我認為已升過了龍,是時候換馬買入股 票。至於中國股市,自○七年以來下跌了七成半,無非是很多睇淡的基金過度緊張,太過短視,實情是大部分上市公司,皆成功提升每股盈利及派息。

正如鐘擺一樣,近年股市跑輸,另一角度看,造就日後有更多本錢抗衡其他資產,因此我對中資股極有信心。

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,擁有特許會計師資格,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。


太古 超值 艾薩
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