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【TMT】這家企業給特斯拉提供眼睛——英偉達:人工智能最閃亮的芯

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11096&summary=

【TMT】這家企業給特斯拉提供眼睛——英偉達:人工智能最閃亮的芯
satine 轉載自【中信證券 許英博】
2016-11-28

3Q財報顯示從圖形芯片到人工智能平臺的華麗轉型

2017Q3財報超預期,股價暴漲30%

英偉達凈利潤長同比增長124%,比市場預期高出39%。GPU巨頭英偉達(NVDAUS)發布2017Q3季度財報,受遊戲和數據中心等業務的提振,營業收入和凈利潤等指標大幅超出預期。公司在2017Q3營業收入首次突破20億美元大關,同比增長54%,遠超去年同期6%的增幅;公司2017Q3凈利潤達創紀錄的5.7億美元,同比增長124%,對比去年同期的只有16%增長;公司當季毛利率為59.2%,較去年同期的56.5%上漲2.7%。


財報發布的營業收入比市場一致預測高18%,毛利率1.2%的提升也造就了凈利潤大幅超過市場預期達39%。公司同時亦表示,其每季度股息將提高22%到每股14美分。4Q預期方面,公司的收入指引為21億美元加減2%左右,也是遠遠超出市場預期的16億美元。


英偉達股價在財報發布當天暴漲29.8%。自今年年初起,英偉達股價已經上漲174%。如果比較英偉達兩年前的股價,增幅更加是驚人的323%;同期納斯達克指數的增幅為11%。


圖形處理器成為人工智能平臺的核心

我們為什麽要采用圖形處理器

圖形處理器(即GPU)是英偉達在1999年8月發布GeForce256繪圖處理芯片時首先提出的概念,旨在加速3D渲染等大負荷圖形計算,增強計算機的圖像處理功能。在此之前,電腦中處理視頻輸出的顯示芯片並未被視為是一個獨立的運算單元。


深度學習算法的GPU加速:為人工智能插上翅膀,新時代的超級摩爾定律。基於多層神經網絡的深度學習算法自2012年ICLR(InternationalConferenceonLearningRepresentations)會議上後引起了學術界和工業界的廣泛關註。由於深度學習算法運算量大、所需計算單元多的特點,傳統的CPU在用於人工智能計算時耗能過大,已經難堪重任。因此,基於GPU架構的計算芯片被推上了人工智能的舞臺。GPU采用眾核同步並行運算,適用於人工智能海量數據處理,並且能耗適中。事實證明,在浮點運算、並行計算等部分計算方面,GPU可以提供數十倍乃至於上百倍於CPU的性能。在摩爾定律即將失效的今天,人工智能將因為自身強大的增強學習能力和提升速度超越摩爾定律,成為IT產業未來穩定健碩的增長點。實際上,擅長處理並行工作負載的GPU在僅僅三年內便將深度神經網絡(DNN)的訓練速度提高了50倍,預計未來幾年還將再提高10倍。

英偉達是是GPU的領航者

英偉達在獨立GPU市場獨占鰲頭。英偉達自1993年創立一直深耕於GPU芯片,成為了全球GPU的絕對龍頭企業。目前國際獨立GPU市場已被英偉達和AMD兩大公司瓜分。截至2015年第二季度,英偉達市場份額已達到82%。


英偉達的遠期戰略即是從一個圖形芯片公司轉型為人工智能平臺搭建者。英偉達基於自身在GPU和深度學習領域的強大積澱,從數年前就已開始了華麗的轉身。英偉達創始人兼CEO黃仁勛日前在接受采訪的時候表示:英偉達的遠期戰略即是從一個圖形芯片公司轉型為人工智能平臺搭建者。在向人工智能平臺轉型的道路上,英偉達多線出擊,已經邁出了堅實的腳印。


GPU系列產品繼續保持高增長高利潤,Tegra處理器虧損減少。英偉達的產品線主要分為:GPU系列產品、Tegra處理器和其他類。其中GPU系列產品繼續為公司貢獻了絕大部分營收,占公司2017Q3營業收入的84.7%,同比增長52.9%,較上季度增長41.9%;Tegra處理器在2017Q3營收達2.41億美元,同比增長86.8%,較上季度增長45.2%。


在凈利潤方面,GPU系列產品2017Q2的營業利潤達到3.79億美元,同比增長38.8%,較上季度增長8.9%。相比之下,Tegra處理器和其他業務則長期處於虧損狀態,但在Tegra處理器的虧損由上一季0.38億美元縮減到2017Q2的0.14億美元;其他業務的虧損也由上季的0.65億美元縮減到0.48億美元。未來,Tegra處理器和其他業務或將扭虧為盈,對公司業績構成持續利好。


遊戲、數據中心、汽車、專業可視化多管齊下

遊戲、數據中心和汽車是增長的新引擎


按照終端用戶應用領域拆分,英偉達的主營業務可以分為:遊戲、數據中心、專業可視化、汽車和和OEM&IP。。其中遊戲業務、數據中心業務和汽車業務的快速增長已經成為英偉達業績騰飛的新引擎;原始核心業務專業可視化也依舊保持穩健,同比增速為9%。公司業務組成成分相比較於兩年前,已經出現了較大轉變:OEM&IP業務從兩年前的3.51億美元縮水至2017Q3的1.86億美元,占比也從29%跌至9%;專業可視化業務營收基本保持不變,但占比從17%減少至10%;遊戲業務營收占比從43%大幅上漲至2017Q3的62%;數據中心和汽車的份額也均有不同程度地提升。我們預計,隨著未來人工智能和虛擬現實時代的到來,這三類業務將繼續成為公司業績增長的核心推動力。


深度學習運算需求帶動數據中心業務的爆發

數據中心業務爆炸式增長,深度學習技術業界領先。根據2017Q3財報,數據中心業務當季營收2.4億美元,占總營收12.0%,同比增長193%,較上一季增長58.9%。實際上,數據中心業務的爆發式增長有益於英偉達在今年矽谷GTC發布的深度學習超級計算機DGX-1。公司創始人黃仁勛稱之為“裝進機箱里的數據中心”:DGX-1內置了8塊基於Pascal架構的TeslaP100加速器芯片(專為人工智能設計的加速芯片),在深度學習訓練上的整體性能相當於250臺普通x86服務器。根據財報透露,DGX-1人工智能超級計算機已經於本季開始發貨,第一批客戶包括斯坦福大學和微軟在內的眾多人工智能頂尖高校和科研研所,其中DGX-1的第一個用戶就是ElonMusk的人工智能項目OpenAI。此外,英偉達本月還同微軟Azure達成合作,雙方將借助英偉達數據中心的計算資源共同優化微軟CogitiveToolkit,共同協作為人工智能的加速做出貢獻。

正如IBM之於大型機,英特爾之於微機,英偉達有望借數據中心業務成為人工智能時代的王者。我們認為,英偉達未來難遇敵手,在人工智能時代的數據中心業務將占據不可撼動的壟斷優勢,包括DGX-1在內的深度學習超級計算機系列產品有望在未來成為AI數據中心的標配。據IDC測算,2015年高性能計算服務器的市場規模達到114億美元,未來五年的年複合增長率將達到5.9%,2020年市場規模有望達到151億美元。


此外,英偉達數據中心業務在本季度的亮點新聞還有:

·英偉達本季度發布TeslaP40、P4GPUs以及NVDIATensorRT深度學習組織架構,為超大規模數據中心的AI計算加速打下了發展基石;

·宣布同日本FANUC展開合作,旨在提高機器人的效率並為自動工廠帶來創新;

·英偉達本季度在八個城市舉辦了GPU技術會議,在1萬8千名GPU開發人員、科學家中推廣了影響力。


未來的汽車電腦系統

搶攻汽車業務,英偉達的無人駕駛遠景。根據2017Q3財報,汽車業務當季營收1.27億美元,占總營收6.3%,同比增長60.8%,較上一季增長6.7%。作為汽車業務的硬件核心,Tegra處理器基於ARM構架的芯片計算機(ComputeronaChip)。它把整套計算機配件包括GPU、多核CPU等整合到一塊芯片上,能夠為便攜設備提供高性能和低功耗的體驗,幫助汽車感知、探測、預判風險,並整合了深度學習功能。


英偉達於此前還發布了汽車解決方案:英偉達DriveCX數字駕駛系統以及ADAS解決

方案:英偉達DrivePX2汽車車載電腦。目前英偉達的戰略合作夥伴及方案使用廠商市場分布廣泛,包括22個汽車廠商、16個tire1供應商和39個汽車技術和軟件公司,未來市場潛力巨大。此外,英偉達汽車業務在本季度的亮點新聞還有:

·英偉達DRIVEPX2平臺將會在新一代特斯拉AutoPilot系統中使用;

·透露下一代Tegra處理器(代號Xavier)將通過AI超級計算機芯片的方式用於無人車;

·與百度達成合作意向,將共同開發無人車、人工智能汽車和成像系統;

·與歐洲公司TomTom達成合作意向,為使用英偉達DRIVEPX2的無人車開發”雲to車”成像系統。


虛擬現實的進一步落地將有利公司遊戲業務的進展


遊戲業務繼續高增長,英偉達與任天堂達成全方位合作。根據2017Q3財報,遊戲業務當季營收12.44億美元,占總營收的62.1%,同比增長63.5%,較上一季增長59.3%。過去,英偉達遊戲業務主要集中在PC遊戲上,但隨著PC遊戲的發展速度放緩,英偉達早已將觸角伸向了遊戲主機和虛擬現實行業。英偉達於本季度透露,公司將在未來為任天堂Switch遊戲主機提供顯卡,這標誌著英偉達繼NintendoNX之後與任天堂開展全方位的合作。


立虛擬現實對高端獨立GPU需求強勁,未來VR將成為最強推動力。在虛擬現實領域,由於高清三維圖像渲染對芯片的計算能力有非常高的要求,高端虛擬現實設備的普及勢必將帶來一撥獨立顯卡升級換代的高潮,英偉達和AMD作為此領域的唯二玩家勢必將具有巨大的議價能力。目前,英偉達GTX970已經成為OculusRift和HTCVive等高端VR設備的最低標準配置。此外,英偉達於去年分別發布了VR內容開發的解決方案英偉達VRWorks並親自開發了一款搭配GTX1080運行的VR遊戲VRFunhouse。據Gartner估計,2020年全球高端VR硬件設備出貨量有望達到2600萬臺。未來伴隨著VR行業的高增長,英偉達在遊戲行業中的霸主地位有望變得更為不可替代。

此外,英偉達遊戲業務在本季度的亮點新聞還有:

·擴大Pascal架構的遊戲顯卡GTX1050和GTX1050Ti的生產線,期望讓更多PC遊戲玩家體驗到GTX顯卡帶來的樂趣;

·開始在筆記本電腦中搭載GTX1080、1070、1060,為PC端虛擬現實設備的普及打下基礎。


專業可視化業務保持穩健,GRID遠景可期

GRID是英偉達力推的圖像虛擬化的計算平臺。根據2017Q3財報,專業可視化業務當季營收2.07億美元,占總營收的10%,同比增長9%,較上一季下降3.2%。作為專業可視化的領導者,英偉達依靠QuadroGPU在全球專業可視化市場占據了90%的市場份額,是設計行業的計算基石。專業可視化作為英偉達的傳統核心業務,近年來已經趨近飽和,未來英偉達希望借助GRID平臺繼續維持這一行業的增長前景。GRID是英偉達近兩年來力推的圖像虛擬化的計算平臺,旨在借助數據中心的計算力賦予每一個終端超強的虛擬計算能力,讓工程師的工作不再受計算能力的掣肘。目前,包括思科、聯想、惠普和戴爾都已經成為了GRID的用戶。未來,隨著虛擬現實內容制作的發展,專業可視化業務或許有機會迎來第二春。


高增速支撐高於行業平均估值水平

相比於半導體行業的10-20倍平均P/E水平,英偉達的股價大概是在35x今年EPS的P/E倍數高位。公司現階段的預估市盈率也是靠近歷史高位,從2015年頭的15-20x左右擴張到現有的水平。


我們認為根據現在的股價,市場對英偉達未來1-2年的利潤增速預期大約為20%-30%。而股價進一步的上升很可能會來自進一步上漲的EPS,而不是進一步的P/E倍數擴張。在公司的四個主要業務中,我們認為遊戲業務和深度學習可能是公司業績增長的短期驅動力;而虛擬現實和無人車業務將在更長的時間尺度上刺激公司的業務增長,任何提早的利潤實現都將為公司的股價帶來新一波的上行驅動。


風險因素

數據中心終端市場收入的不可確定性和不穩定性;

宏觀經濟下行為高端遊戲需求帶來負面影響;

新興業務板塊的競爭日益加劇。

投資機會和評級

英偉達是人工智能領域基礎層最有代表性的龍頭企業,公司在新板塊業務的成功轉型將帶動國內外相關公司的增量投資和預期提升。我們維持“人工智能”主題“強於大市”評級。涉足相關領域的國內上市公司包括:軍工相關應用的GPU標的景嘉微,針對車聯網主控芯片的全誌科技、四維圖新,幫助國外廠商AMD做芯片封測的通富微電等。



(完)





股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。


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