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PPI轉正拉高傳統工業利潤 專家稱高技術產業受益不夠

國家統計局11月27日發布的工業企業財務數據顯示，1-10月份，規模以上工業企業利潤同比增長8.6%，增速比1-9月份加快0.2個百分點。其中，10月份利潤同比增長9.8%，比9月份加快2.1個百分點，銷售加快、價格上漲成為主要推動因素。

接受第一財經記者采訪的多位專家認為，工業企業利潤增長結構不盡合理，利潤可持續增長仍存隱憂，企業持續利潤增長有賴於要素市場的深化改革以及企業供給升級和進一步降成本。

價格回升促利潤增長加快

國家統計局工業司何平博士表示，10月份利潤增長有所加快，企業效益向好態勢進一步穩固。主要表現在工業品價格繼續回升，顯示國內工業品市場需求進一步回暖，利潤率同比繼續上升，財務費用同比繼續下降。

數據顯示，10月份工業生產者出廠價格同比上漲1.2%，漲幅比9月份上升1.1個百分點。規模以上工業企業主營業務收入利潤率為6.06%，同比上升0.24個百分點。企業財務費用同比下降4.5%，延續年初以來的下降趨勢。

萬博新經濟研究院院長助理劉哲接受第一財經記者采訪時表示，工業企業利潤增速小幅反彈，主要受到去產能、去庫存造成的價格上漲，銷售收入增加，攤薄固定成本帶來的邊際利潤改善，以及去杠桿下財務費用的降低帶來的凈利提升。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者表示，工業企業利潤持續改善，與PPI大幅改善並由負轉正相對應，基建和房地產投資反彈帶動需求反彈疊加部分行業去產能導致的供給緊張導致上遊原材料行業價格持續上漲。

何平分析，10月份工業企業利潤增速比9月份回升，主要原因是銷售增長加快和價格上漲。10月份，規模以上工業企業主營業務收入同比增長5.4%，增速比9月份加快1.5個百分點。因工業生產者出廠價格同比上漲1.2%，企業主營業務收入增加約1205億元，因工業生產者購進價格上漲0.9%，企業原材料成本增加約597億元，兩者相抵，利潤增加約608億元，比9月份多增約105億元。

化工、煤炭和通用設備等行業拉動明顯。10月份，化學原料和化學制品制造業同比新增利潤81.4億元，比9月份多增55.2億元;煤炭開采和洗選業同比新增利潤165.6億元，比9月份多增56.1億元;通用設備制造業同比新增利潤19.4億元，而9月份則同比減少28.6億元。以上三個行業合計拉升規模以上工業企業利潤增速2.7個百分點。

值得一提的是，采礦業利潤增速又創新高。10月份，采礦業利潤同比增長86.6%，增幅比9月份加快56.3個百分點。

利潤增長仍存隱憂

章俊告訴第一財經記者，工業企業利潤增長的可持續性有兩點隱憂。首先隨著基建拉動效應在明年減弱以及房地產調控效應的逐步顯現，需求將重新走弱，而受價格上漲刺激而加速投產的新供給能力可能會形成新的產能過剩，進而壓制利潤上漲空間。

其次統計口徑是規模以上工業企業數據，大中型企業在政策性刺激中受益顯著大於中小企業，因此數量眾多的中小民營企業可能依然面臨經營困難，甚至受到上遊原材料價格漲價的影響導致成本上升和利潤收窄。

何平分析，數據表明供給側結構性改革成效繼續顯現，10月份企業庫存、杠桿率和單位成本繼續下降。但是，工業利潤增速雖然穩中有升，但利潤增長結構不盡合理，傳統原材料制造業利潤增長較快，對整個工業利潤增長作用較大，而高技術制造業和裝備制造業利潤增速卻有所放緩。

關於工業企業利潤增長結構不盡合理，章俊對第一財經記者表示，傳統原材料制造業利潤上漲較快本質上還是因為目前的經濟增長還是基建和房地產投資驅動的舊有模式，這些行業受益於寬松的貨幣財政刺激政策。從開工到建設的順序來看，屬於中遊的裝備制造業改善是滯後上遊原材料行業，而且短期內裝備制造受上遊行業漲價也部分導致這些行業的成本上升導致利潤收窄。因為本輪經濟企穩更多的是基建和房地產投資驅動，高科技行業很難從中受益。

劉哲表示，利潤增長動力過多依賴於價格的上漲，工業企業尚需多練內功，以提質促增效。企業持續利潤增長有賴於要素市場的深化改革和企業供給升級兩方面。一方面通過勞動、土地、資本、制度等要素市場改革，降低企業用工成本、土地成本、資金成本、物流成本，通過體制改革提高要素的生產效率，降低管理成本，改善企業盈利能力，尤其是提高企業凈利潤率水平。

另一方面，企業要通過自身的產業升級，適應新消費。在這個過程中，簡單的老化供給、過剩產能之間的兼並重組，只是調節生產的措施，真正的供給升級應該註重老供給與新供給的結合，為老供給附加新價值，引領消費升級，提高企業長期持續的盈利能力。

章俊建議，接下來可以從兩個方面來促進工業企業利潤持續增長。首先，幫助制造業企業，特別是中小企業進一步降成本，包括融資成本和財稅成本，這些要通過增加貨幣政策的針對性以及深入財稅改革來實現。其次要加快經濟轉型和產業升級，在固定資產投資三駕馬車中降低基建和房地產投資的依賴，加大制造業投資來拉動對高科技產品和高端裝備的需求，進而推動相關行業的景氣度。