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10月外儲縮水457億美元：估值效應是主因 央行減少匯市幹預

隨著美聯儲加息預期增強，美元指數持續走高，其他貨幣相應貶值，估值效應和人民幣貶值預期下的資本外流帶來10月外匯儲備余額再度縮水。

中國人民銀行11月7日發布最新數據顯示，截至10月末，國家外匯儲備余額為3.12萬億美元，相比9月末減少457.27億美元。

按SDR計值，10月末外匯儲備為22714.69億SDR，較9月末增加29.84億SDR。

這是今年以來外匯儲備連續第四個月下降，並創1月以來最大降幅，越來越逼近3萬億美元關口。有專家認為，3萬億是一個微妙的心理關口，一旦跌破3萬億，或許會導致市場貶值預期的加劇。

近日，有業內人士告訴《第一財經日報》，央行未來或許會更關註維持外儲的穩定，畢竟3萬億關口對於市場預期至關重要。

估值效應是主因

影響外匯儲備規模變動的因素主要包括，央行在外匯市場的操作、外儲投資資產的價格波動、主要貨幣的匯率波動等。

10月，在美聯儲加息預期下，美元指數上漲3.12%，人民幣對美元中間價貶值1.28%，即期匯率更是貶值了1.49%，並在突破6.70關口後一度跌破6.78。全球主要貨幣中，歐元、日元、英鎊分別對美元貶值2.05%、3.02%和4.67%。

中國民生銀行首席研究員溫彬告訴本報，這主要導致兩方面效應：一個是包括人民幣在內的匯率貶值預期增加了國內企業和居民部門購匯的操作，央行為了實現穩定匯率目標，從而減少了外匯儲備。另外，和估值效應有很大關系，由於美元匯率指數的上升，也就意味著我國外匯儲備中投資在非美元貨幣的金融產品會相應地貶值3%左右，假定外匯儲備中1/3用非美元計價，折算回來，就損失300多億美元。“所以10月份減少的400多億美元外匯儲備中，主要還是由於美元升值導致估值減少的因素影響。”

中國銀行國際金融研究所助理研究員王有鑫也認為，10月外匯儲備下降主因是估值效應，“貨幣匯率變動引起的外儲賬面價值減少金額約為322億美元，約占外儲降幅的71.2%。”此外，發達國家債券收益率走高債券價值下跌，致使債券投資出現賬面損失，當前中國持有美債規模為1.19萬億美元，約占外匯儲備的38%。

在此之前，瑞銀大中華區首席經濟學家汪濤以及經濟學家張寧在近日的報告中寫道，上月(10月)資本外流壓力加大，由於大部分貨幣兌美元走弱以及發達國家國債價格回落，預計10月約有450億美元的估值損失顯著拖累中國外匯儲備。結合其他因素，綜合預計10月外匯儲備將下跌500億美元，至3.11萬億美元。

渣打經濟學家Se Yan日前發表的報告中寫道，人民幣自10月1日納入SDR貨幣籃子正式生效後，人民銀行減少了在外匯市場的幹預;此外，10月美國10年期國債收益率回升，令中國外匯儲備中的美國債券價值下跌至少100億美元。

央行減少匯市幹預

王有鑫認為，前幾次相比，國慶以來的這一波人民幣貶值階段，央行立場和策略明顯不同，直接市場幹預減少，市場化手段增加，開始在境內市場用利率手段調匯率，而不是直接動用外匯儲備入市幹預。

其判斷依據是國慶之後央行主動下調中間價，公開市場操作通過凈回籠貨幣擡高短端市場利率，吸引資金流入，提高做空和資本外流的機會成本。10月份的外匯儲備數據驗證了這一結論，盡管10月份人民幣貶值幅度達到1.5%，但交易行為導致的外儲下降規模不到130億美元。考慮到交易變動包括兩方面，一是央行幹預市場的主動交易行為，另一方面是滿足企業和居民購匯需求的被動交易行為，9月份銀行結售匯存在逆差，因此，從這個角度考慮，央行主動交易行為導致的外儲下降規模有限，與一季度交易變動月均下降431億美元相比，幹預明顯減少。說明央行當前是主動為之，在美聯儲加息之前釋放貶值預期，輔以市場化手段穩定匯率。

瑞銀預測，美聯儲今年12月份將加息一次，明年加息一到兩次。汪濤認為，人民幣處於溫和的貶值中，美元對其他主要貨幣將繼續走強，維持今年底在岸人民幣兌美元貶至6.8，明年底貶至7.2的預測。