10月28日召開的中共中央政治局會議上，對於貨幣政策，會議表示，要堅持穩健的貨幣政策，在保持流動性合理充裕的同時，註重抑制資產泡沫和防範經濟金融風險。
這是中央政治局會議層面第一次在“貨幣政策”部分強調“抑制資產泡沫”，盡管此前7月的年中政治局會議中也提出“抑制資產泡沫”，但那時主要是從降低企業成本角度討論。
對此，接受《第一財經日報》記者采訪的專家認為，貨幣政策從穩增長轉向抑制資產泡沫，這可以解釋為什麽最近連續十多天，銀行間同業拆借利率持續顯著上升，未來大幅度提供流動性可能不會再有。不過，這並不意味著貨幣政策“穩健”的基調發生改變，抑制資產泡沫不能簡單與貨幣政策收緊劃等號，從經濟增長的各方面數據來看，就此轉向偏緊的條件還不具備。
貨幣政策首提“抑制資產泡沫”
九州證券首席經濟學家鄧海清表示，貨幣政策重心開始由穩增長轉向抑制資產價格泡沫，其原因在於經濟“L型”拐點已過、“資產荒”導致金融風險堆積、房價過快上漲威脅可持續增長。
2015年以來，全國房地產價格普漲，一線城市的上漲最為瘋狂。個人住房貸款也出現大幅度的上漲，根據央行的數據，9月份個人住房貸款依然占據當月新增貸款的四成，此前的7月、8月分別達到98.68%和71.20%。今年前三季度，個人住房貸款增長占全部新增貸款的35.7%。業內人士分析，這輪房價上漲和2015年的貨幣政策寬松不無關系。
東方證券首席經濟學家邵宇告訴《第一財經日報》記者，目前從保增長的角度來看，前期投入的力度比較大，可能產生了一些副作用，就是資產價格泡沫以及金融風險的上升。此次政治局會議關於貨幣政策的表述，可以認為是從“不再過度強調特別大的政策力度去保增長，而是強調更加關註金融風險，抑制資產泡沫”。
另一方面，進入10月， 人民幣對美元連續下跌。10月25日，人民幣對美元匯率中間價報6.7744元，與9月30日的6.6778相比，不到一個月時間跌去近千個基點，跌幅達1.4%。這對資本外流帶來一定的壓力。如果國內政策目標轉移到抑制資產泡沫，對於保持匯率穩定有一定幫助。
邵宇表示，通常而言，大型經濟體會根據自身的經濟增長來調節利率水平，但中國一直以來以保持匯率的穩定作為一個增長目標。盡管，目前我國的匯率形成機制更加市場化，央行逐漸減少對匯率的幹預，但是現在來看，大幅度貶值也會引起資本外流和國際社會的意見，這方面壓力之下，我們的貨幣政策也會做一個比較溫和的權衡。
邵宇還稱，盡管中國關於貨幣政策表述長期以來都是“穩健”，但實際操作可能是穩健偏松，也可能是穩健偏緊，具體要通過市場的價格信號來體現。總體而言，現在不管是央行重啟14天、28天這類更長期限的逆回購，還是利率的指引，都體現出了穩健但略顯嚴的貨幣政策。
高盛/高華首席中國經濟學家宋宇最新的研究報告比較了最近兩次的政治局會議，他告訴《第一財經日報》記者，除了有利於穩定房價，銀行間利率可以適當提高的一個基礎在於，通過8、9月份的經濟數據可以看出，經濟下行的壓力有所減小，盡管9月的環比工業增加值增長疲弱，但當月的固定資產投資和零售銷售數據出現反彈。同時，三季度的GDP增速至少達到預期。與此同時，從10月初開始，人民幣對美元匯率持續貶值，官方數據顯示9月資本外流的情況有所加劇，10月份這一趨勢極有可能延續。適度的提高利率水平可以緩解外匯流出的壓力。
貨幣政策並未轉向
不過，《第一財經日報》記者在采訪中了解到，這並不意味著貨幣政策從此出現一個鮮明的“拐點”，總體來看，穩健貨幣政策的總基調沒有改變。
交通銀行首席經濟學家連平告訴《第一財經日報》記者，解讀為貨幣政策向收緊方向轉向，恐怕還為時尚早。一方面，從本次政治局會議公布的內容來看，同樣強調了“保持流動性合理充裕”，另一方面從目前的大背景來看，經濟增長的個別指標縱然有轉好的跡象，但還不是很穩固，明顯轉變更加談不上，這種情形下，貨幣政策冒然收緊，恐怕對經濟運行是不利的。
此外，從“抑制資產價格泡沫”角度來講，並不能和貨幣政策收緊簡單劃等號，連平對本報記者表示：“目前的資產泡沫並不是全面的資產泡沫，主要是房地產價格泡沫，且房地產泡沫也是區域性的，只是在經濟領域少數出現了一些泡沫，這需要貨幣政策運用適當的工具進行抑制，但不適合全面收緊。”
不過，市場亦存在一種擔心，會不會出現此前2013年6月“錢荒”這種流動性枯竭的現象再度發生，畢竟Shibor利率已經持續上漲多日。
宋宇則對本報記者表示，這純屬多慮。流動性不會大幅收緊的原因是，這可能給增長帶來過大下行壓力並導致金融市場不穩定，如果未來外匯流出的壓力趨緩、房地產價格趨穩，同時經濟增長有明顯疲軟的跡象，銀行間同業拆借利率有可能回升至今年年初的水平。
“如果市場流動性出現枯竭，那必須是貨幣政策想向更緊的方向進行，這種可能性比較小。”連平對本報記者稱。
連平表示，可以肯定的是，最近的銀行間市場流動性一定程度上收緊，是貨幣當局出於對不同期限利率可能存在的一些問題，要讓利率更好的反映市場的供求，而有一定的調節，還有流動性過於寬松也並不合適，適度也會有一些收緊，此外也不排除季節性因素等。但是，有一點是肯定的，貨幣政策不會就此進行收緊。“保持流動性合理充裕這個前提還是有的。”他說。
但是，邵宇對本報記者表示：“大幅度提供流動性，應該也不會這樣做了。”未來匯率方面可能還會溫和貶值，資本賬戶方面的管理可能將更加嚴格。利率方面短期內降息、降準的可能性不會特別大，公開市場操作方面更多是應急性的，比如當流動性確實出現困境，可以通過公開市場操作進行應急性救助緩釋。