時隔多日，A股再度迎來巨無霸新股掛牌上市——截至8月2日收盤總市值達千億的江蘇銀行。作為一只新股，上市首日上演漲幅44%的“秒停”，似乎不足為奇。不過這種情況發生在江蘇銀行身上則顯得有些令人頗費思量。
從估值來看，江蘇銀行發行價格為6.27元/股，對應的發行前的市盈率為6.88倍，發行後的市盈率為7.64倍，明顯高於銀行業最近一個月平均靜態市盈率6.1倍，與同為大型城商行的南京銀行、寧波銀行估值相當。而在8月2日漲停之後，江蘇銀行估值則超過10倍，遠高於同行業水平，且眾所周知，銀行業盈利模式大同小異，很難有多少個體獨特的“想象空間”。
而且，在江蘇銀行上市交易之前，出現了IPO新政之下罕見的一幕：中簽和獲得配售的投資者出現了327.6萬股、共計金額2054萬元未繳款的情況。這其中包含3家機構：中國國際金融股份有限公司管理的國家開發投資公司企業年金計劃獲配16595股;中海積極增利靈活配置混合型證券投資基金獲配22373股;國泰基金管理有限公司管理的全國社保基金四零九組合獲配97386股。與此同時，從分析師們對於江蘇銀行未來的估值和市場表現來看，甚至出現個別券商給出的估值區間下限低於發行價，這在新股之中亦頗為鮮見。
為何明知估值偏高還會出現搶籌?這得從A股市場一直以來惡炒新股的“慣例”說起。2015年上半年，隨著牛市股指叠創新高，新股上市後漲停板數量也是你追我趕。多則如暴風科技這類並無多少業績和前景的公司，能一口氣走出三十多個漲停;大市值新股如東方證券，能在發行價相對合理的基礎上，再漲200%，市值一度躋身券商行業前列。當然，時過境遷，這些個股大多跌下神壇，上述的暴風科技和東方證券，如今股價僅為最高點的三分之一，但一次又一次的血淋淋教訓，依舊不能阻止市場對於新股的追逐。
實質上，A股市場惡炒的並不止新股，還有如並購重組、各類似是而非的概念。就並購重組而言，多數情況下，不論被並購資產如何、估值溢價幾何，方案一出，複牌先拉幾個漲停;概念炒作則是A股多年來的頑疾，往往此起彼伏。
A股市場這些亂象，成為了劉士余執掌證監會以來打擊的重點。從收緊中概股回歸，到整頓“忽悠式”重組，再到出臺借殼新規和強令欣泰電氣退市，無不顯示監管層治亂的決心。然而，僅僅依靠“限制”、“收緊”等監管措施，可以令相關概念炒作降溫、防範風險於一時，但在這些問題的根源未能解決的基礎上，不但A股亂象此起彼伏的現狀難以改觀，且長期看，亂象叢生的土壤依舊存在，上述舉措也不符合市場化改革的方向。
至於如何根治這些亂象，實施註冊制改革似乎只此一招。因為只有實施註冊制，才能在A股市場激發優勝劣汰，一旦上市門檻不再如此嚴格，借殼炒作、惡炒新股這類亂象便可迎刃而解。
而且，註冊制還可以解決資本市場多年來的大難題——IPO堰塞湖現象。根據證監會網站信息，截至2016年7月28日，證監會受理首發企業868家，其中，已過會113家，未過會755家。未過會企業中正常待審企業693家，中止審查企業62家。根據普華永道的研究報告，2016年上半年A股IPO數量和融資金額同比均出現了大幅下滑，A股市場完成了61宗IPO交易，融資總額288億元人民幣，較2015年同期分別下滑了67%和80%。
也就是說，按照目前半年61家的節奏，消化這些企業要6年以上。而且，由於多層次資本市場建設的不夠完善，企業上市融資渠道難以分流。很明顯的是，資本市場最大的功能即是融資，一旦融資功能受到制約，資本市場的意義自然大減。
如今，註冊制改革在監管者的表述中越來越謹慎，甚至被無限期推延。究其原因，是監管層擔心一旦實施註冊制，整個市場的估值會下移，從而危及到銀行、券商、基金子公司等金融機構入市的資金，這些資金往往帶有杠桿，一旦股市估值重點下移，這些資金的安全性受到挑戰，甚至會危及整個金融市場的安全。
這種擔憂並非空穴來風。目前A股市場確實有不少金融機構入市的杠桿資金，如傘形信托、銀行理財資金，這些資金規模有多大，目前暫時沒有權威數據發布。但因為市場擴容而讓這些資金的安全性受到影響，責任不應該推到註冊制身上。而且，監管層急需要做的是，讓杠桿資金撤出A股市場，讓註冊制實施後會危及金融市場安全的擔憂不複存在。(作者系本報評論員)