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人民幣這半年:匯率大波動背後的改革定力

昨日,人民幣對美元中間價再次下調122個基點逼近6.660關口。年初至今,這一中間價已經累計貶值1402個基點,與之相隨的是人民幣對美元匯率不斷刷新近6年新低。而更

能反映人民幣對一籃子貨幣匯率水平的CFETS指數也在7月1日跌破95關口,成為該指數創立以來最低水平。

自去年“8·11”新匯改後,各國央行、國際機構、投資者對於人民幣匯率波動及匯市政策變動達到前所未有的高度關註。回顧過去半年,人民幣匯率先後經歷了1月的大幅波

動,2至4月新匯改後較為平穩的“蜜月期”。然而自5月以來,在國際形勢變動,尤其是6月英國意外退歐擾動下,人民幣再次持續走低,導致國際市場猜測聲再起,人民幣未

來將走向何方?中國央行是否在順應國際形勢達到貨幣貶值目的,還是看空人民幣的力量實難擊退?

外匯儲備五年來最低

昨日,人民幣對美元中間價報6.6594,刷新2010年12月以來最低水平。盤中人民幣延續了多日走貶勢頭,一度跌至6.6730,此前機構普遍預期,2016年底人民幣對美元匯率將

跌至6.80,依目前走勢,人民幣恐提前突破這一重要關口。

更令市場擔憂的是,7月1日最新公布CFETS人民幣匯率指數報94.88,不僅突破歷史新低,同時較2015年底已貶值6%,這意味著到今年底該指數或下跌超過10%。

“如果CFETS人民幣匯率指數繼續走低,市場可能會認為人民幣出現長期貶值的單邊走勢,而如果當前人民幣能夠保持強勢,那麽市場就會形成人民幣雙向波動的觀點。” 德

國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩說道。

一旦形成人民幣長期單邊貶值預期,最直接的影響恐怕是外匯儲備的快速流失。去年“8·11”新匯改後,外匯儲備由2014年6月最高點近4萬億美元迅速下降至2015年底的

3.33萬億美元。

最新數據顯示,今年5月,伴隨著人民幣波動幅度的增加,外匯儲備出現今年2月來最大月度降幅——279億美元,外匯儲備跌至3.19萬億美元,成為自2011年12月以來的最低

水平(6月份數據尚未公布)。

然而通過對比可以發現,人民幣承受的連續貶值壓力主要由外部市場波動加劇造成。此前因美聯儲加息預期走弱導致美元貶值以及大宗商品價格反彈利好出口國匯率回升,促

使了今年2至4月份人民幣對美元匯率表現強勢,進入平穩波動的“蜜月期”。

業內人士分析稱,在“蜜月期”中國央行采用了雙重策略,一方面允許人民幣對美元小幅升值以打擊資本外逃,同時讓人民幣對一籃子貨幣貶值,以刺激出口。而現在,隨著

美元的強勢回歸,蜜月期已經結束。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮此前對《第一財經日報》表示,無論美聯儲幾月份加息,都只是細節上的區別,加息的大方向是沒有問題的。

“因此,美元與其他貨幣利差拉寬的優勢其實才剛剛開始,美元的強勢周期還遠未結束,這是人民幣匯率和中國資本流動必須面對的一個長期外部環境。”劉東亮說。

除美聯儲加息預期不明朗外,英國意外退歐這一重大歷史事件也在考驗著人民幣匯率的相對穩定。

匯改腳步不停

盡管面臨重重考驗,反觀國內市場,無論是業內對於每日中間價更有把握的預期,抑或是央行與市場及時透明的溝通機制,在這半年來都有明顯好轉。

“管理浮動匯率對於央行來說也是全新的挑戰,但經歷了去年‘8·11新匯改’和今年1月份兩輪大幅波動後,可以明顯看出央行的管理更加有經驗,采取順勢而為的策略。”

瑞銀大中華區首席投資總監及中國首席經濟學家胡一帆對《第一財經日報》表示。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌近日也表示,當前人民幣的匯率機制已經逐漸贏得公信力。“新匯率機制的公信力逐漸提升的主要原因,一方面是央行的市場溝通有顯著的

改善,匯率政策的闡述與每日中間價基本一致,同時進一步強化關於資本流出相關規定的執行。”

即使面臨著美元升值的壓力,央行行長周小川認為從基本面因素看,人民幣匯率不存在持續貶值的基礎。

7月4日,央行在2016年二季度例會中表示,將進一步推進人民幣匯率形成機制改革,充分、靈活地使用貨幣政策工具,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

回顧上半年,我國在外匯市場改革的腳步並沒有因全球環境的變化而躑躅不前。

5月6日,央行意外公布了一直以來頗為“神秘”的人民幣中間價定價機制,從此市場對於判斷每日中間價走勢變得更加有跡可循,避免因中間價偏離市場預期而出現大幅波動

央行在完善人民幣匯率機制上的一系列改革,也獲得了國際市場的認可。在今年6月召開的第八輪中美戰略與經濟對話上,美方對於人民幣匯率話題的關註度明顯“降溫”,

央行副行長易綱還透露,中國將向美國提供2500億元人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度,同時不久將在美國設立人民幣清算行,意味著人民幣國際化取得重要突破

此外,我國關於進一步完善外匯市場的多項舉措已箭在弦上。

6月21日,央行公開表示,已經開會研究了商業銀行有序參與離岸外匯市場的問題,央行這一表態,不僅有利於未來逐步收窄在岸與離岸市場匯差,增加商業銀行參與離岸市

場的機會,減少套利空間,同時為國內外匯市場更好地與國際市場對接做鋪墊。

6月24日,當全世界的目光都聚焦在英國退歐公投上時,一件對於中國外匯市場有著深遠意義的標誌性事件已經悄然發生——全國外匯市場自律機制在上海宣告成立並召開了

第一次工作會議。

中國銀行行長陳四清認為,建立外匯市場自律機制,是完善外匯市場體制機制的重要舉措,必將進一步提升人民幣作為交易貨幣、儲備貨幣的職能和地位,推動人民幣國際化

向縱深發展。

另有業內人士分析稱,外匯市場自律機制的建立,也可以看作央行為了人民幣更好地滿足SDR貨幣籃子要求,更好地對接國際市場所做的準備工作之一。

隨著今年10月1日人民幣正式加入SDR貨幣籃子日期的臨近,越來越多的學者認為,“後SDR時代”將有更多利好消息維穩人民幣匯率。

“今年三季度末,人民幣匯率將具備再次走強的條件。”招商證券宏觀研究主管謝亞軒分析稱,一方面,季節性因素可能帶來貿易順差規模的進一步擴大; 同時,人民幣正式

進入SDR貨幣籃子,帶動一些經濟體參考該貨幣籃子增加配置人民幣資產,此外,中國債券市場的開放政策有望持續發酵,為中國帶來更多的國際資本流入。

瑞穗證券首席經濟學家沈建光也認為,考慮到今年9月即將於杭州舉行的G20峰會,以及10月人民幣正式加入SDR的大好機遇,短期內有利於鼓勵海外資本流入國內債券和股票

市場,同時維持匯率穩定。

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