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國壽獲批正式入主廣發銀行:“保險+地產+銀行”跨界組合成趨勢

在最近保險資金頻頻發飆的背景下,有個段子這樣描述:給我一家保險公司、一家銀行和一家地產公司,我就能買下整個地球。

如今,對於中國人壽而言,距離“買下整個地球”又近了一步。近日,保監會正式批複同意中國人壽保險股份有限公司(下稱“中國人壽”)以受讓方式增持廣發銀行股份至43.686%,從而成為廣發銀行的第一大股東。

批複同時強調:中國人壽應當依法履行股東職責,按照既定發展規劃,穩步推進銀保業務協同,建立並完善風險隔離、關聯交易等各項內部控制和風險管理制度,全面落實信息披露等各項監管要求,切實加強投後管理,防範風險傳遞。

成立於1988年的廣發銀行是國內首批組建的股份制商業銀行之一,但由於種種原因,一直未實現上市心願。今年2月,廣發銀行“易主”,原大股東花旗集團退出,中國人壽接手花旗集團所持廣發銀行20%股權。

隨著大股東的變更,預計中國人壽下一步也將通過市場規則,改造廣發銀行的董事會,一位接近廣發銀行的人士稱,時間點應該就在三季度。

買貴了嗎?

去年11月份,市場就傳出消息稱,花旗集團正在洽談出售持有的廣發銀行20%的股權,洽談對象包括中國人壽和中信信托,而對於正努力謀求綜合金融集團的中國人壽來說,預期值似乎更高。

果不其然,今年3月1日,中國人壽發布公告稱,與花旗集團訂立收購協議,公司將以每股人民幣 6.39 元的價格向花旗集團及 IBM Credit 收購合計 3,648,276,645 股廣發 銀行股份,總對價為人民幣 23,312,487,761.55 元,交易交割後,公司將持有 6,728,756,097 股廣發銀行股份,占廣發銀行已發行股本的 43.686%。

事實上,在本次收購之前,中國人壽一直是廣發銀行前四大股東, 廣發銀行 2006 年成功重組後,中國人壽、花旗集團、國家電網、中信信托等四家股東分別持有廣發銀行20%股權,並列為第一大股東,此後中國人壽參與廣發銀行歷次增資,維持持股比例 20%。

而根據廣發銀行的公開資料顯示,截至2015年12月31日,廣發銀行經審計總資產約為人民幣18365億元、凈資產約為人民幣975億元,已發行股份約為154億股。以賬面凈值測算,每股6.39元的收購對價,約為1倍的市凈率。

在如今銀行股的市凈率(PB)普遍低迷的背景,中國人壽的收購價格也引起了爭議。

比如,銀河國際分析稱,由於所有國內銀行的股價均低於賬面值(大型銀行市凈率為0.5倍至0.7倍),投資者或對中國人壽進行該交易而感到失望,以1倍市凈率認購廣發銀行股權之時顯然不是抄底的時機。

但如果同時考慮到銀行牌照的稀缺性,就會發現,這個價格有其基礎所在。

平安證券認為,中國人壽此次收購廣發銀行的交易對價為 1 倍 PB 左右,考慮到控股權收購的溢價效應以及未來廣發銀行的成長性,結合當前險資在二級市場對全國性股份制商業銀行的舉牌,也反映出了全國性股份制商業銀行牌照控股權的稀缺性。

現實是,如今險企紛紛展開對銀行戰略投資,如中國人保從德意誌銀行手中收購華夏銀行 19.99%股權,安邦保險在兩個月內連續12次增持民生銀行,持股比例從5%增至22.51%,耗資近400億元。

除了收購廣發銀行外,2015 年底,中國人壽也認購了郵儲銀行定向增發的 33.42 億股份,總投資 130 億元,認購完成後,中國人壽持有郵儲銀行不超過 5%的發行股本。

風險顯現

據了解,早在 2014 年中國人壽便與廣發銀行簽訂協議,在存款業務上進行合作,開展協議存款余額超百億元,同時開展高端信用卡旅行意外傷害保險合作。在小企業金融服務方面,開展車貸保證保險合作。

廣發證券認為,2016 年經濟形式較為嚴峻,中國人壽收購廣發銀行或可看做行業前進的方向——綜合性大金融平臺或將成為保險公司爭相追逐的目標。一方面,保險資金的配置需求旺盛,與銀行業務對接較為頻繁,另一方面,保險與銀行作為金融的重要子版塊,強化合作後能夠互相發揮各自特長,以銀行擴大零售規模,以保險發揮投資優勢。

當然,中國人壽也充分認識到投資風險,其在收購公告中也表示,主要風險包括受經濟周期波動和金融脫媒趨勢等影響,銀行業未來一段時間可能仍將面臨資產質量下降、增速相對放緩、盈利能力減弱等風險。

而廣發銀行的第一份年報也恰恰印證了這樣的風險存在。

根據廣發銀行在其官網發布的2015年度報告顯示,截至2015年末,廣發銀行總資產18365.87億元,較年初增幅11.44%;總負債17390.47億元,較年初增幅11.43%;實現營業收入547.35億元,同比增長22.61%。凈利潤90.64億元,同比下滑24.70%。

回顧16家上市銀行年報,凈利潤增速普遍下滑,但依舊實現了同比正增長,而廣發銀行業績如此“慘烈”,原因在於,2015年該行大幅計提了撥備。

年報顯示,廣發銀行撥備前利潤325.55億元,同比增長34.15%,但受資產減值準備支出計提影響,最終僅實現凈利潤90.64億元。另外,截至2015年末,廣發銀行的不良貸款率1.43%,比年初上升0.39個百分點。

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