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搖滾巨賈王健林建海外帝國：不怕負債，總投資超500億

“有萬達在迪士尼20年也不能盈利”、“願為思聰的直播平臺免費站臺”、“萬達海外投資的競爭力就是有錢”……作為中國地產界的“金句王”，亞洲首富王健林一經在央視訪談節目亮相，其言論就迅速被媒體拆解為多個信息點，廣泛傳播。身為萬達集團董事長，從公司管理到海外並購到備受關註的兒子，他幾乎無所不談。

當被問及西班牙大廈遇阻一事時，王健林更回應稱，盡管買得便宜，萬達可以不賠錢走人，但這對中國企業走出去倒是一個非常好的前車之鑒。

“有錢”還是有邏輯?

“錢不是萬能的，錢是萬達的。”在萬達某次宣布海外並購的發布會上，有參與發布會的人士在朋友圈里發了這樣一句話。眾所周知，這家以商業地產起家的民營公司，通過萬達廣場的快速標準化複制做大了規模和品牌，2002年其總資產僅在100億元左右，2015年萬達集團的資產(按成本法數據)就達到了6340億元，同比增長20.9%，更是13年前的60余倍。

近兩年，在房地產行業趨於飽和的行業現實下，接近“而立之年”的萬達開始謀求向文化、休閑旅遊、金融等方向轉型，甚至明確提出計劃將房地產業務占比降至一半以下。

做大海外業務規模，調整產業結構，並購成為一種行之有效的手段。萬達從2012年並購美國院線公司AMC開始，正式向海外市場快速邁進。在這幾年的遠征中，陸續將一些西方老牌公司或項目收入麾下，如聖汐、西班牙大廈、傳奇、鐵人公司等。

據《第一財經日報》記者不完全統計，近年萬達海外已立項的項目，投資的總規模早已突破500億元人民幣，擬計劃投資項目的投資總額已超過1000億元人民幣。根據王健林的計劃，到2020年，萬達集團總資產將達到2000億美元，市值2000億美元，收入1000億美元，利潤100億美元，其中房地產與非房地產業務的比例是35∶65，國際業務要占據30%。

去年在哈佛演講被問及萬達海外並購的優勢時，軍人出身、愛好搖滾的王健林十分直接地回答了兩個字：“有錢。”此次面對央視鏡頭，王健林舊事重提：“首先這句話是開玩笑的話，因為在哈佛演講，(問我)核心競爭力是什麽?我開玩笑說有錢，我後來回答核心競爭力是幾條幾條，要講有錢，(萬達)怎麽比得上國有企業呢?”

但從萬達的並購頻度和速度來看，顯然是需要十分有錢的。比如鐵人公司，就是一個在跑步中得到啟發的投資。去年8月底，萬達宣布並購美國世界鐵人公司(WTC)100%股權。37年前在美國夏威夷誕生的鐵人三項被稱為世界運動的極限，總部位於美國佛羅里達州坦帕的世界鐵人公司，是世界最大的鐵人三項賽事運營者和最著名鐵人三項賽事品牌擁有者。王健林在當天的發布會上稱，自己這兩年開始跑步後，發現身邊跑步的人越來越多，他覺得與跑步相關的行業未來市場潛力巨大。這一投就是6.5億美元。

萬達230億收購美國傳奇影業（資料圖）

並購鐵人公司新聞發布會召開的索菲特酒店，位於北京國貿東側的綜合體內，物業屬於萬達，王健林每天辦公的萬達總部也在旁邊。近四年來，多宗海外並購的消息從這間酒店7層的同一個宴會廳通過中外媒體傳向世界。如2013年6月，繼AMC之後，萬達又在這里宣布以10億英鎊總額投資英國，包括收購聖汐遊艇和將在倫敦核心區投建超五星級酒店和公寓。2015年1月，萬達在這里宣布以4500萬歐元購買馬德里競技足球俱樂部20%股份;2月宣布以10.5億歐元控股歐洲體育傳媒巨頭盈方體育傳媒集團。2016年1月12日，萬達又在此宣布以不超過35億美元現金(約230億元人民幣)並購美國傳奇影業公司。

縱觀以上海外收購，行業多集中在娛樂和體育。早年涉獵足球產業的王健林一直對體育業務偏愛有加，馬競俱樂部20%股份、瑞士盈方加上鐵人公司，粗略計算下來，萬達對這三家境外體育公司的投資總額就接近120億元人民幣。對此，王健林的算法是，美國3億人口，體育產業收入5000億美元，中國真正體育產業收入現在只有100億美元左右，僅僅只有美國的1/50。而中國政府提出了一個口號，到2025年中國體育產業收入要達到8000億美元(50000億元人民幣)，這意味著今後10年每年要增加5000億元人民幣才能完成目標，所以體育的市場空間極大。

王健林一直強調，萬達的海外擴張並非中國“土豪”，見什麽買什麽，其每一筆投資都有邏輯，比如萬達就不會再買俱樂部，因為“不賺錢，有面子沒里子，盈利基本都被球員拿走了”。他認為理想的並購，是企業業務之間可以整合互動，或者在中國市場有高成長性，又或者具有較大的品牌價值。王健林透露，未來會將盈方運營的鐵人三項的項目整合到鐵人公司，而早前有消息稱，收購聖汐之後，萬達就著手在青島籌建聖汐遊艇新工廠，計劃將部分中小型遊艇放放在此建造，減少成本，提升收益，而聖汐遊艇也將與萬達旗下的旅行社進行互動。2013年，萬達並購了4家旅行社，希望將旅遊服務與萬達文化旅遊城鏈接，形成旅遊產業鏈，而上述鐵人三項等體育運動項目，正如live music一樣，作為現場活動，具有帶動旅遊目的地消費的商業潛力。

此外，王健林還有一個基本的並購邏輯是，並購的公司的業務要能在中國落地，能在中國產生高額利潤。萬達在影視方面的並購就是如此。美國電影協會數據顯示， 2012年中國票房約為27億美元，已經成為北美以外最大的電影放映市場。今年1月收購傳奇時，王健林預計，2023年中國電影市場將是北美市場的兩倍。他當時的想法是，傳奇旗下的電影IP，可與萬達本身擁有的院線、電影制作業務形成影視生態圈，並作為電影產業的延伸，與旅遊、兒童及娛樂等相關產業產生互動。

盡管如此，大手筆收購仍然讓萬達遭受了質疑。在哈佛放話“有錢”，玩笑中又或是對外界質疑萬達頻繁“買買買”的一種回應。王健林此次在采訪中說道，他發現一個問題，海外有一些投行認為，萬達不斷的並購產生了極重的財務負擔，“其實錯了，認真看一下，萬達所有的並購都有一個特點，並購完了以後，一到兩年之內資本化，資本化之後，並購的錢都會拿回來，不會一個勁負債，擴張自己的業務。”

他這樣介紹萬達的並購術：“只是一開始籌集資金並購，並購目的確定，業務做起來，引領模式建立起來，邏輯關系講清楚，這個公司將來怎麽盈利，是什麽樣的商業模式，然後通過私募或者通過上市以後增發，把成本稀釋掉。看明白這一點就會想到，所有的負債都是暫時性的，都是相當於過橋性的。”

收購術與前車之鑒

除了公司自身有品牌效應，有盈利能力，在中國市場有發展空間，被萬達並購的對象還有一個相似之處，未來有可能上市。王健林年初就曾表示，年內將在國內啟動電影制作及發行業務IPO，在收購鐵人三項時，他也透露過將體育產業打包上市的計劃。

但電影制作單獨上市的計劃最終被放棄了。5月12日晚間，停牌兩個多月的萬達院線發布了定向增發整合萬達影視的資產重組方案，在此次重大資產重組交易預案中，萬達院線稱將購買萬達影視及子公司傳奇影業，並披露了業績狀況。根據公告數據，傳奇影業在2015年營業總收入30.2億元，虧損36.3億元，使得收購完傳奇影業母公司青島影投之後，萬達影業凈利潤為負39.7億元。

傳奇的虧損數字，吸引了資本市場的目光。“傳奇是一個起伏、不太穩定的公司，最好的年份最後利潤超過兩億美元，虧損差不多幾億美元，核心原因就是產品。這一年若推出一兩個大產品，財報就好看;這一年沒有好作品，或投了一部作品卻巨虧，就造成虧損。”對此，王健林回應稱，萬達在買下傳奇前，談判了很長時間，對公司的風險控制、每年投資計劃和利潤都有過制度性安排。

2012年萬達並購AMC時，雖然AMC給當時在國際上籍籍無名的萬達帶來了巨大的品牌效應，但AMC當時也是債務纏身。當年讓AMC實現扭虧為盈，創造利潤5000萬美元，啟動之後四個月登陸美國紐交所上市，2013年底萬達持有AMC股權市值超過14億美元。這是王健林一直津津樂道的投資故事。萬達院線總裁曾茂軍日前接受采訪時也稱，萬達收購虧損企業使之扭虧為盈已經有了經驗。

讓萬達海外收購受挫的馬德里地標建築西班牙大廈（資料圖）

未來傳奇能不能像AMC一樣成為現金流來源而不是負累，還要看萬達並購之後的運營能力。王健林曾對媒體表示，萬達的目標是到2020年，占世界電影市場的份額力爭達到20%。如果能夠實現，萬達在全球電影市場就將擁有相當話語權，盈利點就不僅是門票和賣品，還會產生其它的邊際效應。

在中國企業進行海外投資的過程中，國外法律規定甚至文化習俗的差異，都可能成為海上的暗礁，給來自中國的投資巨輪帶來風險。早前馮侖領導萬通投資紐約“中國中心”時，就曾遭遇想開餐館卻因當地對餐飲管理束縛甚多而最終擱置。馮侖還曾打趣地說過，美國工人需要喝咖啡的時間、律師堵在路上也要算錢，這些細節都需要走出國門的中國企業重新適應。

萬達也是如此。除了傳奇的財務數字之外，此前西班牙大廈的遇阻，也一度是外界審度萬達海外擴張風險的焦點。“西班牙大廈”建成於1953年，位於西班牙馬德里市中心，為當地地標性建築。2014年6月，萬達以2.65億歐元的價格，正式從西班牙國際銀行手中接手被金融危機“摧殘”得幾近空樓的西班牙大廈，價格比當時的收購價格低出1.24億歐元。2015年後，外媒報道稱，熱愛老建築的當地民眾反對萬達拆除重建西班牙大廈，而馬德里新市長上任後對前任市長與王健林的承諾一概不予承認，致使項目改造陷入僵局。

“跟西方政權打交道或者購買產品的時候，要考慮換屆因素，就是你的審批跟這一屆政府能夠獲得批準，能夠獲得許可。這個項目也還是要檢討自己，就是過於相信上一屆市政府和區政府的承諾，忽略了就在一年之內他們會換屆，這個手續外國沒有辦的這麽快，就出現了換屆了以後，新政府不認你。”對此，王健林坦言，“所以這個樓盡管買的便宜，我們可以退出去，但是也可能會有中國企業去買了一個東西，或者萬達不排除今後有一個東西沒有考量到，投資以後被套進來了，出現這個情況，這件事情對萬達本身意義不是很大，反正我們不賠錢走人，但對中國企業走出去倒是一個非常好的前車之鑒。”

今年年初，喜愛唱歌的王健林在萬達集團年會上唱了一首崔健的《假行僧》，歌詞是這樣的：“我要從南走到北，我還要從白走到黑，我要人們都看到我，但不知道我是誰。”