早前聯交所就上市公司賣殼行動加緊收管，現金公司條例成為聯交所的尚方寶劍。雖然這增加了賣殼時的難度，如公司必須有足夠業務營運，現金比例不過50%等，但這並不能有效地打壓賣殼活動，也未能直接解決上市公司啤殻的行為。而最近聯交所也就另一項財技 — 送紅股進行規管。筆者認為聯交所的確可以阻止上市公司大規模送紅股，但對於阻止市場秩序混亂，筆者則覺得成效不大，同樣是治標不治本。
送紅股這個財技對於細股投資者來說相信不會陌生，但其實送紅股不一定只限於細股，大股甚至是藍籌股也會，經典代表當然有香港中華煤氣(0003)每年派息時也會10送1紅股，而幾年前中國建材(03323)也曾1送1紅股。今次聯交所的通告則指出就一般情況而言，上市公司發行紅股的目的是為了增加股份流動性，惟大規模(200%或以上)的紅股發行，有可能令市場秩序混亂，故建議上市公司採取股份拆細，以達致同樣效果。另外，指引信亦提到，上市公司在發行紅股時，應盡可能縮短除權日及配發日的時間；及根據《上市規則》13.64條，若股價低於0.1元，聯交所有權要求公司更改交易方法或將其證券合併。
或許大家會問，送紅股為甚麼會令市場秩序混亂呢? 送紅股的最大特色，就是在除淨日與派送日之間流通市值會大幅降低。因為新印的紅股尚未派發，流通的已發行股本並沒有增加，但由於股價因除淨而大幅降低，因此整體市值便會降低。如果是1送1，除淨時市值會縮少50%，若然是大比例1送9，市值更會縮少90%。市值變細了，變相炒作的成本也細了，炒作的誘因更大，這也解釋了為何很多送紅股的股票會在除淨日中被炒起。這正正是聯交所不喜歡的地方。
的確，今次的指引將令豪送紅股成為絕響，但市場秩序混亂卻不會因此完全終止。剛才說過混亂是源於除淨，要知道除送紅股外，供股和公開發售同樣會有除淨。背後人士只需將1送1紅股改為1供1，同樣可以達致除淨時市值縮少50%的效果，唯一不同之處只是要背後人士拿錢出來供股，但供股價只要有大折讓，問題其實不大。要市值縮水90%，1供9便成。更甚的是，供股時會有供股權買賣，因為有槓桿成份，更容易造成市場秩序混亂，這是違背了聯交所原意。
水清無魚，探險家相信聯交所並不想完全阻止細股炒作，聯交所只是想壓制一下炒風，但若論今次送紅股的作用，這與監管賣殼活動一樣，卻是有點治標不治本的感覺。
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