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豪送紅股將成絕響? 探險家

來源: http://hkcitizensmedia.com/2016/05/03/%E8%B1%AA%E9%80%81%E7%B4%85%E8%82%A1%E5%B0%87%E6%88%90%E7%B5%95%E9%9F%BF%EF%BC%9F/

早前聯交所就上市公司賣殼行動加緊收管,現金公司條例成為聯交所的尚方寶劍。雖然這增加了賣殼時的難度,如公司必須有足夠業務營運,現金比例不過50%等,但這並不能有效地打壓賣殼活動,也未能直接解決上市公司啤殻的行為。而最近聯交所也就另一項財技 — 送紅股進行規管。筆者認為聯交所的確可以阻止上市公司大規模送紅股,但對於阻止市場秩序混亂,筆者則覺得成效不大,同樣是治標不治本。

送紅股這個財技對於細股投資者來說相信不會陌生,但其實送紅股不一定只限於細股,大股甚至是藍籌股也會,經典代表當然有香港中華煤氣(0003)每年派息時也會10送1紅股,而幾年前中國建材(03323)也曾1送1紅股。今次聯交所的通告則指出就一般情況而言,上市公司發行紅股的目的是為了增加股份流動性,惟大規模(200%或以上)的紅股發行,有可能令市場秩序混亂,故建議上市公司採取股份拆細,以達致同樣效果。另外,指引信亦提到,上市公司在發行紅股時,應盡可能縮短除權日及配發日的時間;及根據《上市規則》13.64條,若股價低於0.1元,聯交所有權要求公司更改交易方法或將其證券合併。

或許大家會問,送紅股為甚麼會令市場秩序混亂呢? 送紅股的最大特色,就是在除淨日與派送日之間流通市值會大幅降低。因為新印的紅股尚未派發,流通的已發行股本並沒有增加,但由於股價因除淨而大幅降低,因此整體市值便會降低。如果是1送1,除淨時市值會縮少50%,若然是大比例1送9,市值更會縮少90%。市值變細了,變相炒作的成本也細了,炒作的誘因更大,這也解釋了為何很多送紅股的股票會在除淨日中被炒起。這正正是聯交所不喜歡的地方。

的確,今次的指引將令豪送紅股成為絕響,但市場秩序混亂卻不會因此完全終止。剛才說過混亂是源於除淨,要知道除送紅股外,供股和公開發售同樣會有除淨。背後人士只需將1送1紅股改為1供1,同樣可以達致除淨時市值縮少50%的效果,唯一不同之處只是要背後人士拿錢出來供股,但供股價只要有大折讓,問題其實不大。要市值縮水90%,1供9便成。更甚的是,供股時會有供股權買賣,因為有槓桿成份,更容易造成市場秩序混亂,這是違背了聯交所原意。

水清無魚,探險家相信聯交所並不想完全阻止細股炒作,聯交所只是想壓制一下炒風,但若論今次送紅股的作用,這與監管賣殼活動一樣,卻是有點治標不治本的感覺。

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(以上純屬個人意見,並不構成任何投資建議或勸誘。)

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