過去兩個星期，中港股市兵兇戰危，股民心情起伏很大。最終，雖在7月9日的大轉向中逃出地獄，但坐完一轉地獄過山車，有投資者頭暈暈，有投資者作嘔吐股，更有不少被拋出過山車外，極需時間療傷。既然此刻有錢都未必識執，不如讀讀軟投資資訊，喝些心靈雞湯。
林少陽這篇文章說出了價值投資的癥結，包括具防守性的優點與相對主觀的缺點。讀者剛剛經歷完一次大起大落，相信自有一番領會。大家先細讀林氏的見解，我再在尾段補充個人理解：『價值投資之父班傑明‧格拉罕(Benjamin Graham)曾提出以下經典的演繹──價格是你所付出(當下的價錢)，而價值是你所得的(未來回報)(Price is what you pay; value is what you get)。
由於價格容易測量，資產的真正價值，卻往往要事後(用過)才知道我們當下所付出是否物超所值。由於價值判斷涉及對未來資產收益的預測，而未來是不可知的，因此很多投資者索性否定這個世界有所謂價值投資這回事，因為在很多情況下，資產的價格波動只是受市場情緒所主導，其與資產的實際價值沒有多大的關係，甚至是背道而馳。
大眾只知價格 無視價值
早於19世紀末，英國大文豪奧斯卡‧王爾德(Oscar Wilde)在其不朽長篇小說《道林‧格雷的肖像》(The picture of Dorian Gray)慨嘆道：「當今之世，群眾只知一切事物的價格，對其價值卻一無所知。」今年距離《道林‧格雷的肖像》初版面世已是125周年，王爾德對當時英國社會的批判，至今仍然適用於今時今日的中港兩地股市，甚至環球金融市場！
事實上，即使是價值投資之父格拉罕也不諱言，在大部分的情況之下，價值投資分析不過是徒勞無功的學術研究，因為很多時資產的內涵價值(intrinsic value)受太多的主觀及客觀市場變量影響，不容易得到具分析意義的結論。又或者，現時的價格與分析者計算所得的內涵價值相距不遠，根本沒有任何交易價值；應用格拉罕的語言，有關資產的價格，與其內涵價值之間，並不存在足夠大的安全邊際(margin of safety)。
價值投資比圖表難掌握
經過筆者超過二十年的親身體驗及對身邊朋友的觀察，我得出如下的結論：無論是價值投資，還是透過分析圖表投資，其實從來都是易學難精的一門技藝。由於價值投資法背後的概念，遠比有「間尺幫」稱的圖表派來得複雜難懂，我甚至認為價值投資法比圖表派更加難學兼難精。表面上，「間尺幫」有數得計，圖像比抽象概念容易入腦，事後用結果倒推圖表形態分析當然是百發百中。但是，一旦分析者將圖表分析應用於實際市況，卻會發現「圖表的右邊」，跟價值投資法所追尋的內涵價值一樣含糊不清，必須發揮分析者自己的創意思考能力。……』文章日期：2015-06-22
用生活化的比喻，投資著眼於價值還是價格，類似揀老婆(女讀者請自行改為老公)著重內在美還是外在美。老婆有內在美當然好，她不會欺騙你的感情，在環境惡劣時不會拋棄你；但你要找到她的優點，必須經過長時間的深入了解，還要大多時間被親戚朋友笑你揀了個「籮底橙」(即跑輸大市)。
相對地，老婆有外在美，你會獲得大眾認同，親戚朋友會羨慕你，你大概天天都會享受這個老婆帶給你的官能快感；但這更接近一夜情，你愛她越深，未來受傷可能越重，因為她變臉極快，反臉不認人是她強項，更可怕的是，她的漂亮臉蛋可能只是人造美，一旦打回原形，將永遠不能回復美好的舊日子。
那麼，投資應該著眼於價值還是價格？自1997年已經投入股海的我認為，這沒有永遠恰當的答案。投資者最好根據市場週期、市場口味，甚至個人特性，選擇在某個時空最有利自己的選項，這比堅持在價值與價格中二選一更有效率。不過，相對價值與價格，另一個市場因素其實發揮著更加決定性的影響，這就是經濟學的第一課——供應與需求！(這個留待下次詳述)