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王雅媛文章的疏失(2)

小弟近來較忙，加上靈感未到，文章較少，所以近來特別喜歡找別人文章的問題。上個星期，小弟已寫了系列1，本星期，她又寫了兩篇文章，其中一篇或有抄襲之嫌，一齊看看吧。

(a) 首先看看她在2010年10月18日在《投資理財周刊》第48頁的文章:

1.「集團打算以17-18億人民幣收購北海市果香園。果香園有保證利潤2.2億元....以現在市況來說，收購價算是便宜...」

2. 「看看匯源果汁(1886)就知道，作為市場佔有率達40%的龍頭.....可見下游經營困難」

1. 公告已經寫明白了，作價是20.407億港元，折17.51億人民幣(假設美金對港幣及人民幣匯率是7.75及6.65)。

2. 我有以下的資料，請自己參考看看，根據匯源招股書稱可以看到果汁市場分為三種，其中鮮果汁佔市場只是大約20-30%之間，就算全部取得此市場50%，只有10%市佔率，也不能稱為龍頭。。

其 實果汁業整體市場上，根據統一中國(220)的招股書，很明顯看到它不是龍頭，雖然市場情況有變，但看以看到匯源只是第4名，所以不能稱甚麼「作為市場佔 有率達40%的龍頭」，並從上市的康師傅及統一業績可見，其果汁所屬的飲料分部是有錢賺的，所以不存在「可見下游經營困難」，只是匯源自身的問題。

後面的邏輯大致我細想後無大問題，但是其中一句:

3. 「例如當一幢房子還沒有起好時，值錢都只是那塊地，隨著建築進度一直前進，那塊地的價值便愈來愈高....長到大約10歲...那個時候的橙樹值錢多了。而這段豐收期將可保持一段挺長的年期」

(1) 這是錯的，當香港發展商買地時，是考慮到興建後已發水的樓面面積，即是已完全開發的面積，只是在估值師的角度上，才只是「值錢都只是這塊地，隨著建築進度一直前進，那塊地的價值便愈來愈高」。

但 如果別人想買這塊地部分權益時時，都是以發水後的樓面面積計，無人會以估值價去買這塊地。正如南粵物流(3399)購入廣東省交通工程有限公司的資產時 (全部均為物業時)都有估算過把這塊地重新發展的價值，雖然最終不符發展方法，也可以顯示出土地的價值未必是「值錢都只是那塊地」(詳見公函)。

況且，你買物業時，可以一個單位的買，但是沒人會肯賣一棵果樹給你，一來麻煩，二來買一棵果樹在規模上不化算啊，所以如果是我，不如自己種一棵當消遣算了。

(2) 附加說明: 究竟「而這段豐收期將可保持一段挺長的年期」是甚麼呢?

根據亞洲果業招股書(頁 88/pdf p.93)所稱，一般而言，橙樹於果園種植四年後方可結果。鮮橙產量於5到10年內一般將有所增加。此後，橙樹會繼續結橙約20年，樹齡達到25年至30 年後通常會逐步減產」。但物業來說，在香港的物業一般都有75/99/999年，近來強拍條例更改了，超過50年的物業在取得80%業權後，就可強拍呢， 所以物業存活的年紀多於果樹。

(b) 至於今日在頭條日報在今日(2010年10月19日)的文章，更有過分巧合之嫌，內容竟然和前幾日偉哥投資手札寫的東西差不多:

「經緯紡織半年盈利飆升

行業這麼好自然吸引資金投資新產能，因此有做棉紗的朋友告訴我紡織機器的竟要排到明年底才有貨。上星期專從事製造紡織機械的經緯紡織(350)公佈了第三 季度盈喜，根據該盈喜預告，經緯紡織截至九月底止的九個月業績將錄得淨利潤約九千五百萬元至一點一億元人民幣(下同)。

由於經緯紡織截至六月底止半年盈利 只得三千萬元左右，故表示第三季(七至九月)盈利約為六千五百至八千萬。管理層表示盈利大幅上升，主要原因是自今年八月起中融國際信託有限公司已合併入本 公司及公司銷售收入較去年同期增長較快。

二○一○年初經緯紡織公佈收購中融國際信託百分之三十六的股權，當時市場都說她有點不務正業，明明是搞機械的，卻突然跑去搞金融。其實看回當時的收購條 件，經緯紡織的態度算是審慎的。收購以人民幣十二億元進行，其中一個收購條件，就是中融信託於二○一○財政年度開始其後三年每年淨利潤不得低於四億元。

如淨利潤不達標，收購價會相應下調。

假設中融信託二○一○年全年盈利有四億元人民幣，以百分之三十六計算，則全年計盈利貢獻有一點四四億元。因為公司今年八月十七日才完成收購的，經緯紡織第 三季盈利來自中融信託的貢獻只得一個半月左右，按比例計，就是一千八百萬元。那代表了第三季盈利中有四千七百萬至六千二百萬元，是來自紡織機械業務。」

根據偉哥投資手札在2010年10月15日的文章顯示:

「先說第一點，根據公司的通告，公司於8月17日完成收購36%的中融國際信托股權，即是說第三季只有一半時間計入中融國際信託的盈利貢獻。那中融國際信託的盈利能力究竟有多強？

讓我們看看公司於1月26日宣佈以12億元人民幣收購中融信託36%股權的通告。該通告裡談及其中一個收購條件是中融信託於2010財政年度的經審核淨利 潤不少於人民幣4億元（「表現目標)，不然的話經緯紡織的收購價會相應下調。

假設中融信託2010年全年盈利有4億元人民幣，以經緯紡織持股36%計算， 則全年計盈利貢獻有1.44億元，即平均每月有1200萬元。以此推算的話，經緯紡織第三季盈利來自中融信託的貢獻只得1800萬元左右，即第三季的 6500-8000萬元盈利當中，有相當大的比重是來自本身業務盈利的改善。 」

如果今日這篇真的要給稿費的話，請給一半偉哥，哈哈。