導讀 : 朱嘯虎分享了投資的3S原則：Significant大市場，Scalable可擴張，Sustainable可防禦。
1月16日，金沙江創投朱嘯虎做客天使客微訪談。
金沙江創投打出的口號是“專註於投資立足中國，面向全球市場的高新技術初創企業”，說起來高大上無處著力，不過朱嘯虎細細分析卻又有跡可循，“簡單的說是3S原則”：
Significant大市場：市場要足夠大，如果是垂直市場就更好；
Scalable可擴張：互聯網就是典型，一次投入，爆炸式盈利，一個指數模型；
Sustainable可防禦：在中國可防守性特別重要，大公司一定有要上下遊通吃的能力才能守得住。攜程去哪兒、滴滴快的的合並都是為了強化這種可防守性。
2015年，越來越多的老牌投資人從大機構里脫離出來，自創基金，打出了革新VC甚至顛覆VC的旗號。面對VC行業內部的變化，朱總相對謹慎，不談變化而強調傳承——更像是過往的“學徒”制度：
我們VC行業一般說，成熟的VC投資人需要投出1億美金才算交完學費，單個項目賺到1億美金才能拿到VC畢業證書，大家可以按這個標準看看有市場上有幾個畢業了的投資人？
所以，雖然他自己本人就有各種各樣的傳奇故事——半個小時投滴滴、幾年從“風投門外漢”到“獨角獸捕手”——但在朱嘯虎眼里，相比靈感與天賦，更為重要的是經驗和學習。
比如，強調投不同階段的項目需要不同的經驗和技能：
投早期項目需要創業經驗，才能幫助創業者實現從“零到一”的過程。
投後期項目更需要投行經驗，有沒有分析能力，看不看得懂財務數字更重要。
再比如，強調決策快是源於勤奮的早期工作：
我們投滴滴決策快，是因為做了非常多的前期工作，先判斷本地出行的很多機會；再把市場上所有的出行領域企業看了一個遍；全都不滿意，直到看到了滴滴。這是個漫長的鋪墊過程，沒有這些誰也沒辦法做決策，你還覺得這個過程快麽？
另外，在朱嘯虎看來，2015年另一件里程碑的事情是“O2O的創業周期過去了”：
現在，基本每個大細分領域都有領頭羊，而且很多都已經領跑半年以上，我們是很難拿錢去賭新團隊了——對於投資人而言，O2O的周期已經過去。
這種周期的結束，最為明顯的標誌，正是2015年頻繁發生的大公司“先並購再抱緊BAT大腿”的標準劇本。資金密集型的O2O勢必要擁抱資本才能打下去，而最好的選擇除了BAT之外幾乎別無他選，從流量到資本，BAT都把其他互聯網公司甩開了幾個數量級。
在2016年必然的局面，就是拿了阿里投資的餓了麽和美團外賣死磕，兩大神仙打架，別提創業者，其實連百度外賣我都覺得很難過！
最後，朱嘯虎還談了最近幾天繞不開UBER。在他看來，引入中國股東，大筆融錢，大筆花錢的UBER其實“非常努力”，但是“執行層漏洞很多”，幾乎是必敗無疑。
歷史上，從來沒有一家消費互聯網的美國企業在中國獲得成功，以前的易趣、谷歌大家都記得，大手筆的進入，但是在中國都是非常失敗的；UBER現在對中國本地消費者、本地法規的理解非常欠缺不提；但是執行層面都漏洞很多，訂單增長快但是有高比例的刷單，砸高金額的補貼但是相當比例無效。
最近，“去年有75天呆在中國”的Uber創始人在公開場合表示，“如果你想成為中國元素，在中國市場競爭的話，你必須要了解到補貼是你取勝的一部分”。在朱嘯虎看來這樣的發言更突顯了UBER對中國市場理解的膚淺，“補貼只是表面現象，關鍵還在後面的運營效率什麽樣”。
部分專訪實錄：
1. 金沙江創投的口號是“專註於投資立足中國，面向全球市場的高新技術初創企業”，如何理解這樣的投資邏輯？
其實，我個人目前主要專註於無線互聯網投資，就以這個行業為例子進行解釋。簡單的說是3S原則：
Significant大市場：市場要足夠大，如果是垂直市場就更好；
Scalable可擴張：互聯網就是典型，一次投入，爆炸式盈利，一個指數模型；
Sustainable可防禦：在中國可防守性特別重要，大公司一定有要上下遊通吃的能力才能守得住。攜程去哪兒、滴滴快的的合並都是為了強化這種可防守性。
2.2015年VC機構在積極求變。越來越多的優秀投資人選擇出來成立基金；IDG等大型機構在股權眾籌平臺上領投項目等等，您怎麽看待這些VC行業的變化？
VC行業我覺得比較重要的還是在於經驗，很像過往的學徒制，如果沒有積累，還是比較難。我們VC行業一般說，成熟的VC投資人需要投出1億美金才算交完學費，單個項目賺到1億美金才能拿到VC畢業證書，大家可以按這個標準看看有市場上有幾個畢業了的投資人？
舉個例子，中國互聯網每3-5年一個周期。剛剛過去的電商和O2O，很多經驗教訓是類似的，能不能把上一個周期的教訓用到下一個周期里，就反映出一個好VC的能力。
3.您本人曾經是非常出色的創業者，您也曾表示這些經歷對您的早期投資幫助很大。這些幫助主要體現在哪些方面？對我們平臺上的投資人有什麽樣的建議？
投不同階段的項目需要不同的經驗和技能。
投早期項目需要創業經驗，才能幫助創業者實現從“零到一”的過程。投後期項目更需要投行經驗，有沒有分析能力，看不看得懂財務數字更重要。
4.您本人有一個非常出名的綽號叫“快投手”，有很多半個小時內完成投資決策的案例。您是如何看待“快決策”這件事的？為什麽您可以做到這麽快速完成決策呢？
我們投滴滴決策快，是因為做了非常多的前期工作，先判斷本地出行的很多機會；再把市場上所有的出行領域企業看了一個遍；全都不滿意，直到看到了滴滴。
這是個漫長的鋪墊過程，沒有這些誰也沒辦法做決策，你還覺得這個過程快麽？
5.上個禮拜，您曾經提出“O2O的創業周期基本過去了”，如何理解？
中國互聯網上實際上每3到5年一個周期，過去的十五年，已經過了五個周期。O2O也不會逃脫這個規律——滴滴就是三年前的項目。
現在，基本每個大細分領域都有領頭羊，而且很多都已經領跑半年以上，我們是很難拿錢去賭新團隊了——對於投資人而言，O2O的周期已經過去。
6.最近，Uber風風火火的宣布拿到20億美元的B輪融資。您立場鮮明的提出世界估值第一的獨角獸Uber不可能在中國市場上戰勝滴滴，為什麽？
第一， 歷史上，從來沒有一家消費互聯網的美國企業在中國獲得成功，以前的易趣、谷歌大家都記得，大手筆的進入，但是在中國都是非常失敗的；
第二， UBER現在對中國本地消費者、本地法規的理解非常欠缺不提；但是執行層面都漏洞很多，訂單增長快但是有高比例的刷單，砸高金額的補貼但是相當比例無效。
所以從目前運營情況來看，我們感覺UBER想要脫離規律，在中國成功的可能性幾乎很低。
Uber創始人在公開場合說，“補貼戰要打響了，如果你想成為中國元素，在中國市場競爭的話，你必須要了解到補貼是你取勝的一部分”。您怎麽看待這個事情？
其實也只是看到了表面現象，補貼不是成功的關鍵要素，關鍵在於後面的運營效率到底如何。
7.去年年底，餓了麽傳出要被阿里巴巴控股，在創業公司紛紛抱上BAT大腿的今天，您如何評價當前O2O行業的競爭局面呢？
朱嘯虎：坦誠地說，中國的創業企業不抱BAT大腿是不可能的，中國的互聯網競爭環境非常可怕。
美國互聯網三巨頭，亞馬遜、google和facebook占據的市場份額大概在70%，剩下的30%是在外面的獨立公司。中國的BAT加上他們投資的企業占市場份額的90%，是最大的流量來源，資金、體量和創業公司差出幾個數量級。
今天在中國創業，我覺得肯定是要抱BAT大腿。尤其是O2O這種資金密集型行業，沒有BAT的支持寸步難行。
目前，餐飲O2O已經形成了典型的巨頭壟斷，對創業者來說非常困難。在2016年必然的局面，就是拿了阿里投資的餓了麽和美團外賣死磕，兩大神仙打架，別提創業者，其實連百度外賣我都覺得很難過！
部分投資人交流實錄：
【群友@彭*】企業SaaS很火,在BAT殺進來之後，創業公司還有機會嗎？
朱嘯虎：企業應用里，BAT沒有優勢。BAT的優勢在消費互聯網一端，創業者可以在這一領域大膽的去做，關鍵還是要看你能不能把企業抓在手里。你要擔心的是續費率如何，而不是BAT的競爭。
【群友@張*】我想問朱總對餐飲行業消費升級的看法，價值點在哪里。
朱嘯虎：消費升級不是那麽容易，餐飲的消費升級尤為困難。
餐飲的高端消費和公款消費密切掛鉤，現在所有的高端餐飲在目前的環境下都受挫嚴重，短時間內高端餐飲消費比較困難，還是面向大眾的餐飲消費會更有市場一些。
【群友@陸**】汽車後市場朱總投了典典養車，是出於哪種商業邏輯考慮，現在市場上還有一類比較明顯的是以途虎為代表的從電商，供應鏈為基礎的公司，朱總對此怎麽看？
朱嘯虎：
我們喜歡典典養車高頻剛需的切入場景。
高頻剛需很重要，洗車可以切護理、切保險，非常順暢。相比之下，換輪胎的頻次太低——四五年換一次——這種頻次往其他地方切很困難。
如果途虎不補貼，用戶增長會有很大問題，體驗過一次就會知道。途虎客戶要換輪胎，要排隊；想盡快修，途虎的訂單會被取消，直接在店采購，用戶體驗很不好。
所以，低頻模式不是長期持續的模式，相反如果從洗車去切入，頻次比較高
【天小妹】智能硬件項目的估值怎麽估？目前國內拿到風投的硬件類團隊，用戶普遍少
朱嘯虎：
智能硬件我們覺得很難投資。中國智能硬件的品牌性產品很少，大部分都是商品，商品是很可能曇花一現的。所以，這個我們投的比較少，一定要投，要判斷估值的話，可以從傳統性指標入手，比如銷售額、利潤、毛利等等。
其實美國公司也一樣，美國的兩家領頭羊智能硬件公司，GoPro和Fitbit，上市後股價都一瀉千里，所以我覺得在智能硬件上還是要保守。
【群友@程**】請問二手房買賣O2O您如何看？我公司主要以“社群+眾包”共享模式做二手房買賣O2O。
朱嘯虎：
二手房買賣的行業現狀非常慘烈，58趕集、安居客打得非常慘烈，愛屋及屋每個月燒錢非常多。這個行業最大的問題是頻次太低，用戶4、5年才買一次二手房，獲客成本非常高，如果沒有巨頭的資源和巨大的資源支持，這個行業的機會已經很渺茫。
本文為公眾平臺“天使客股權眾籌”（ID:angelclub2014）原創，轉載請註明。天使客股權融資平臺主打精品價值投資路線，早期獲得騰訊創始人曾李青、經緯中國張穎天使投資，目前進入A輪，多個成功項目獲機構下一輪。
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