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投資界人才輩出，臥虎藏龍，投資 者不盡信投資專家的言論，也可從他們的思維中學習，拿取最適合自己東西，強化自己的分析框架。不過有一類人的意見我可以斬釘截鐵地斷言可以不理，慢着，我 要糾正，不是可以不理，是千萬不要理，這類人被市場稱為「末日博士」。近年最當紅的末日博士是紐約大學教授魯賓尼（Nouriel Roubini）。 今年初魯賓尼來港參加論壇演講，據聞入場門券不菲，出席者逾千人。末日博士當然是看淡市場，據傳媒摘錄他在論壇的講話，最觸目是「環球股市下半年大調整」、「歐羅區兩年內瓦解」等。近期末日博士對市場繼續看淡︰「美國逾四百銀行倒閉」、「美國四成機會雙底衰退」。 魯 賓尼的預言是否準確？他是否出色的經濟學家和分析家？時間是最可靠的判官，讀者請耐心等候，不過我想提出一點供各位思考，大家有否留意到，這類末日博士通 常不是專業投資者，他們大都是活躍於媒體的經濟學家或專業評論員，他們的收入主要來自演講和寫書。即是說，他們投資意見的準確程度不影響收入，他們最重要 的資產是「人氣」，即是說，末日博士賺錢方法是Talking，不是Doing。論投資，我不信靠把口搵食的人，我信分分秒秒守護着自己和他人財富的在戰 投資者。
我訪問過許多出色投資者，他們不信奉甚麼教條，他們視投資為專業，目的不是要去愛或恨，不是結交朋友，而是賺錢。 投資者看好或看淡視乎市場環境，不用嗌口號，他們信的是自己的信念和分析，而信念和分析因應市場變化調整，目標始終不變，是賺錢。出色投資者集各家大成， 融會貫通，性格理性而實際。 末日博士這定位其實也不壞，市場始終會逆轉，到時投資者猛然發覺末日博士料事如神。以魯賓尼為例，近年他聲名大 噪，是因為他「準確」地預測金融海嘯來臨。事實上他一直看淡，一直預測市場崩潰，不過他看淡的原因跟金融海嘯的起因完全不同，問題是預測到市場崩潰的人不 多，魯賓尼忽然被捧成天之驕子。 魯賓尼的市場看法跟財經演員的台詞其實分別不大，以近期最為人觸目的「美國四成機會雙底衰退」為例，這句話 模棱兩可，四成機會出現，即是六成機會不出現，真的出現的時候，他一定高呼自己測中，不出現的時候，他大可解釋四成低於一半，代表出現的可能性不高，他又 猜中；不管開好或開淡，魯賓尼贏硬。財經演員的伎倆多年前我已詳述，不贅，我較有興趣了解為何投資者願意相信末日博士的言論。
答 案是我們都是保守一族。行為投資學上有一個經典實驗︰有兩個放了顏色波的缸，一個缸七成是紅色，三成是藍色，另一個缸波的比例相反。從其中一個缸抽出十二 個波，八個是紅色，四個是藍色，有多大百分比是從七成是紅色波的缸抽出？假如閣下是普通人，並不是數學家，你的答案是七至八成。估中答案的人不多，正確答 案是97%。 估錯的原因是我們大都偏向保守，保守彷彿成為了我們性格中的安全島，如遇疑問，就告訴自己︰「小心駛得萬年船」、「不要去得太 盡」。但甚麼是「小心」，甚麼是「盡」，沒有人可清楚說出。小朋友出街玩，臨出門口家長的一句話，不會是「玩得開心啲」，而一定是「小心啲」。近年最常出 現在報章投資版的四字詞語是「量力而為」，可見偏向保守的風氣何等熾烈。
投資者偏向保守的後果是，相信一動不如一靜，選擇 停留在同一個環境，怕改變。末日博士終日唱淡是為了自己的市場價值，為搵食，投資者過分按兵不動的原因，是為了不想打倒自己。投資者處於一個地方，一定有 自己的原因，不願去改變是不願接受當日選擇停在這裡的原因已改變了。不少人懂得「已出之物」的理論，但真正實踐到的人少之又少。 打破偏向保守的方法之一，是想像自己從零開始，假設投資組合是一張白紙，所有決定都是全新的，你會再買這間公司的股票嗎？對於專業投資者，全變現金可能不切實際，但散戶可隨時做得到。對投資組合感到不舒服的話，可考慮把股票全賣掉，重新開始。 蔡東豪Tony Tsoi |
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