個人電腦銷售衰退，超眾轉向難做的伺服器市場，當同業毛利率原地踏步，它又如何熬出營收、EPS、股價三高？ 天氣變暖了，國內最老牌的散熱模組廠超眾迎來有史以來最大一隻春燕，捎來「三歷史新高」的消息。 七個月內收盤價翻兩．五倍，漲至最高一百六十．五元，二○一五年自結營收六十億四千二百萬元（實際數字尚待年報公布），二○一五年EPS七．七元，全都寫下新高紀錄。 不僅如此，它連續三年蟬聯散熱模組廠的獲利王，看股神巴菲特最愛的財務指標ROE（股東權益報酬率），超眾保持在一七％至二○％的高水準，同業雙鴻和奇鋐，則在一％至九％間震盪徘徊。 為什麼雙鴻有蘋果光環，奇鋐有日本大股東古河電工技術撐腰，但獲利能力卻不敵這家四十三年的老廠？ 要回答這個問題之前，先看看你我跟超眾產品有多緊密。 你可以在零點幾秒內用Google搜尋資料，可以在跨年夜和成千上萬人同時在臉書賀新年而不當機。最近，如果你買了三星S7系列新機，它確保你連續玩遊戲數小時，卻不用擔心手機過熱發燙。 不管是電腦、手機或是大型資料中心伺服器，它們的大腦：處理器(CPU)，都需要散熱模組來守候它的「溫度」。隨著機器運算能力越來越強大，散熱「衛兵」越站越多，大型伺服器已經發展到一台需要兩至三顆散熱模組。 這便是超眾完勝對手的關鍵：選對市場。 轉型瞄準伺服器研發從零開始，土法煉鋼當個人電腦(PC)市場衰退，超眾轉攻伺服器，而雙鴻轉攻蘋果陣營和電競筆電，奇鋐轉往多功能的all in one PC，四年前甚至往業外的觸控面板模組發展。 同樣是轉型，元富投顧產業研究副理蕭淑君說，後兩者轉向的技術基本上是PC傳統熱管技術，但伺服器採用導熱效果更佳的熱板技術，包括材料、模擬測試都要從零開始。 二00八年，當時智慧型手機才剛萌芽，大型資料中心也還沒爆發，超眾總經理吳惠然記憶還很深刻，英特爾對外宣稱，PC的瓦數將繼續提升(意即散熱需求更多)，他評估後決定投入研發。 沒想到，這就開啟了一波三折的研發路。 當時，PC雖然步入衰退期，但全球年成長率還有二一％至一九％，散熱模組占超眾營收比重仍高達七成，吳惠然要研發團隊利用空檔做模擬研究，他們反覆把樣本丟到二、三百度高溫爐燒上一個月，再拿到負五十度的冰庫放上一個月，「冰火五重天」的研發日子充滿不確定性。 它的難度在於沒有容許犯錯的機率。台灣戴爾企業解決方案資深副總經理梁匯華指出，伺服器整合了運算、儲存與網路功能，因此散熱問題就變得非常重要，一旦當機，可能整個系統都會出問題。如果持續過熱，很有可能會發生災難。 研發過程需要長時間的等 待，「你燒一個月發現產品死了，就找出原因，從頭再來一遍。」吳惠然說。 但，他看錯了。一年後，英特爾的預測不僅沒成真，PC 瓦數還不升反降.但他不想放棄，以往的經驗告訴他，電腦運算效率只會更強大，「方向是對的，只是時候還沒到。」又一年後，超眾完成熱板研發，但根本沒有應用市場，就這樣，這項新技術坐了兩年的「冷板凳」，終於在二0一二年出現第一筆來自戴爾(Dell) 的伺服器訂單。 升級技術攻平板 獲NEC、三星手機採用 你以為戲棚下站久了舞台就是你的？錯!「當時的伺服器市場年成長率僅五％，量很小，」蕭淑君說。而高度客製化讓超眾如今即使年產八百萬顆伺服器散熱模組，但當中至少包含五十款不同設計，平均一款只出貨一百六十萬顆，一點都不輕鬆。 但，誰也沒料到，雲端時代隨著智慧型手機來臨。全球網通龍頭思科(Cisco)便預估，雲端儲存總資料量二0一四年至二0一九年的複合年成長率是二三％，這是為什麼各大廠在全球搶蓋資料中心的緣故。 超眾坐冷板凳的新技術不只熱板，一三年為想打入平板市場，全球首家做出超薄型熱管技術，散熱效果比一般石墨片佳，獲得日廠NEC青睞，用於推出世界首款採用熱管技術的智慧型手機，「我們的」法拉利「終於可以上路了!」NEC高層當時興奮的說。 可惜，曲高和寡，採用者僅NEC和索尼。手機大廠如蘋果多數仍採用薄如紙又便宜的石墨技術。不過，智慧機市場趨近飽和，超薄型熱管今年被三星拿來當作旗艦機主打話題，希望可以刺激低迷買氣。 吳惠然說，PC營收占比今年將下降至四成和伺服器占比相當，來到新低，而手機營收占比可望提升到五％。超眾有望再上演一次當年伺服器「板凳變明星」的突圍記。 問吳惠然是他眼光獨到，還是特別懂得末雨綢繆，他搖搖頭說:「我只是做別人懶得做的事!」他，不是懷抱水晶球的預言家，轉型路某種程度帶點「誤打誤撞」的成分，只是願意比別人從辛苦錢賺起。 天下沒有白吃的午餐，蹲得久，跳得高，機會只留給有準備的人，一直都是商場不變的定律。 撰文者顏瓊玉 | ||||
它曾經沒一樣產品賺錢，董事長林啟聖接手大改革，二○一三年毛利首度轉正，跨進利基產業，營收倒吃甘蔗。 德國寶馬、美國通用汽車、中國比亞迪……等國際重量級車廠想開發電動車，通通得看這間台灣小廠的臉色。它，是艾姆勒車電。 這家資本額不到六億元、二○一五年營收不到三億元的小公司，卻是全球最大的電動車銅製粉末冶金散熱器供應商。 狠賠十八年，去年才賺錢舉凡BMW電動車i3、i8，今年出產的高階車款賓士E系列、S系列，以及通用汽車的雪佛蘭伏特（Chevrolet Volt），都裝載它出產的散熱模組。「你在街上看到的電動車，除了Tesla（特斯拉）跟Toyota（豐田），都是我們家的，」艾姆勒車電董事長林啟聖自豪說。 但在此之前，艾姆勒歷經了十八年的苦戰、累計虧損金額高達二十一億元，直到去年才轉虧為盈。 艾姆勒的前身，最早可 追溯到一九九八年成立 的旭揚熱傳，當時專注研發散熱晶片，供電子 產品如電腦中央處理器 (CPU)使用，後來隨電子業急速發展，市場競爭激烈，經營不易。 於是，它開始思考轉型。 電子轉車用， 技術先馳得點 二〇〇七年，電動車市場竄起，美國電動車廠 菲斯克與特斯拉才剛發 跡，看好後勢，艾姆勒決定從電子資訊業轉向車用電子。這時，已歷經四次國際創投公司易主經營。二〇一一年，艾姆勒車電正武成立。 林啟聖聽從創投友人建議，共同投資並接手治理。但他看了財報，卻是直搖頭，對這公司的第一印象竟是「離譜」! 「拿財報來看，我以為我看錯，沒有一個產品是正毛利。」林啟聖大刀闊斧改革，如撙節經費、整頓人事。二〇一一年，營業毛利才首度轉正。 接下來，艾姆勒要做的是，開源。它雄占全球電動車散熱模組市場，最重要的關鍵，就是銅製的MIM(金屬粉末射出成型)技術。 手握累積十八年的銅製散熱經驗，雖然換了一個截然不同的領域，但有過去長期累積的核心技術，將其發揮到爆發成長的車用電子市場，讓它比對手更快先馳得點。 尤其是風起雲湧的電動 車。「我們的核心，一直在做晶片的散熱，」林啟聖說，晶片散熱應用範圍廣，舉凡手機、電腦、飛機都需要，艾 姆勒「殺人戰場」的利 器，就是採用散熱效果比鋁還要好三倍的銅。 但選對材料還不夠，下一步是工法，電動車運轉時，由電池模組提供直流電，輸出到馬達，需要逆變器(Inverter) 將直流電轉化成交流電，電力轉換時會產生熱能，為了順利轉換電力，逆變器內部負責過流、過壓的IGBT(絕緣閘雙極電晶體)，須覆蓋高效能的散熱模組，才能快速散熱，避免晶片因熱而當機，讓車體安全運作。 林啟聖比喻，IGBT晶片就是控制器，形同電動車的心臟，例如駕駛座輸出的訊息，或者踩電踏板、踩煞車，每一個動作都會先傳回IGBT，再傳達到電池與馬達等處。因此,心臟要能強而有力的運作，就容易產生越多熱能，需要越高功率的散熱模組。 製造工法則可採鍛造或 MIM，後者的好處是，粉末射出技術可製成精細且不同形狀的接觸面，增加元件與熱能接觸面積，提升散熱效果。 一位車業產業分析師表示，銅製粉末射出成型技術門檻高，從設計到量產，就要三年時間，且艾姆勒生產二十乘二十公分的大尺寸散熱模組，難度更高;目前「國際上看不到競爭對手」。就算有業者想進場跟艾姆勒競爭，還得先熬三年，而且，有技術、有資金，還要有客戶願意埋單，這對新進者並不容易。 至於艾姆勒的另 一項成功關鍵，則 是打進車用電子一 線廠Ticrl的供應 鏈，三大國際客 戶包含了英飛凌 (Infineon、德爾福(Delphi)、德國馬牌(Continental)。 其中，占艾姆勒去年營收六五％的第一大客戶英飛凌，是全球市占率七成的IGBT晶片業者。「打進Tierl很不簡單，代表他的技術是國際大廠認可的，」富田電機董事長張金鋒分析。 產業剛起步，年成長飆30％ 艾姆勒打進車用電子一線 廠，主要是當初成立公司的創投引薦。艾姆勒幫英飛凌代工，與德爾福、德國馬牌則採客製化設計。「只要他們拿到訂單，就等於我拿到，」林啟聖說，從源頭與客戶共同設計，即使有競爭者想搶單，也做不出相同產品。 此外，市場產值小，亦是艾姆勒容易寡占的優勢。一個散熱模組產值僅約五十美元，以今年全球電動車的目標銷量約七十萬輛計算，全球產值僅三千五百萬美元。但成長爆發力強，永豐投顧研調處預估，全球電動車市場於二〇一五至二〇一八年複合成長率將逼近四五％，二〇一七年電動車銷售量可望站上一百萬輛大關。 「現在到哪找一年成長三〇％的產業？」林啟聖坦言，艾姆勒卡位的產業市場小，著眼的是未來的成長性。 「這市場margin(利潤)很小啦，有錢的不想做、沒錢的進不來」，林啟聖有自信，艾姆勒在「做對的事」，專注銅製粉末冶金散熱領域，就能「穩坐世界第一」。二〇一七年還有銅鑼新廠投產，產能是現有林口廠的五倍。 電動車市場競爭白熱化，艾姆勒這顆電動車新星，站在對的產業浪頭，未來能否持續挾著利基技術、提高良率，「把事做對」，將是未來它能否持續爆發成長的關鍵。 撰文者王柔雅 | ||||