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08 Nov 15 - 博耳電力(1685) 第3季業績

即使市況一般，如果市場認同長線投資價值，工業股享有25倍市盈率，預期市盈率21倍，是可能的。 創科實業（0669）在2011年中開始，近5年內上升了7倍，剛剛又在上星期五創了上市新高，大行平均目標價38元或預期市盈率25倍以上。 另一個例子是越南出口股的申洲國際（2313），即使每年盈利增長只有1成多，現價市盈率22倍，預期市盈率20倍，近日股價在上市高位徘徊。 博耳電力（1685）上市只有5年光景，現時看來，要提升至以上所提工業股的同樣級數則有點難度了。 但是由於預期未來數年盈利的穩定度有一定的保證，在基金收割和減持的地心吸力下，公司股價仍然堅挺，走勢已突破六月延伸的下降軌，絕對不能小覷。

創科實業（0669）:


申洲國際（2313）:


博耳電力（1685）:


博耳電力（1685）近日公布第三季度營運數據，錄得銷售收入3.03億人民幣（下同），按年增加50%。 累計首三季，銷售收入12.75億元，增加38%。 基於公告中的初步營運數據，集團實現了業務增長的目標。集團將
繼續其主要的業務發展策略，以及在2015年實現全年30%的業務增長目標。

傑富瑞（Jefferies）發表報告，認為博耳經營表現良好，維持「買入」評級，目標價23.6元不變。

傑富瑞表示，期內博耳的智能配電系統（iEDS）方案及節能（EE）方案之收入大幅增加，來自醫療及基建的客戶訂單持續強勁，令該行對博耳的看法持續樂觀，而公司透明度增加，亦會增加投資者信心。 該行維持給予23.6元之目標價，相當於2016年預測市盈率16.5倍。

■　14 Aug 15 - 博耳電力(1685) 中期業績
■　09 Mar 15 - 博耳電力(1685) 全年業績
■　20 Nov 14 - 博耳電力(1685) 中期業績
■　07 Mar 14 - 博耳電力(1685) 中期業績
■　05 Jan 13 - 博耳電力(1685) 中期業績
■　19 Oct 10 - 博耳電力(1685)

博耳電力（1685）於11月5日公布，由於業務及營運達到優秀的表現並保持強勁的現金流，董事會決定派特別股息0.20元作為回報股東的長期支持。 董事會相信派付特別股息將不會對公司的財務狀況造成任何重大不利影響，以及支付特別股息後，公司的現金流將繼續保持強勁。支付特別股息並無涉及削減公司任何法定或已發行股本或削減股份面值，或導致股份的買賣安排有任何變動。

股息 (港元)	中期股息	特別股息	末期股息	合計
2011年	--	--	--	0.10元
2012年	--	--	--	0.12元
2013年	--	0.17元	0.14元	0.31元
2014年	--	0.18元	0.19元	0.37元
2015年	0.26元	0.20元	0.19元 (E)	0.65元 (E)

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博耳電力（1685）

博耳（1685）主要從事設計、製造及銷售綜合配電系統及方案，當中包括智能配電系統及節能方案，亦製造配電設備的零件予客戶。 集團與歐洲相關龍頭企業施耐德及ABB有長期合作關係，獲授權製造附有「施耐德」品牌連同「博耳」品牌的配電系統，以及「ABB」品牌的中壓和低壓配電系統，這些產品佔集團收入近七成。

博耳（1685）客戶主要是基建、電訊、供水與醫療行業的著名企業，例如基礎設施建設、電訊、供水及污水處理、水泥及醫療的龍頭企業，包括麥當勞、中移動（0941）的十省一市項目、中國中鐵十局、中材股份（1893）、寶鋼、寧波港、Lafarge、德利滿及威立雅OTV。另外，公司亦會全力進入國內極高增長的鐵路及港口行業。

以收益計算，博耳（1685）在國內配電市場排名第六。







博耳電力（1685）第3季業績

博耳電力（1685）於10月底公布截至2015年9月底止第3季業績，錄得銷售收入3.03億人民幣（下同），按年增加50%。累計首三季，銷售收入12.75億元，增加38%。

9月止，集團未交付的合同約34.98億元。




發展 及 2015年目標

國內輸電側市場受國家政策促進智能電網發展，以及國家電網與南方電網加大電網建設投入的利好影響呈現強勁需求。 受惠於國家政策的支持及重點行業市場需求快速增長，博耳（1685）於醫療、數據中心及電網行業的業務拓展取得新突破。



博耳電力（1685）於「2015年第三屆全國醫院十佳供應商評選」中獲選為「全國醫院建設十佳材料與設備供應商」並且為唯一的一家提供配電產品及服務的供應商。 集團於醫療行業取得碩果，除有醫療衛生信息化建設及醫療服務市場迅速擴容的利好影響外，更有賴於集團基於自有雲平台積累的行業數據針對醫療行業提出的綜合解決方案可滿足醫療行業客戶對配電服務穩定性、安全性及節能的需求。

博耳電力（1685）維持與大型通訊運營商及數據中心客戶的良好合作，今年上半年參與浙江移動的數據基地建設項目及萬國數據中心的建設項目。 集團融合智能配電系統、「數據匯」綠色數據中心及精密配電系統、「慧雲」智能管理系統及「電管家」電力設備運維管理系統推出「一站式數據中心解決方案」，獲廣泛應用於各大行業的數據中心。



博耳電力（1685）積極參與多個城市的基礎建設，包括供應無錫地鐵一號及二號綫智能配電設備、參與中國移動、中國聯通通訊集團各家分公司的大數據基地建設工程，以及參與全國33家新醫院建設及現有醫院智能節能系統工程等。

博耳電力（1685）6月成功開拓石家莊市場，目標於石家莊地區向近兩萬戶用電客戶推廣雲服務，針對用戶端的配網設備，利用雲平台實施實時遠程監控、故障預警、故障快速定位及處理、數據及時傳輸及儲存和能效分析管理等服務，預計今年底可覆蓋300個用戶，至2017年增至3,000個用戶。



博耳電力（1685）主席兼行政總裁錢毅湘表示，有信心迅速於全國範圍內推廣雲服務。目標在今年底前將雲服務推廣至全國10個區域中心城市，3年內覆蓋全國60個城市，其中15個城市客戶規模超過2,000戶。此外，公司亦計劃將雲服務推廣至經濟開發區及大型連鎖商業企業等目標客戶領域。




未交付合同

截至6月底，未交付的合同約為27.74億元，包括iEDS方案、EE方案和元件及零件業務分部的合同，主要是數據中心、通訊、醫療服務、基礎建設及零部件分銷商等客戶。 大部份未交付的合同預期在今年年末前完成。

截至9月止，集團未交付的合同約34.98億元。


張化橋

博耳（1685）在2011年11月 委任獲有「民企之父」之稱的張化橋為非執行董事。




股權

基金方面，The Capital Group Companies 於10月14日減持，持股由6.11%跌至5.96%。 The Capital Group Companies 於10月29日再度減持，持股跌至4.90%。

▪　　主席錢毅湘 持有66.77%股權。
▪　　The Capital Group Companies 持有4.90%股權。
▪　　非執行董事張化橋 持有0.43%股權。

非執行董事張化橋於2015年6月至7月共4次增持，由0.30%增持至0.43%，增持價由14.55元-17.00元不等。





短評

博耳電力（01685）早前公布季度營運數據，第三季銷售收入為3.03億元人民幣，按年增長49.7%，主要由醫療及數據中心行業的需求所帶動；首九個月銷售收入按年升37.7%，可望實現全年增長三成的目標。

在國策致力推動環保下，大力發展新能源有助改善生活環境，其中建設智能電網亦可促進節能減排，符合環保原則。國務院發布《關於加快推進生態文明建設的意見》，當中指出要加快核電、風電、太陽能光伏發電等新材料，新裝備的研發及推廣；發展分布式能源，建設智能電網。 這個政策涉及能源互聯網概念，要將新能源串聯起來，開展用電管理，節能用電服務，以及推進節能減排，包括工商業節能及新能源交通運輸裝備等，而開展生態文明建設，需要可再生能源的大規模接入，讓智能電網等相關公司如威勝集團（03393）及博耳電力（01685）受惠。

內地致力發展再生能源及節能減排，今年國家電網的建網投資額更逾3,800億元，南方電網亦預計投資額近850億元，對智能配電及節能方案的需求日增，均有利博耳（1685）業務保持高增長。 基礎建設和通訊集團的智能配電系統建設的需求正在增加，但要與中國移動、中國聯通等通訊集團做生意，較長的信貸期，供應商需要強勁的現金作為後盾，這也是行業的護城河之一。 博耳電力（1685）於2010年上市後財力的増強，應付較長的信貸期、購買設備、擴展的上游元件產能、擴展於中國的下游銷售渠道來支持業務擴張。



步入智能電網年代，國家致力推動智能電網建設，「十三五」電網規劃並訂立目標要到2020零年將城市智能配電網自動化的覆蓋率提升至達80%目標，筆者相信行業與公司的估值提升未完。

非執行董事張化橋於在6月至7月以14.5元至17.0元共4次增持，這或可暗示市場低估了行業和公司的長線投資價值。 集團2014年營業額按年上升51%，除稅前溢利上升5成以上，並定下2015年業務增長30%的目標，也在支持這觀點。

博耳（1685）的業務發展空間未來數年前景亮麗，瑞信的目標價為21.0元，麥格理的目標價為22.0元，傑富瑞（Jefferies）的目標價為23.6元，中金公司（CICC）的目標價為24.1元。 筆者相信或可以使用瑞信的目標價為2016年3月的目標。



港股8月市況走勢疲弱，淡友散播謠言沽空，博耳電力（1685）的股價在一輪震蕩後，竟然可以在兩個星期內升回之前的價位，股價堅挺。 這可以看出市場對該「個人意見文章」投了反對票，對博耳電力（01685）高速增長態勢投了贊成票。

■　14 Aug 15 - 博耳電力(1685) 中期業績

The Capital Group Companies 於2013年開始增持博耳電力（1685）至5%法定披露水平，並於去年中開始逐步減持。 今年10月中，The Capital Group Companies 股權減持至5.96%後，博耳（1685）股價曾經一度下跌至11元以下。 在2星期後，The Capital Group Companies 繼續止賺，股權減持至4.90%。 博耳電力（1685）的股價反而在「壞消息」公佈後逐步回升，相比10月中的低位回升2成以上，更加升穿下降軌。 筆者傾向於相信在基金止賺的壓力下，博耳電力（1685）的股價仍然向好，這或許是因為有其它資金正在吸納這隻國家政策受惠股。




市盈率，股息

博耳電力（1685）2015年的業務增長目標為30%，筆者初步估計年營業額按年上升3成，盈利上升2成半至3成，每股預期盈利0.96港元。 現價13.52元，今年預期市盈率14.1倍。

博耳電力（1685）去年和前年派發特別股息，今年是首次派發中期股息0.26元，保持派發特別股息， 筆者8月將全年預期股息由0.42元上升至0.50元後，再提升至0.65元。 現價預期息率4.8厘。






股價走勢

1年圖：



3年圖：





權益披露： 於本文章發佈之時， 筆者持有博耳電力（1685）。


近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2009年 營業額	--	4.91億元 (增長21.0%)
2010年 營業額	4.33億元	9.11億元 (增長85.5%)
2011年 營業額	3.62億元	10.15億元 (增長11.4%)
2012年 營業額	4.44億元	12.21億元 (增長20.4%)
2013年 營業額	5.11億元	13.54億元 (增長10.9%)
2014年 營業額	7.24億元	20.48億元 (增長51.3%)
2015年 營業額	9.72億元	--

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2009年 盈利	--	0.76億元 (增長48.2%)
2010年 盈利	0.90億元	1.87億元 (增長146%)
2011年 盈利	1.04億元	2.53億元 (增長11.0%)
2012年 盈利	1.00億元	2.94億元 (增長16.3%)
2013年 盈利	1.30億元	3.45億元 (增長17.3%)
2014年 盈利	1.92億元	4.59億元 (增長33.0%)
2015年 盈利	2.60億元	--

每股盈利 (人民幣)	上半年	全年
2009年	--	$0.1358
2010年	$0.1556	$0.2983
2011年	$0.1339	$0.3270
2012年	$0.1308	$0.3847
2013年	$0.1718	$0.4600
2014年	$0.2408	$0.6100
2015年	$0.3500	--

參考:

1. 博耳電力 1685 業績

http://boerpower.todayir.com/attachment/201508281046231714122345_sc.pdf
http://boerpower.todayir.com/attachment/2014082518045717_sc.pdf
http://boerpower.todayir.com/attachment/2013082715483117_sc.pdf
http://boerpower.todayir.com/attachment/2013041710563517_tc.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0910/LTN20150910445_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0812/LTN20150812165_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2015/0306/LTN20150306804_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0912/LTN20140912455_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0819/LTN20140819130_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0428/LTN201404281462_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0326/LTN20140326374_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0826/LTN20130826098_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0423/LTN20130423400_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0326/LTN20130326210_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0824/LTN20120824142_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0425/LTN20120425425_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0327/LTN20120327191_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0826/LTN20110826119_C.pdf

2. 博耳電力 1685
http://www.boerpower.com/traditional/tzzgx.asp?relation=all

3. 智能電網 市場規模增速快
http://www.hket.com/eti/article/d62a86a0-24a8-406e-8a16-26c8fa777d5f-490078

4. 博耳電力獲傑富瑞首籲買入 潛在升幅達六成
http://www2.hkej.com/instantnews/market/article/1108468

5. 博耳：財務穩 造假報道失實
http://www.hket.com/eti/article/52190629-d42c-4525-87e0-296299986b30-389091

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