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中期業績公布高峰期迎來環球股災，恒指及道指都創今年新低。若然指數下跌反映經濟前景，再加上內外困局，「覆巢之下無完卵」，選股買股務必小心，也要忍手。買股及繼續持股可看業績中盈利增長，今天就溫故知新，嘗試拆解一些盈利增長陷阱。陷阱一：盈利增長存有水分 君 陽太陽能電力（397）、利豐（494）、酷派（2369）及魏橋紡織（2698）在上週四及五公布中期業績，盈利都對比去年同期上升，利豐及魏橋升 29%和50%，君陽及酷派更大升3倍及6倍。可是，看業績只看損益表底數的盈利增長，很容易忽略了盈利增長是否穩定持續，或存有「水分」，亦即忽略盈利 質素。首先，大家在看損益表底數外，也可嘗試由上而下看營業額及毛利率變化，是否能與盈利增長配合。如先看營業額，四間盈利增長公司中，僅君陽的營業額是 上升，其餘的營業額都下跌，跌1%至41%，換言之業務都倒退，甚至大幅收縮。就算是君陽，收入雖上升逾一倍，但仍不足5千萬港元，而當中僅34%是來自 售電收入，近六成是來自利息及金融服務收入，究竟君陽應是太陽能電力股，還是金融股？接着，大家可再看毛利率，君陽一樣出色，由41%升至69%；反之， 利豐只保持11%，酷派由14%微跌至13%，魏橋更由8%大跌至4%。由此引申，在營業額收縮及毛利率大跌下，魏橋經營正面對困難。但為何魏橋盈利卻能 上升50%？ 陷阱二：忽略其他收入及收益 魏橋盈利上升全因其他收入及收益中，逾7億元人民幣的銷售電力及蒸汽收益，比去年同 期上升逾一倍，而當中逾93%銷售是與直接控股公司，原因？你懂的！一間毛利只有2億元人民幣的紡織公司，竟有7億來自電力及蒸汽銷售，彷彿電力股不是君 陽，應是魏橋，兩間公司會否考慮改名呢？相同的其他收入情況，在酷派及君陽中也找到。酷派盈利能上升6倍，全因錄得包括出售附屬公司權益的27億港元其他 收入；君陽亦有5億港元的投資公平值變動收益。 陷阱三：留意去年基數的詳情 一直支持《壹計就明》的讀者如看利豐業績，應不會 忘記去年《不願見到的收益》的分析中，提醒大家要看的「應付或然代價重估收益」。如減去今年此6千萬美元收益，利豐中期盈利或僅剩約一億美元，盈利率僅 1%。此外，盈利增長是以去年數字作基數來比較，大家有否留意去年基數的詳情？以利豐為例，去年中期盈利是扣減了「已終止經營業務虧損」，故此要正確衡量 利豐今年中期業務的業績，應以去年相同業務的業績作對比。那麼，不計已終止經營業務虧損，利豐中期盈利應是下跌27%，當中值得關注的，是利豐銷售及分銷 開支上升逾一成，但營業額仍下跌。盈利增長或僅是表面，大家應小心如繁星之多的盈利增長陷阱！
執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 |
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