“機會是跌出來的。”在當前的亂世之中，這句老古話你忘了嗎?

眼下，全球暴跌模式持續——截至上一個交易日，上證綜指跌8.49%，標普跌3.94%，道指跌3.58%;中概股更是創下4大年最大跌幅，收盤下跌5.7%，盤中一度重挫12.3%;馬來西亞、印度、泰國、日本等地股市普遍下挫。在新興市場動蕩不斷之時，有兩個問題縈繞不去——最危險的是哪個國家?最有抄底價值的又是哪個國家?

瑞銀首席投資策略師Kelvin Tay告訴《第一財經日報》，“最岌岌可危的可能就是馬來西亞，商品熊市和政局不穩是主因;而最具價值或漲勢最好的可能是印度，商品熊市反而利好進口國印度，且印度增速也一枝獨秀。”不過，印度股市僅去年一年便上漲了近33%，今年始終呈盤整微升格局，也有部分投資者認為股價過高。

（圖說：馬來西亞股市今年5月來的表現）

（圖說：印度股市自2013年9月以來的走勢）

（圖說：馬來西亞和印度的外債水平、經常賬戶狀況，前者總體表現大幅弱於後者）

商品熊市、政局不穩雙重打擊馬來西亞

先說馬來西亞。 “其外債比例和中國敞口相對較大，且大宗商品占到GDP的30%。這還不算，政治危機更可能是壓垮馬來西亞的最後一根稻草。” Kelvin Tay表示。

就大宗商品價格而言，也就在上周，彭博大宗商品指數現報89.5264，跌至2002年2月份以來最低水平，該指數在2008年7月曾創最高237.9531。截至上一個交易日，布倫特9月原油期貨跌5.5%，報每桶42.69美元，創2009年3月來收盤新低;WTI9月原油期貨跌5.5%，報每桶38.24美元，創2009年2月來收盤新低。

此外，政局動蕩也使馬來西亞承壓。美國加州大學戴維斯分校經濟系教授、2007年被任命為馬來西亞首相國際顧問小組成員的胡永泰近日在接受《第一財經日報》獨家專訪時表示， “如印尼、墨西哥、馬來西亞、土耳其等新興市場國家，任何一個市場出現政局動蕩，尤其是街頭暴亂，該市場就很可能會經歷貨幣及股市的崩潰。如果這個市場是巴西，那麽1997年亞洲金融危機將會再度席卷拉美國家; 如果該市場是馬來西亞，那麽1997年的危機也可能會再度席卷東南亞。”

近期，馬來西亞幾乎成了這波風暴的中心，股市、匯市、債市一度全線奔潰，8月12日，林吉特自1998年來首次跌破了1美元兌4林吉特大關，逼近亞洲金融危機期間創下的歷史最低位。

胡永泰指出，對於馬來西亞而言，多年來經濟管理不當(economic mismanagement)的陰雲始終籠罩著該國總理納吉布(Najib Razak)。對於納吉布涉貪的曝光和指控持續不斷，這已經導致國內對其政權合法性的質疑達到了空前高度。

當然，也不乏基金經理對本報表示，相比印度去年至今的巨大漲幅，馬來西亞的部分上市公司就業績、估值而言仍具投資價值。如英美煙草集團(British American Tobacco)，聯昌國際銀行(CIMB)、馬來西亞銀行有限公司(Maybank)等

英美煙草集團成立於1902年，是世界上第二大的煙草上市企業，該集團的業務遍及全球180多個市場，在64個國家擁有80多家工廠。今年7月30日，該國衛生部宣布，8月1日起將每盒卷煙的最低售價從7令調高至9令吉，並會在2016年8月1日進一步提升至10令吉。然而，該公司股價不跌反漲，分析員認為最低售價機制對英美煙草銷量並無幫助，但其股價於7月31日上漲1.50令吉(即2.27%)，至67.50令吉，成為全場最大上升股。

聯昌國際則是馬來西亞規模第二大的銀行，由馬來西亞總理納吉布(Najib Razak)的胞弟納西爾拉薩(Nazir Razak )掌舵。土著聯昌控股的盈利主要來自投資銀行業務和司庫部(Treasury Division)，投資銀行主要從事證券相關及企業融資業務，而銀行的司庫部則是以貨幣交易為主。

Maybank則是馬來西亞最大的銀行。該行成立於1960年，是目前馬來西亞市值最大的上市公司。

經濟增速佳 印度或最具抄底價值

對於最具抄底價值的新興市場國家，Kelvin Tay認為是印度。在新興市場一片暗淡下，印度的增長前景似乎毫無爭議。

Kelvin Tay告訴記者：“印度對中國的風險敞口相對較小，且油價、大宗商品價格暴跌實則利好印度，大大減少了其進口成本。”

此外，印度經濟增速也十分搶眼。早在今年4月，國際貨幣基金組織(IMF)便在全球經濟展望報告中指出，印度經濟增速可望在2015年超過中國，這是1999年以來第一次，原因在於印度總理莫迪力推的各項改革措施有力推升了該國經濟增速，使之在其他金磚國家經濟普遍顯出疲態的背景下一枝獨秀。

IMF認為，印度經濟在2014年加速增長了7.2%之後，2015年將進一步增長7.5%，而與此同時，中國經濟增速則將從2014年的7.4%進一步回落到2015年的6.8%，為自1990年以來最低。

早在去年10月，軟銀CEO孫正義就宣布未來十年將豪擲100億美元，大舉投資印度，頭炮乃以6.27億美元入股有“印度阿里巴巴”之稱的網上交易平臺Snapdeal。

昨日，由於全球震蕩，印度股市創下四年最大跌幅。孟買時間10:31，該國標普BSE Sensex指數跌4%，至26,277.03，創下2011年9月以來的最大跌幅。而自去年以來，標普BSE Sensex指數上升近33%，回報率在全球市值最大十個市場中首屈一指。

（圖說：印度股市昨日呈現普跌格局）