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才剛舉行上市前第一次公開說明會，隔天早盤立刻讓觸控面板龍頭F-TPK宸鴻股價跌掉逾四％，這是鴻海旗下觸控大廠F-GIS業成的初次亮相。五月二十七日，台北君悅飯店三樓兩百個座位擠滿分析師與記者，他們都是為一睹將在六月十二日掛牌上市的業成風采。

源自鴻海小眼球計畫獲利強，去年EPS多宸鴻4倍

「它是宸鴻最大的競爭對手！」摩根大通（J.P. Morgan）半導體分析師張恆在會後的一份報告中指出。兩家在技術、客戶與產品上幾乎高度重疊。過去宸鴻吃下蘋果iPad七成的訂單，但到了二○一四年，蘋果貢獻業成的營收，已經超越宸鴻。

更令人驚訝的是業成的獲利能力。在蘋果改用內嵌式（in-cell）觸控技術後，台灣的觸控產業幾乎淪為與面板、DRAM一樣的「慘業」，老大宸鴻從高峰時一股可以賺逾四十六元，落到去年僅剩○．八四元。洋華、介面也虧損累累，勝華更是整家公司聲請破產重整。

但業成卻能在一片血海中異軍突起，二○一四年每股稅後盈餘（EPS）達到四．七五元，比宸鴻高出四．七倍。本該是傳統淡季的今年第一季，業成也擠出○．一三元的獲利。這家成立不過四年的公司，究竟是怎麼辦到的？

關鍵在他「富爸爸」：鴻海。二○一一年，鴻海為切割奇美電中小尺寸面板部門，與原奇美團隊鬧翻，董事長郭台銘啟動「小眼球計畫」，自行發展中小尺寸面板與觸控技術，先後成立鑫成、業成、業鑫、睿士達、天億科技等公司，想要部署一條龍的「眼球事業群」。

靠一站購足抗衡宸鴻專利不如人，但情報快準

業成原本是群創內部觸控部門，當時群創面臨財務壓力，沒有資金可以再發展觸控，一票班底於是決定自立門戶，三年內陸續吸納了液晶面板、觸控模組等人才，成 為鴻海旗下主掌觸控的旗艦部隊。「業成三千名工程師中，有超過兩千名同時兼具LCD與觸控產業背景，」業成總經理周賢穎在發表會上說。

因為橫跨面板與觸控兩個領域，業成從薄膜感應器 film sensor）到背光模組都可以自製，同時從小尺寸的超微貼合、最先進的3D曲面貼合到大尺寸的巨型化貼合也都能掌握，進一步開創出與其他觸控業者完全不同的營運模式，稱之為「MegaSite」。

根據業成提供的資料，MegaSite最大的特點可以將觸控顯示器相關製程，例如保護玻璃、LCD模組及背光模組等，且不只是觸控面板，其他部件如相機模 組、壓力感測器以及指紋辨識等，都可以整合在一起。換句話說，就是能提供客戶「one stop shopping」（一站購足）的服務。

早期業成能接下iPhone 3GS、iPhone 4與4S的訂單，就是靠這一招，這也是業成能與宸鴻抗衡的最大優勢。

若單以觸控的專利與技術來說，宸鴻仍勝業成一籌，但在製造過程中若遇到面板或模組問題，宸鴻得標記出來給客戶，例如蘋果，由蘋果去與其他面板廠或模組廠溝通，再反饋回給宸鴻。

反觀業成，由於在鴻海這棵大樹庇蔭下，遇到任何問題，立刻能找集團內其他零組件廠溝通，省下大量時間與成本。在情報方面，業成也比宸鴻來得更快、更精準。「他們知道蘋果下一個世代要用哪個技術，可以提前布局、備料，」一位面板界知情人士說。

因此，雖然宸鴻二○一四年營收達一千二百九十五億元，比業成的七百五十九億元，大上七○％，但營業利益率低到只有○．一％，比起業成二．四％的營利益率顯得大為遜色。

跟著郭董賺，仍有風險吃iPad小餅，iPhone還沒影

張恆在報告中形容，宸鴻是隻「病懨懨的獅子」（out of shape lion），而擁有鴻海二七％股權投資的業成，則是隻活蹦亂跳的狐狸。在業成的挑戰下，未來宸鴻的蘋果訂單，恐怕有很大一部分被瓜分掉。

目前業成的掛牌價暫定八十元，對比宸鴻的近兩百元，還有不小想像空間，不少分析師看好有三位數以上的實力。然而這當中有不少風險值得投資人注意。

第一，對蘋果的依賴程度過高。據業成的公開說明書，二○一四年「A公司」（編按：指蘋果）訂單占其營收比達九○％。而蘋果最擅長的，就是先用訂單塞爆產能，廠商被迫擴廠後，隔年再把訂單轉給其他對手，逼得兩邊削價競爭。對供應鏈來說，蘋果單常常是補藥，也是毒藥。

尤其，業成與宸鴻所搶食到的，並不是出貨量最大的iPhone，而是日薄西山的iPad。儘管業成能靠著成本控制能力穩住獲利，但這塊越變越小的餅還能吃多久，恐怕是個疑問。

第二，與鴻海集團的關係。一位歐系券商分析師指出，目前業成所仰賴的，都是富爸爸鴻海的資源，技術上比起宸鴻並沒有太多突破，也不具備自己開發客戶接單的能力。若未能盡快獨立自主，未來的成長空間恐怕有限。

目前宸鴻的股價已經跌破兩百元，業成是否能順利的取代其觸控股王位置，就看投資人是否賞光了。

【延伸閱讀】業成推獨家製程，搶當觸控一哥—業成、宸鴻營運比較

業成業務特色：整合面板、觸控，一站購足股價：暫定掛牌價80元最大客戶（營收占比）：蘋果75%?88%2014年營收：759.6億元2014年營業利益率：2.4% (勝)2014年EPS：4.75元(勝)2015年首季EPS：0.13元 (勝)

宸鴻業務特色：擁有業界最多的觸控專利股價：6月2日收盤價196.5元最大客戶（營收占比）：蘋果50%?60%2014年營收：1,295億元 (勝)2014年營業利益率：0.1%2014年EPS：0.84元2015年首季EPS：-3.06元

整理：林俊劭