2015-07-06 TWM
三星集團旗下三星物產與第一毛織的購併案，近日將在特別股東會上進行表決，卻遭到美國股東對沖基金Elliott強烈反對。若成功收購，代表韓國經濟將更深陷於財閥的控制。
譯者•蔡旻學
三星提供韓國的國家退休基金（National Pension Service）一個無法拒絕的條件：要求它支持國內最大的企業集團，以對抗國外的對沖基金和其他競爭者。
長期掌控三星的李氏家族想透過第一毛織（Cheil Industries），以價值八十億美元的股票換股來收購三星物產（Samsung C&T），但此舉遭到美國股東對沖基金Elliott的強烈反對，認為其出價過低。Elliott正在爭取委任書並呼籲其他三星物產的股東反對這項收購，Elliott表示這次的合併不符合股東利益，是目前住院中的總裁李健熙，為協助其獨子鞏固三星集團統治權的操作。而手握三星物產一○．一五％股份的國家退休基金可以說是手握最後決定權的關鍵。
經濟走緩 選擇向財閥靠攏持平地說，國家退休基金是該投反對票的。身為韓國最大的投資者，當初的成立宗旨——或可謂為其「公共利益原則」，就是賦予它鞭策、改善企業管理的責任。李氏家族控制三星已有數十年，為了貫徹基金的成立宗旨，國家退休基金理應戮力減少李家的影響力，即使必須以公司股價為代價也在所不惜。
然而國家退休基金幾乎可以確定會跟三星站在同一邊——理由包含了這亞洲第四大經濟體之所以出差錯的種種因素。
國家退休基金跟李氏家族的牽扯實在太深了。除了擁有三星物產的股份，國家退休基金還握有其他至少十一個三星相關企業的股份，市值高達一八○億美元。這表示對李家有利的——包括以低價收購三星的操作——也有利於國家退休基金的收益，反之亦然。為了公平起見，除了國家退休基金執行長崔光（Choi Kwang）的內部決策圈之外，沒人知道將在七月十七日召開的特別股東會，國家退休基金會投下支持或反對票。但觀察國家退休基金和三星之間的關係，崔光將沒有太多考慮餘地，他只能選擇支持李家。
韓國總統朴槿惠，以她的部分來說，自選舉結束以來已過了二十八個月，但是她至今對韓國家族企業（或財閥）的遏制，做得依然很有限。雖然她當初競選時提到了扶植中小企業、強化反壟斷法、對富人增稅等政見，但這些計畫現在似乎仍停留在畫大餅的階段。當經濟走緩時，朴槿惠還是回去討好那些她原先宣稱要改革的富豪，以求提振國內經濟。
以目前中東呼吸道症候群（MERS）肆虐韓國的狀況來看，在韓國的零售業和觀光業皆大受影響時，很難讓人相信朴槿惠不會再靠向財閥以尋求支持。
成功合併 李家恐變本加厲（即使在這裡也看得到三星的影子。日前，李在鎔召開記者會，為三星首爾醫院成為中東呼吸道症候群疫情的最大傳染源向全民致歉。這波爆發的大規模感染，最後至少導致了二十七人死亡。聽到三星有醫院很驚訝嗎？你其實不用太大驚小怪。）三星這名字，毫無疑問地，儼然是韓國在世界經濟體系的代名詞。這也是為什麼韓國立法委員金基式（Kim Ki Sik），對三星跟辛格（Paul Elliott Singer）掌控的對沖基金間的購併戰會這麼激動；因為他認為這次衝突將會成為世界對韓國經濟信心的試金石。
「三星至今對危機處理的反應，無疑地令人感到沮喪。對於這次合併案的合理性，三星並無法提出有力的理由來說服投資者。」當選立法委員前曾多次參與社運的金基式這麼告訴彭博新聞。
如果三星真的在如此惹人非議的形勢下，還能成功地合併兩家公司，那將會對市場釋出一項非常糟糕的訊息。也就是其他財閥將會把李家的模式視為圭臬。李家也有可能會更變本加厲地軟土深掘。
當企業家族在操作這些手段時，對韓國市場已有疑慮的全球投資人，很有可能會將資金完全撤出韓國經濟。同時，韓國的國內投資也將更深陷在財閥的控制下。
當然，如果國家退休基金能夠勇敢地對三星說「不」，將會是個相當令人振奮的驚喜。可惜的是，它有一百八十億美元的理由說「是」。
三星至今對危機處理的反應，無疑地令人感到沮喪。對於這次合併案的合理性，三星並無法提出有力的理由來說服投資者。