發掘潛力股(四之一)：過去業績倒後鏡 未來盈利定價值 陳亨利
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我知道如果我在此博客寫個股分析，寫股票“貼士“的話，必定讀者如雲，但這個事我已幹了十幾年了。已 故投資大師約翰.談普頓曾說:“投資上最昂貴的幾個字就是"這次不一樣"”，何等正確。投資上，太陽底下無新事。我已覺得人世間很多事情，包括投資的，開 始重復；那些好的公司，那些壊的公司，都像從同一個摸子澆出來的，正是物以纇聚；甚至股價上升，領先股市，已再不能教我興奮，僅覺得一切如料，一切歸於常 理而已。好股票俯拾即是，不用過度鑽牛角尖，只要符合幾個條件，而經濟又 保持增長，買入後耐心持有，不受如傾盤大雨一樣的壞消息嚇倒，那個錢早晚是你的，像提款機一樣。你不需要有高智商，高學歷，但需要眼光、勇氣、和耐性，缺 一不可。
至於發掘可以大漲的股票,方法也千古不變，可以歸納為這兩個條件：盈利增長高而估 值低.發掘所謂“潛力股”，就是發掘盈利行將大幅增長，估值隨著大幅向上重估，兩者乘數效應導致股價暴漲。這個算式很簡單，小學畢業生也明白的，不需要那 個騙人的熱門專業資格：如果E（盈利）要大漲，那麼P（股價）一定要隨著大漲，否則P/E（市盈率）就過低，太便宜了。 舉例如果某股去年每股盈利為$1.0，市場認為此小型企業盈利無甚增長，僅願意付 出本年市盈率10倍，那麼此股本年的公平價值就是$10.可是作為一個孜孜不倦、頭腦冷靜、眼光銳利遠見的價值投資者，他洞悉此股本年盈利將大幅增長 50%至$1.5，而他認為市場本年應願意付出本年市盈率20倍作為此股本年的公平價值，就是等於$1.5 x 20 = $30，暗示未反映價值高達2倍！這就是盈利增長和重估的乘數效應！那麼他就買入適量此股，靜候市場替他服務。隨著時間過去，如果企業盈利真的如料大增 50%，則股價早在業績未發表前多個月就輾轉上升，待業績公布後，股價可能已大部分甚至完全反映本年公平價值！到時候那一個個寫報紙專欄的財經專家們一致 唱好，財經新聞大肆報道時，遲來的投資者需要看此股明年盈利有多少增長，計算明年的公平價值，再看看是否比現股價高很多，值不值得投資呢。 何謂“風險”?我們的定義跟騙人的“財務學”教你的不一樣。我們視風險為企業盈利 的不確定性；如果未來盈利很可能比預期低很多，則風險很高；反之，如果未來盈利很可能符合預期，甚至比預期好，則風險不是·太高。如果我們很肯定某股未來 盈利會有不俗增長，而我們買入價相對於未來盈利暗示之估值偏低，則不管目前股價下跌了多少，我們也不會貿然“止蝕”。 那麼如何限制風險？我們傾向於分散投資組合於不同行業和分散投資於不同企業，避免 過度投資於單一行業和單一企業，有需要可於估值偏高而盈利增長較難預期時減持個別股份，還有持有一定比重的現金。
如欲投資必先確定經濟增長期未完
無論投資於甚麼資産，甚麼地産、股票、商品，必先確定目前經濟增張處於甚麼階段： 是經濟增長初期？還是到了中段？還是到了尾聲？一般經濟增長期維持約三四年或四五年。如果到了經濟增長期的尾聲，則投資宜短線，持有現金要多。反之，如果 到了經濟增長期的初期，則可考慮適度進取一點點。至於目前經濟增張處於甚麼階段，老讀者們應知道我們的看法和理據了，從第一篇文章講到現在了，請閱過往文 章。但如果我不懂得經濟，不懂得市場呢？...（待續）
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