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體育行業：實業經營註重專精，投資首選稀缺標的！

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2839

體育行業：實業經營註重專精，投資首選稀缺標的！
作者：申燁、李音臨

核心觀點：

一、事件：智美集團中標2015-2017年廣州馬拉松賽，再度攜手演繹輝煌

6月5日，北京智美傳媒股份有限公司和智美賽事營運管理（浙江）有限公司與廣州馬拉松賽再度攜手，成為2015-2017年廣州馬拉松賽市場開發和賽事運行服務合作方。廣州市體育局副局長李誌強、廣州市體育競賽中心主任黃建庭、智美控股集團副總裁宋鴻飛、廣州產權交易所副總裁余旭元等出席簽約新聞發布會。至此，長達近兩個月的廣馬招標正式結束，智美集團憑借在馬拉松等路跑賽事的長年運營經驗最終勝出。

二、我們的觀點：實業經營註重專精，投資首選稀缺標的！

今年4月16日，廣州馬拉松賽在廣州產權交易所正式掛牌，公開征集選定2015-2017年廣州馬拉松賽市場開發和賽事運行服務合作方，被業界譽為“中國馬拉松第一拍”。根據廣州產權交易所披露的此次招標綜合評分標準，我們發現，廣馬的招標從賽事運營經驗、企業信譽情況、市場開發能力、賽事宣傳推廣能力、賽事運行服務能力等方面做出了詳細的評分說明，並且非常重視競標單位在路跑領域的賽事舉辦經驗。

我們認為，智美集團此次成功再度斬獲2015-2017年廣州馬拉松賽的市場開發和賽事運行服務合作方，正是體現了在體育各細分領域（賽事運營、場館運營、體育彩票等）深耕實業專註經營的重要性。在國內體育市場化改革進程中，雖然國內的體育資源很多，但不能否認絕大部分的場館運營、知名賽事舉辦權等資源還是掌握在政府手中。而政府在選擇合作方、將體育資源與企業共享的過程中，最重視的就是合作方在體育事業經營的專註度和精細度。在二級市場中，之前市場追捧的體育概念股眾多，從富國基金先後發行富國文體健康基金和富國中證體育指數分級基金就不難看出資金對體育產業的投資熱情。但我們預計，隨著以上趨勢的演變，資金將更青睞在某一體育實體細分領域深耕細作、經驗豐富的上市公司。也就是說，無論在一級市場還是二級市場，真正深耕於體育各個細分領域的企業和上市公司在體育市場化進程中優勢明顯、受益最多。

三、關註深耕體育各細分實體領域的稀缺標的

建議關註專註經營體育各個細分領域的上市公司：雷曼光電（停牌中，深耕足球產業）、中體產業（股東背景最強）、貴人鳥（最早公告成立體育產業並購基金的上市公司，合資方虎撲籃球資源豐富），港股的智美集團（長期致力於路跑、群眾性體育賽事）、鴻博股份（A股唯一公告過地方中標資格和銀聯合作的彩票龍頭）、綜藝股份（互聯網彩票產業鏈布局最全）。

四、風險提示

體育產業市場化仍處於初級階段，行政幹預風險較大；路跑、群眾性體育賽事的運營和盈利存在一定不確定性。

一、事件：智美集團中標2015-2017年廣州馬拉松賽，再度攜手演繹輝煌

2015年6月5日，廣州馬拉松賽（以下簡稱“廣馬”）作為國內首個通過產權交易所平臺掛牌選定市場開發和賽事運行服務合作方，在廣州亞體中心宣布最終的中標結果：北京智美傳媒股份有限公司和智美賽事營運管理（浙江）有限公司與廣馬賽再度攜手，成為2015-2017年廣馬賽市場開發和賽事運行服務合作方。廣州市體育局副局長李誌強、廣州市體育競賽中心主任黃建庭、智美控股集團副總裁宋鴻飛、廣州產權交易所副總裁余旭元等出席簽約新聞發布會。至此，長達近兩個月的廣馬招標正式結束，智美集團憑借在馬拉松等路跑賽事的長年運營經驗最終勝出。


二、我們的觀點：實業經營註重專精，投資首選稀缺標的！

廣州馬拉松賽是經國家體育總局、廣東省政府和廣州市政府批準，由國際田聯和國際馬拉松及公路跑協會備案的中國高水平馬拉松賽，是廣州一年一度的國際體育盛會。廣馬創辦於2012年，2013年被中國田徑協會評選為銀牌賽事，2014年被中國田徑協會評選為金牌賽事。

2013年起，廣馬賽道主要沿珠江兩岸設置，集中展示了珠江兩岸最具嶺南特色的人文風情、最具羊城歷史的風景名勝，最具時尚氣息的文化潮流，被國際田聯公認為是當今世界馬拉松賽最美賽道之一。賽事受到馬拉松愛好者的熱情關註，吸引眾多選手積極報名參賽。2015年起，廣馬參賽規模將擴增至3萬人。廣馬以“名城、和諧、健康”為主題，融競技魅力與全民健身於一體，已成為弘揚廣州亞運精神，發展全民健身運動，倡導健康生活方式，提升廣州城市知名度和影響力，展示城市形象、宜居宜業環境、競賽組織水平和體育精神風貌，展示廣州、廣東、中國經濟社會發展的偉大成就的一張靚麗的城市名片。


今年4月16日，廣州馬拉松賽在廣州產權交易所正式掛牌，公開征集選定2015-2017年廣州馬拉松賽市場開發和賽事運行服務合作方，這也是有記錄的第一項在交易所掛牌的中國馬拉松賽事，被業界譽為“中國馬拉松第一拍”。根據廣州產權交易所披露的此次招標綜合評分標準，我們發現，廣馬的招標從賽事運營經驗、企業信譽情況、市場開發能力、賽事宣傳推廣能力、賽事運行服務能力等方面做出了詳細的評分說明，並且非常重視競標單位在路跑領域的賽事舉辦經驗。評分標準明確提出“過去三年內須舉辦過或參與過體育賽事經營”，其中“擁有體育賽事或路跑賽事運營經驗的得5分；有馬拉松賽運營經驗的得15分；有中國田徑協會金牌賽事或國際田聯金標賽事運營經驗得25分”。



廣州馬拉松賽自2012年創辦之時就與智美集團簽訂了合作辦賽協議，雙方合作期限3年，2014年到期。經過三年的努力和磨礪，廣馬已經成為深具影響力和傳播力的高標準馬拉松賽事，2013年被評為中國馬拉松銀牌賽事，2014年被評為中國馬拉松金牌賽事，品牌效應初顯，賽事價值不斷攀升，因此在此次掛牌、招標過程中，競標過程十分激烈，業內和市場上也曾有一些聲音質疑智美集團能否續約成功。

我們認為，智美集團此次成功再度斬獲2015-2017年廣州馬拉松賽的市場開發和賽事運行服務合作方，正是體現了在體育各細分領域（賽事運營、場館運營、體育彩票等）深耕實業專註經營的重要性。在國內體育市場化改革進程中，雖然國內的體育資源很多，但不能否認絕大部分的場館運營、知名賽事舉辦權等資源還是掌握在政府手中。此次廣馬首次通過公開市場方式征集2015-2017年市場開發和賽事運行服務合作方開創了先河，體現了政府職能在體育領域的轉變，通過這種方式也讓政府、企業和社會的合作更規範化。而政府在選擇合作方、將體育資源與企業共享的過程中，最重視的就是合作方在體育事業經營的專註度和精細度。在二級市場中，之前市場追捧的體育概念股眾多，從富國基金先後發行富國文體健康基金和富國中證體育指數分級基金就不難看出資金對體育產業的投資熱情。但我們預計隨著以上趨勢的演變，資金將更青睞在某一體育實體細分領域深耕細作、經驗豐富的上市公司。也就是說，無論在一級市場還是二級市場，深耕體育各個細分領域的企業和上市公司在體育市場化進程中優勢明顯、受益最多。

三、關註深耕體育實業經營的稀缺標的

（一）雷曼光電（300162.SZ）
雷曼光電是國內領先的專業化、國際化、高品級的LED制造商，同時也是亞太地區乃至國際市場有影響力的廠商之一。公司始終致力於為客戶提供高效、節能、穩定的LED封裝器件和應用產品，其超高亮全彩系列、大功率多規格LED產品，涵蓋全彩色顯示屏、景觀照明、交通信號及信息顯示三大領域。

自2011年起，雷曼光電就開始布局體育產業，成為2012-2016年中超聯賽LED設備制造類唯一合作夥伴。根據公司與中超公司簽署的協議，雷曼光電在此期間為中超聯賽提供賽場全彩廣告顯示屏設備及相關服務，通過提供LED顯示屏設備置換每次中超比賽12分鐘的廣告時間。2013-2014賽季，公司將可對外出售的10分鐘廣告時間銷售給中超公司，剩余2分鐘用於自身品牌推廣，共獲得1800萬元的營業收入（廣告收入1500萬元，附加服務費300萬元）。

除了與中超公司現有的戰略合作之外，公司堅信中國足球聯賽的商業價值處於持續上升趨勢，積極開發體育傳媒領域的商業價值。公司在中超合作運營的經驗積累基礎上，已成為超過12家中甲聯賽俱樂部成員的贊助商和合作運營商，並將通過廣告運營等商務開發方面獲得更高的話語權，正在複制中超模式，戰略性前瞻布局。公司將進一步打造優勢體育營銷平臺，與贊助商、合作夥伴共同開發足球聯賽的商業價值，同時贊助商借助足球聯賽的營銷平臺，獲得比賽現場的顯示屏廣告推廣時間、比賽的電視和網絡轉播宣傳、比賽球票上品牌LOGO的推廣機會。

（二）中體產業（600158.SH）
中體產業成立於1998年3月，是由國家體育總局體育基金管理中心、國家體育總局體育彩票管理中心、國家體育總局體育器材裝備中心和中華全國體育基金會等共同發起組建的中國體育產業規模最大的股份制企業。中體產業作為體育總局系統中目前唯一上市公司平臺，具有雄厚的資金支持和豐富的業內運作經驗。

公司始終堅持將體育產業作為立足和發展之根本，主營業務涉及複合型城市體育地產開發、賽事管理與運營、體育場館運營管理、休閑健身、體育經紀、體育彩票、體育設施設計及建設。

體育地產：致力於體育主題地產的開發和管理，已從單純的住宅建設發展到開發運營城市體育綜合體與中央體育商務區，形成了較完備的產業鏈。

體育場館建設與運營：國內唯一的縱貫體育場館前期規劃、設計、建設、內容提供和長期運營的全產業鏈服務商，擁有多家專業公司，為百余個大型體育場館提供過前期規劃與設計咨詢。

體育服務：以奧林匹克推廣、大型賽事運營、體育營銷和體育明星經紀等業務為核心，匯集了大批相關領域的精英，擁有和經營優質體育資源，並為企業和城市提供全面的體育營銷與推廣服務。在賽事管理與運營方面，公司目前擁有環中國自行車賽、北京馬拉松、職業高爾夫賽等重大體育賽事的運營權。

體育彩票：擁有覆蓋終端硬件產品、系統軟件、遊戲玩法等彩票全產業鏈的開發運營能力，是行業領先的電腦彩票終端設備、彩票計算機交易系統、彩票業務管理信息化系統、彩票市場運營管理服務產品的供應商與服務商。其控股子公司（45%）北京英特達系統技術有限公司成立於1998年，是中國體彩中心彩票終端機指定供應商之一，為全國25個省市級體彩中心提供彩票終端機及售後服務。英特達被收購前的2011年全年營業收入達1.32億元，凈利潤為1014萬元。

（三）貴人鳥（603555.SH）
公司是中國知名的運動鞋服品牌企業，主要從事貴人鳥品牌運動鞋、運動服裝的研發、設計、生產和銷售，分為“專業運動”和“運動休閑”兩大系列。公司產品側重於運動休閑，營銷網絡重點布局國內二、三、四線城市市場，貴人鳥品牌主體消費群定位在16-28歲時尚運動愛好者，輻射範圍為14-35歲的運動愛好者。

2015年1月19日，貴人鳥發布公告，表示公司擬與虎撲體育構建戰略合作夥伴關系。根據公告，雙方擬合作成立體育產業基金，基金目標規模20億元，分兩期設立，其中第一期基金規模10億元，貴人鳥擬在未來三年分兩期向產業基金投入10億元人民幣，其中第一期投入5億元，雙方將開展線上線下合作，努力形成公司線下體育產業資源和虎撲體育線上流量資源有效商業化的雙贏局面，這是A股上市公司中的首個體育產業並購基金。今年5月又與大/中體協等成立3家公司，布局校園體育資源，不斷推進公司“以體育產品制造為基礎，多種體育產業形態協調發展的體育產業化集團”戰略。

（四）智美集團（1661.HK）

智美集團始創於2001年，是集賽事運營、節目運營、品牌服務於一體的文化產業集團，2013年在香港主板上市。旗下智美體育互動娛樂事業部，是中國最大的體育賽事運營商。智美集團的商業模式主要包括三大部分：賽事運營、線上平臺和衍生業務。它以賽事運營為核心，通過線上平臺將賽事運營業務延伸到產業鏈上下遊各類衍生業務，包括體育經紀、體育培訓、體育傳媒、場館運營等。

賽事運營：賽事運營是智美集團目前的核心業務，主要指籌辦、管理及推廣國際及國內各類體育賽事及相關營銷活動。收入來自B2B（品牌商的冠名費、贊助費及廣告費等）和B2C（參與者的報名費、入場觀眾門票、衍生品等）兩方面。智美集團在賽事運營方面積累了豐富的資源，2014年公司在路跑賽事領域、群眾體育賽事等領域進行了系統布局。在路跑賽事領域，目前公司獲得了中視體育娛樂有限公司2014-2018年全年馬拉松賽事的獨家合作運營權，每年馬拉松賽事12-15場，成功運營了“2014年杭州國際馬拉松”和“2014廣州馬拉松”；同時公司自主開發具備獨立知識產權的創意跑步活動“四季跑”在上海、長沙成功運營，預計2015年這一賽事將在更多國內城市舉辦。在群眾體育賽事方面，智美集團獲得了2014-2018年“中華龍舟大賽”獨家運營權，每年8場賽事，2014年上半年成功舉辦了“國際龍舟聯合會世界杯”。目前，公司已與13個省和直轄市主管部門簽署戰略合作協議，獲取該地區社會群眾體育賽事的獨家長期商業開發權，完成了環渤海、長三角、珠三角及西部經濟發達區域的全面地域布局。

影視節目：影視節目制作是智美集團的傳統穩定業務模塊，主要通過電視節目制作、發行及廣告經營獲取收入。公司運營的汽車節目《駕尚》效果良好，已開始進入移動新媒體平臺試播，未來形成各類媒體的聯合播出。於此同時，公司也在對新型運動健康節目、體育真人秀節目等進行深入研發，形成新的影視產品布局。目前公司已成功續約中央電視臺《東方時空》、《國際時訊》、《新聞周刊》、《世界周刊》、《尋寶》五個欄目廣告的獨家經營權，對公司整體收入保持穩定的支持作用。

線上體育：2014年，智美集團與戰略合作夥伴共同打造OTO的體育健康大數據平臺“愛約賽”，依托本集團優質品牌賽事積累大量運動人口數據，結合線上線下為運動人口提供個體消費產品及服務，運用賽事報名、會員俱樂部、體育旅遊、培訓等各種產業延伸形成對既有人群的粘合效應，增強活躍程度，打造線上線下一體化服務模式，形成互動及線下約賽服務體系，更好的滿足各合作簽約省份及贊助商的傳播需求，為日後引導運動群體消費夯實基礎。



（五）鴻博股份（002229.SZ）

鴻博股份傳統主業為彩票、金融票據等紙質票證的印刷，近年來公司不斷深入挖掘與彩票業務相關的市場機會，在傳統的彩票印刷業務基礎上積極布局彩票產品研發、彩票無紙化銷售等前沿領域。2014年公司彩票無紙化銷售業務實現營收3.13 億元，同比增長365.38%，在彩票無紙化銷售渠道取得重要進展，分別與中國銀聯、福建聯通及天涯社區達成合作，奠定無紙化售彩業務進一步躍進的堅實基礎。公司擁有B2B/ B2C代銷資質的企業、與各省體彩中心保持長期合作，同時持續加大彩種研發力度以及各種手機玩法的試推廣，搭建彩票無紙化平臺建設。

2014年11月27日，福建省體彩中心公布了電話銷售體育彩票代理供應商招標項目中標公告，上市公司中鴻博股份中標。根據中標公告，鴻博股份與北京掌中彩信息科技有限公司、中潤陽光國際信息技術有限公司共同獲得了福建省體育彩票遊戲及遊戲平臺建設者（中標人可同時獲得電話銷售體育彩票代銷者）資格，中標周期為2014-2017年。公司也於2015年2月12日公告確認了此事，並於2015年3月17日公告了與福建省體育彩票管理中心簽訂的合作框架協議書。至此，鴻博股份也成為A股中第一家公告中標省級體彩供應商的上市公司。


（六）綜藝股份（600770.SH）

2014年，綜藝股份通過控股收購上海量彩（55%）、北京盈彩（60%）、北京仙境（51%）和上海好炫（55%）四家彩票公司，力爭打造彩票全產業鏈平臺。其中，北京盈彩旗下運營的彩票銷售平臺“彩票大贏家”是國內知名彩票垂直類網站。根據公司最新公告，以上企業於去年三季度起納入合並報表範圍，2014年互聯網彩票業務營業收入占公司總收入的9%左右，形成的凈利潤占歸屬於上市公司股東凈利潤的25%左右。


四、風險提示

1. 目前國內體育產業的市場發育處於初級階段，行政幹預風險較大；
2. 路跑、群眾性體育賽事的運營和盈利存在一定不確定性。


(來自廣發輕工)
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