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投機與投資因素 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1990


巴黎:

上一篇文談及投機也分兩種,以Graham來說,任何與"前景"二字搭上,而又未有非常強力證據的支持,也是投機,另一種投機是市 場投機,而又可細分其:

乙)市場投機分為
     i)技術;
    ii)人為控制;
   iii)心理,



技術

一 般人以為圖表派就是技術投機,其實不只,例如,之前我曾實戰的美林與美銀套利,又或上年很多炒家沽空花旗、AIG、匯豐,並在它們集資時回補,賺取差價, 也算是技術。但是,即使是這類技術投機,操作者明顯仍是要評估企業的數術上的內在價值,並不是盲目沽空或買空。

人為控制

人為控制就顧名思義,涉及內幕操作,但有些內幕是法例容 許,例如企業會一時派高息、一時低息,發股溝淡、會計入賬,....使股價時高時低,除自已人便沒有人知。價值投資人應避免購入這類股票。

心理

心理方面,例如Soros最盛名的 Reflectivity,類似你估我點估你估我,又或一般人以明燈作為入市標淮,佢買我唔買,佢賣我就買,這純粹個人的經驗,不能複制,一如擲錢幣勝利 者,邏輯上只是自圓其說。

技術的缺點

投 機者是面對另一班非常強勁的對手,他必須要了解他們的行動,圖表派認為,對手的任何行動也會反映在圖內,這個可能性是有,問題是,如果圖表派是有效,因為 其操作較價值法容易,人性取易棄難,大家都會樂於使用,結果有二:

一:出現買入訊息時大家一齊買入,股價被過度推高;
二:出現沽 貨訊息時大家一起沽貨,股價被過度推低,

這意味,你的買入價會過高、賣出價會過低,Graham曾以杜氐理論在1900-1930年間的 失效(之後唔知,如果閣下是投機客,應該找尋長期數據求證),說出這種可能。


心理的缺失

巴黎認為,以價值投資法投資,心理的質數不必像投機客常 說的異於常人,因為每一次買或賣,價值投資法都必須嚴謹地求證企業的內在價值,是否高於其價格,即使沽貨,也是一樣小心依此方法,他與這支股票有了一個清 晰的關系,有了解,心理就不會受市場影響著。    但是以市場心理去推測就必定經常會受市場可突升突跌的急促變動和完全與企業的真正價值沒有連結的心理,對自已的決定產生懷疑。


更 甚的是以明燈的方法,例如,假如有一白癡(天材和白癡只一線,但你非常有信心他是後者),叫買入而你反其行,結果Payoff會如下:

一: 他是天材,他對估值正確    ------>你輸;
二:他是白癡,他毫不知那股票的價值:
           所以,他估小了    -------->你輸
           所以,他估多了   --------->你勝

因 此你把自已處於一個不利的位置。


如果能做到即使對方的方法不是你欣賞,最好仍是不要太快對那支他的選股作評價的客觀的想法,你可 能已經懂得價值投資法的排它法的真正目的了。
所以股神說:"那隻股我不懂,別人懂,別人就賺他的錢"

投機 投資 因素 巴黎
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