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中日之后是韩国？又一个价值洼地浮现 美股基金策略

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就亚洲而言，中日韩三国不但是区域性经济强国，也是重要的资本市场。2008年后，中国和日本相继步入熊市，韩国却在2009年即摆脱金融危机，股市强势反弹走强，日本也于2012年反弹，近期继续走强，而中国股市则在2014年以更加惊人的幅度疯牛狂奔。而近期股市大幅下跌的韩国近期也有了反弹态势，并开始被国际资本看好。

由于中国A股外带4月后香港股市的强势，萎靡很长时间，资金大量流出的最大新兴市场ETF：EEM，凭借20%的中国（目前主要是香港股市）市场份额，今年取得了9.7%的收益佳绩。而国际资本对中国股市的兴趣也日益浓厚，特别是一旦中国市场被加入MSCI等主流指数，加之中国政府进一步放开对外投资限制，将触发大量主打新兴市场的ETF跟着指数“被动”增加中国股市的配置。根据高盛对历史相关市场的分析，认为中国股市的崛起，外加美联储加息预期减缓，亚洲一些市场也会受益，历史上看，韩国市场常常伴随中国股市的爆发而爆发。进入4月，韩国市场似乎表现出相应势头，目前的12个交易日，该国市场已经有10个交易日上涨，iShares发行的挂钩韩国市场的ETF：EWY，近期上涨6.3%，是中国以外市场中表现最佳的。本月的16亿美元的净流入亚洲市场的海外资本中，有超过70%的资金流入了韩国市场。

从宏观分析看，韩国市场上涨的逻辑和中国似乎很相似，央行降息到历史水平，投资者对当前实业低收益的现状感到失望，把资金纷纷投入股市。而在一些分析师看来，从PB的角度看，韩国市场目前比日本市场便宜40%，而韩国市场第一权重股三星电子，在经历了一系列打击后，近期有所恢复，市场对其Galaxy S6的需求比想象的更为强劲。

与此同时，在《巴伦周刊》看来，与中日韩这样的大规模市场相比，如印尼和泰国这样的市场被认为更加脆弱，尽管它们阶段性表现也曾经非常抢眼。这些市场本身就处于较高PE水平，整体市场较贵，而且一旦美联储加息，导致当时海外资本抽离，对市场的影响将比中日韩这样的市场大的多。其中，尤其是印尼市场更加脆弱，一方面是外部环境紧迫，另一方面是曾经以改革派形象上台，引发改革行情的Widodo支持率已经从72%暴跌至42%，国内股票市场也陷入萎靡，建议这些对美联储加息比较敏感的亚洲小国市场，投资者注意投资风险。

最后，我们把今年以来上面提到的几个市场对应的ETF收益做个简单比较，包括韩国市场的EWY，日本市场的DXJ，中国市场的ASHR，泰国市场的THD，印尼市场的EIDO：
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