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hierro: 乙醇概念—生物動力(39)


網友古惑的羊問一隻較為冷門的股票-生物動力(39，前和寶國際)，其實我們的網友hierro先生，在兩個月前寫過一篇長文，談談這股的價值，筆者經過小量更新後，貼之如下:


http://realblog.zkiz.com/Hierro/14060


前言
此股前身名為和寶國際，於2001年1月在香港聯合交易所上市，集團本從事製造及銷售手袋產品、相關配件及成衣；及後上市時之大股東因挪用公司現金而入獄，故他於入獄前把公司控制權售予China Enterprise Capital Limited(CEC)，全購價為每股$0.0267；CEC為一封閉式投資公司，其中一名執行董事路嘉星曾為哈爾濱啤酒集團之行政總裁，另一名執行董事區致華亦曾任職哈爾濱啤酒集團。


業務概述：
集團主要業務為從事製造、銷售及分銷乙醇產品。

董事會：
路嘉星先生，執行董事及主席，現為China Enterprise Capital Limited的董事、味千（中國）控股有限公司及統一企業中國控股公司的獨立非執行董事。由二零零五年二月至二零零八年五月期間，路先生為中國龍工控股有限公司的獨立非執行董事。由一九九八年至二零零四年期間，彼曾為哈爾濱啤酒集團有限公司（之前曾於聯交所主板上市）的行政總裁兼執行董事。

李文濤先生，執行董事及行政總裁，曾為哈爾濱啤酒集團有限公司董事兼主席。

孫如暐先生，執行董事，為滙寶集團控股有限公司的執行董事。

趙滌飛先生，執行董事，曾為哈爾濱啤酒集團有限公司之技術執行總監。

李建權先生，執行董事。

呂貴品先生，執行董事，曾擔任寧夏西部光彩產業基地有限公司總經理。

楊鼎立先生，非執行董事，現為She Communications Limited行政總裁及聯合創始人。


陸海林博士，獨立非執行董事及審核委員會主席。於私人及上市公司的會計及審計工作、財務顧問及企業管理方面擁有逾三十五年經驗。

梁君國博士，獨立非執行董事，為香港城市大學社會資本及影響評估研究組主任及應用社會科學系副教授。

ZUCHOWSKI Sam，獨立非執行董事，於Merrill Lynch International, Inc.、First Pacific U.S. Securities (Aust.) Ltd及Capitalcorp Ltd.均擁有職務。彼亦曾出任多間於聯交所主板上市的上巿公司的董事。

股本及市值：
已發行股本：795,063,263
於2009年2月4日之市值為：3.47億


核數師
時間    核數師
上市—12/2008    中瑞岳華
12/2008—現在    安永

收購及集資紀錄：

[1] 2005年7月，以每股$0.54之價格進行2供1，共發行100,000,000股新股，集資$53,000,000，供股價較前收市價折讓14.29%，包銷商為第一上海證券。 [2] 2005年9月，收購蓓蕾(天津)乳業有限公司70%股權，作價人民幣55,000,000元。 [3] 2006年4月，以每股$0.54之價格配售20,000,000股新股，佔當時已發行股本約6.67%，集資$10,460,000。 [4] 2006年5月尾，以每股$0.54之價格配售12,000,000股新股，佔當時已發行股本約3.75%，集資$6,320,000。 [5] 2007年5月，向大股東收購乙醇業務，以發行220,000,000股新股支付(當時股價為$1.89)；另外大股東收購公司原有之手袋及乳品業務，作價為200,000美元再加上$72,500,000股東貸款。 [6] 2007年6月，以每股$1.62配售58,000,000股新股，佔當時已發行股份17.46%，集資$92,000,000。 [7] 2007年11月，收購哈爾濱釀酒餘下27.3%股權；其後因市況不就而失敗。 [8] 2009年2月，授出800,000份購股權予董事們。 [9] 2009年12月2日，收購大股東於中國從事酒類批發及零售業務之公司，作價$37,000,000，以發行78,556,263股新股支付，配股價$0.471，佔已發行股本13.6%，在2010年1月13日成功收購。 [10] 2009年12月3日，以每股$0.43配售36,000,000股新股，佔已發行股份6.23%，集資$15,020,000。 [11] 2010年1月18日，以每股$0.40配售103,000,000股新股，佔已發行股份14.88%，集資$40,400,000。



 

 
 
公司業務分析： 
乙醇的三個主要市場為：(i)            食用酒精（作為中國白酒的原材料）(ii)          燃料（作為燃料添加劑）(iii)         工業酒精（化學及藥用方面）公司將集中於食用酒精及燃料領域。 食用酒精：明報：[1] 
1. 哈爾濱的生產工廠已經完工，此廠房生產食用酒精、飼料玉米乾酒糟（DDGS），年生產量可達6 萬噸。 
 
2. 每噸白酒約可售25,000 元，是酒精的5 倍。 
 
3. 該集團已於今年9 月份，取得四川不倒翁及黑龍江北國春的牌照，於內地若干地區生產及銷售白酒。除銷售取得牌照的酒外，該集團亦擁有自家品牌冰城及小坑頭。 
 
4. 在擴大銷售網絡方面，以3,700 萬元收購Rightsouth全部股權，並且利用Rightsouth持有的合營公司廣州酒類專賣店連鎖有限公司（廣州酒類）70%股份的權利，銷售旗下及其他品牌酒類產品。廣州酒類擁有25 間自營專賣店及50 間聯營專賣店。 
 生物燃料：由於中國政府暫未容許外資進入生物燃料範疇，公司暫只能給內地公司提供技術支援服務。 
股權乾散度 
 (截至2009月12月24日之資料)
頭10間證券行持貨量 49.40%
不在CCASS的貨數量 37.23%
不願意披露的名稱的投資者的持股量 0.40%
乾散度(總和) 87.03%
以乾散度來計算其實不算最好，個人認為最佳的乾貨度應該頭10間證券行應有90%或以上持貨量(198則達此之乾散度)；但考慮此股餘下街貨之市值僅約為5,154萬，其實一點也不算差。  
市場人士平均成本價 
http://webb-site.com/dbpub/hpu.asp?issue=2856&hide=&s=datedn根據David Webb的資料，近兩個月成本價約30-50仙，和批股價相若，故他們的水位不太大，有炒上誘因。


 
相關公司營業情況 
贵州茅台酒股份有限公司半年報告：http://www.sse.com.cn/cs/zhs/scfw/gg/ssgs/2009-08-07/600519_2009_zzy.pdf從第4頁可以看到，白酒之Operating Margin超過80%。 
購入/賣出原因： 
購入原因：1.    公司未來發展之業務主力在於食用酒精，而管理層在此範疇有多年經驗，可以信任。2.    從收購進程來看，公司正逐步走向由生產到銷售的一條龍發展，符合市場炒內銷的概念。3.    現時在香港上市的酒類公司只有從事啤酒或葡萄酒，從事製造白酒的只有這一間及金六福集團(472)；白酒毛利比其餘兩種酒類要高得多。4.    圖表有所配合，升時大成交，下跌時成交細；從28/12/2009之股價/成交量來看，只需$530,000就能把股票拉升約10%，可見此股的貨已經歸邊，盤子很輕。5.    公司每次收購資產時均以配售新股給大股東完成，可見大股東對公司前景相當有信心。6.    公司核數師轉為Big4之一的安永，在零營業額、僅得80萬現金及1億多的負債之下有此行為，可見公司有心做大。7.    從盤路看街貨僅約為5,100多萬，公司市值亦僅為2億多；這些數字均讓人有所憧憬。 賣出原因：1.    公司是否能成功是未知數。2.    公司並非有心做大，所有消息均是莊家散貨之技倆。3.    公司財政狀況差，資不抵債之情況不能改善，但經配股後，財政情況有少許改善。  
相關新聞 
國際金融報：http://huilin.myttc.cn/n/091209/710542.html茅台带头涨价把白酒弄贵 毛利率在91%以上 



 
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