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11 Apr 15 - 港股通 與 港股牛市 藍冰手記

來源: http://www.airmanblue.com/2015/04/11-apr-15.html

近日來的升市與熱錢流入港股不無關係。 技術上,恒生指數突破了超過5年大型橫行的三角形,成交亦配合。

到底今次是否牛市第幾段,筆者以前也試過數浪,但是放低了太久,未能分享什麼。

■  19 Oct 10 - 黃金比例,牛二,牛三

所以,筆者不如從其它地方分享一下這方面的資訊,用港股牛市為題,來呼應一下去年9月和12月A股牛市兩篇文章。 第一篇文章發佈之時,上證綜合指數是2,300點,往績市盈率 10.51倍,現時是4,000點。

上證綜合指數 5年圖 (2014年9月):
上證指數 轉勢

上證綜合指數 5年圖 (2015年4月):
上證指數 4,034點

■  10 Sep 14 - 滬港通 與 中國A50指數
■  08 Dec 14 - 內銀股 與 A股牛市

港股通 與 港股牛市

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(1)  概念 : 資金自由行,A股加入MSCI等

要確認「牛三」的出現,通常都會有一個概念,例如自由行、科網熱等,概念愈離譜就升得愈勁。 (註: 以上所說,筆者不想區泥於今次是牛市第幾段,這將此文牛一、牛二、牛三視作牛市就可以了!)。

正如去年10年提到有關「資金自由行」,資金越來越自由行,首先是限制於港股通每日105億元人民幣額度,中國證監會上週取消了中國基金管理人買H股的限制; 中國保監會亦放寬限制,讓大陸保險業者首度能投資香港的創業板。

熱錢湧入 2,500億元成交額配合

滬港通額度擴容漸成共識,滬港通一旦擴容,環球資金有望藉MSCI等國際指數,更積極及主動參與中國股市。在滬港通「互聯互通」下,愈多資金流入中國股市,亦可能有更多資金從內地湧往估值較低的港股,近日大市的熾熱氣氛,將隨額度擴大、A股加入MSCI等時機下,愈演愈烈。

另外,滬港通自去年11月推出,下一步是深港通。預期未來深港通的開通、開放散戶融資買股票、取消股票帳戶最低50萬元人民幣的投資規定等政策將可進一步帶動北水南移。

■  10 Sep 14 - 滬港通 與 中國A50指數

自由行

「滬港通」的推出,將打通上海與本港股票市場間的資金流動,並有望收窄在兩地上市企業A股和H股的差價。市場人士相信,在「滬港通」推行後,隨之而來的,會是打通深圳與本港股票市場的「深港通」。不過,互聯互通是否擴大至深圳,最終仍要看「滬港通」是否成功而定。

林少陽先生說: 「今次滬港通不過是試驗性質,情況就像當年推行旅客自由行之時,開始只不過是廣東省的人口可以一簽多行來港旅遊,後來自由行放行的省市數量才逐步增加。同樣地,這次推行的資金自由行,起步點只限於上交所上市的500多隻及港交所掛牌不足的300隻股份,且限定每日交易金額不超過125億元人民幣及100億港元。可以預期,股份及金額未來肯定會逐步增加,這將會激活兩地的資金互聯互通,提升兩地市場資產的定價效率。」

曾淵滄教授亦說: 「滬港通不是一次過、只影響股市幾個月的政策,滬港通是一項長期規劃,與2003年的自由行一樣,會不斷擴大。」

自由行造就了香港零售股的10年牛市,令到 莎莎國際(0178)、六福集團 (0590)、周生生(0116)等成為有10倍以上回報的股份十倍股(Ten Bagger)。 之​​前的QFII、QDII以及CEPA對券商的商機不多,也無成功的例子,前海也成了搞房地產,只有滬港通有實質的東西,內地在金融安全的原則之下,已突破以往的保守政策。 在現有QFII額度外,「滬港通」讓機構投資者新增了另一投資A股的渠道,透過更自由的資金流動,有助提升內地股市的估值。 經由「滬港通」買賣A股,毋須受現時資金滙入、滙出的申報及時間限制,投資靈活性大得多。

資金自由行




(2)  恒生指數 市盈率

根據歷年的市盈率(P/E)的變化,港股的市盈率普遍介乎8至23倍之間上落,最低為5.6,最高為43.5,而40多年的平均值為14.5倍。 如果只計1997年7月香港回歸之後,18年的平均值市盈率為14.7倍,近10年的平均值市盈率為14.0倍。

恒生中國企業指數14多年的平均值為13.3倍,近10年的平均值市盈率為13.7倍。

■  27 Sep 10 - 恒生指數 市盈率

目前恒指是27,272點,現時港股估值仍然很低,市盈率是11.6倍,低於多年的平均值。 另外,恒生中國企業指數,市盈率是10.0倍,低於多年的平均值

恒指 2014-04-11 收報27,272點

指數 點數往績巿盈率股息率
上證綜合指數 4,034點20.06倍1.58%
滬深300指數4,344點18.27倍1.80%
深證成指1,4013點23.79倍1.01%
恒生指數 27,272點11.62倍3.28%
恒生中國企業指數 13,987點10.04倍3.01%

恒生指數
▪  如果用14.0倍計,恒生指數會是33,000點,高於2007年10月高點31,958點,當時的市盈率為24.3倍。
▪  如果用14.5倍計,恒生指數會是34,000點。
▪  如果用23.0倍計,恒生指數會是54,000點。

恒生中國企業指數
▪  如果用13.3倍計,H股指數會是18,500點。
▪  如果用13.7倍計,H股指數會是19,000點,低於2007年10月高點20,609點,當時的市盈率為36.2倍。

大時代,港股成交額迫近3000億元


(3)  技術

理論上可以用不同的技術指標( 保歷加通道、 數浪 .... ),筆者簡單一點,只看一看恒生指數突破了超過5年大型橫行的三角形後的所謂目標,用千位數略看。

恒生指數2008年10月10676點見底,在這7年間,粗略一看,12,000點和17,000點是兩個參考位,假設升幅是從突破的25,000點,用三角形的高度計算升幅目標。

▪  目標一 : 25,000點 + (25,000 - 17,000) = 33,000點
▪  目標二 : 25,000點 + (25,000 - 12,000) = 38,000點。

恒生指數 8年

港交所


(4)  總括而言

總括而言,恒指估值仍低於歷史平均值,離泡沫水平尚遠。 可以說是牛市,亦可以說是估值修復中,時間性可快可慢,過程中的波動過程亦難料。 對於看好後市而沒有特別心水的投資者,可以考慮 盈富基金(2800)和恒生H股ETF(2828) 這兩個懶人包。 仍然看好A股的投資者,A50 (2823) 現價相比凈值有10%以上的折讓,亦是買大市的懶人包。

另外, 其實可以說是 33,000點 是一個目標,其他點數也可以是另一個目標,所以沒有什麼指定的目標。

以防大家太興奮,請記得 「投資涉及風險,投資產品之價格可升亦可跌」。

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投資風險




權益披露: 於本文章發佈之時,筆者持有盈富基金(2800),安碩A50(2823),恒生H股ETF(2828)。


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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!

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