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走向遠方 --價值投資之淺見

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1778

本帖最後由 晗晨 於 2015-3-27 07:42 編輯

走向遠方 --價值投資之淺見
作者：JORDAN


投資似乎很簡單，只要有個股票賬戶，就可以買賣股票。但投資要盈利也不易，很多人靠聽各種專家消息,內幕消息進行投資。很多人每天看著K線圖進行投資，心情仿佛一葉小舟，在股市的大海上飄忽不定。我們都知道複利的威力，1萬元的投資，如果每年做到15%的盈利(很多人對這不屑一顧，兩個漲停就可以做到21%), 那麽10年之後是4萬元, 30年之後則為66萬元，也就是66倍！


投資要做到持續性的盈利是難上加難。筆者進入股市差不多6年多時間, 經歷過較大投資損失,也經歷過股市的低迷，有過切身的體會。之後有幸認識C哥，在他的指點下, 以及自己的實踐, 有些小小的感悟。

宏觀經濟：有句流行語說：風來了，豬都會飛，意思是做企業要順勢而為. 投資也是如此，經濟大環境的好壞和趨勢，很大程度上決定了行業和企業的經營業績。

正面的例子是，過去十年，中國經濟的飛速發展主要靠房地產投資和基建投資拉動，這樣的背景下, 成就了三一重工這樣的工程機械企業，成就了蘇寧國美這樣的家電連鎖企業。通曉背後的邏輯，投資這些企業就會獲得豐厚的利潤。而當經濟衰退時，這些企業就面臨需求萎縮，產能過剩的風險，企業經營業績自然走下坡路。

在宏觀經濟的跟蹤分析上，不僅要定性分析，還需要定量分析，才能精準把握。宏觀經濟的分析指標包括：GDP, CPI, PPI, PMI,房價指數,貨幣供應量M0,M1,M2,存款,利率，油價等。只有對這些指標持續進行追蹤，才能對經濟的走勢有深刻的洞察，並提前做出預判。

在全球化的今天，宏觀經濟分析不僅是指本國的，也包括全球尤其是發達國家美國,歐洲,日本的情況，他們經濟權重大, 對全球有著巨大的影響。

國家政治

政治經濟學提到：經濟基礎決定上層建築，反過來，上層建築又反作用於經濟基礎。這里的上層建築可以理解為國家政治。對於國家的政治動態不理解，投資就是死路一條。

2012年12月，中央出臺“八項規定”時，很多人認為這不過是新政府走過場，又是一個形式主義。但是實際的情況出乎絕大多人的意料，網絡上出現很多政府官員吃喝被罷免，黨中央這次玩真的！隨之而來的就是名煙名酒需求迅速萎縮，庫存積壓嚴重。國酒茅臺以前是供不應求，出廠價一漲再漲，這一次，碰到了前所未有的壓力，庫存，不斷降價，股價也是一落千丈。今天看到新聞說2015年澳門賭場經營業績下滑嚴重，這也不奇怪，在中央大力反腐的背景下，賭場業績下滑是必然。記得去年有朋友投資金沙中國，這實在是與大勢背道而馳。

行業洞察

企業不是在真空中，而是處於具體的行業之中，必然受到行業的影響和限制。分析一個行業，需要考慮幾點：

1,行業的發展趨勢和發展空間.

如果一個行業是新興行業，還處於發展初期，有著巨大的發展空間，那麽企業進入這個行業，先天就有著良好的發展機遇。2008年隨著iphone的出現，帶動了智能手機行業的興起。與功能機相比，智能手機對於屏幕，電池，電聲器件，半導體器件都有技術更高的要求，帶動了整個產業鏈上遊的發展，隨後的幾年，伴隨著智能機的發展，出現了像AAC, 歌爾，碩貝德等一大批企業上市並且股價不斷攀升。當然，行業有巨大的發展空間，並不代表進入的企業一定賺錢，企業進入的時機以及企業自身的競爭力也是需要分析判斷的重要因素。



2,行業發展周期。
經濟有發展周期，行業也有其自身的發展周期。比如家電行業，在2012年6月1日至2013年5月底，國家出臺了家電補貼政策，家電行業打入了強心劑，整個家電行業需求旺盛，家電企業的日子過得都很滋潤，而這實際上透支了未來的消費能力。在家電政策到期後，整個行業陷入低迷，2014年我國彩電內銷總量為4461萬臺，同比下降6.6%.
投資是投資未來，因此需要把握住拐點，在行業從低谷向上攀升的拐點前埋伏, 伴隨行業的複蘇，企業的經營一般都會相應改善。說起來容易，實踐起來並不簡單。

企業研究
企業是具體的投資標的，所有的研究最終都要聚焦到企業本身。從筆者投資經歷來看，企業研究需要關註幾點：

1,企業管理者

新加坡今天的法治，文明和高度繁榮不能不歸功於前總理李光耀先生的貢獻，同樣，一個企業的繁榮，很大程度上歸功於企業的管理者。正是有了Jack Welch, GE才能成就20年的輝煌業績。企業領導人本身的修養，素質以及經營理念對於一個企業的發展至關重要。

這里，不得不提到誠信，如果一個企業領導人沒有誠信，企業投機倒把，投資者很有可能陷入萬丈深淵，萬劫不複，在A股市場這樣的例子數不勝數。在港股，這樣的老千股也是遍地都是，令人防不勝防。筆者在港股就曾碰到這樣的企業，因為涉嫌做假賬，被停牌將近3年，真是欲哭無淚啊。

2,企業的競爭力
除了政府壟斷的企業，其他企業在行業中都會碰到程度不同的競爭。一個企業能否立足於行業，並且收獲利潤，取決於企業自身的競爭力。股神巴菲特把這種競爭力描述為“護城河”。

2月份，高通因為涉嫌壟斷，被國家發改委處罰60億元的巨額罰款。從另外一方面看，高通擁有著堅不可摧的護城河，即通信專利，並且靠著專利收取巨額利潤。從財務數據上看，高通的業務分為兩塊：一是芯片，二是專利授權。在2013財年，該公司的營收總額為248.7億美元，其中78.8億美元的營收來自於專利授權，幾乎占到了30%，專利所產生的利潤占總利潤的比例甚至高於80%。

筆者因為工作的原因，和AAC有過接觸。在2009年時，AAC的業務還一般，但到了下半年，我們的低端產品就不再采用AAC電聲器件，因為AAC電聲器件性能優秀，價格比其他企業高。從這個角度看，AAC無疑是擁有較強競爭力的，也就擁有強勢的定價權，相應獲得比行業更高的利潤。相應的，AAC股價也是一路走高。

3,企業的發展潛力

女人一生最大的投資，是選中一個潛力股男生。潛力股的男生，也許當時還是窮光蛋一個，但他們具備優秀的素質，他們努力拼搏，不斷超越，隨著時間的推移，他們展現才華，成為社會的佼佼者。一次好的投資會讓女人幸福一輩子，反之，一次稀里糊塗的、失敗的投資，會毀了女人的大半生甚至是一生的幸福。

為什麽選擇潛力股男生，而不是功成名就的男人呢？一般來說，成功的男人身價不菲，身邊不缺女人，他憑什麽選擇你這樣的女人呢？

投資同樣如此，選擇一個價格低估，或者說價格低於內在價值的優秀企業，跟隨企業的發展，收獲企業成長帶來的利潤和股價提升，這是投資的秘訣。一個白馬股，盡管看著各方面不錯，但是股價也不低，缺乏未來發展的潛力，對於投資來說並不合適。

其他

賭徒在賭場里，只要他還有錢，就會繼續賭下去，直到輸光之時，也就是離場之際。投資同樣如此，投資首要的考量是資金的安全。筆者的體會是，小資金玩玩可以，但是重倉的股票，需要相當大的把握才可以。一代投資宗師格雷厄姆的重要投資理念之一就是“安全邊際”，既挑選那些暫時股價跌落，但是長期來看基本面牢靠的公司股票。筆者對此的體會是，最好的選擇是選擇那些經營業績即將跨過拐點的公司，即從虧損到盈利。當然知易行難，拐點的把握相當不易。

人是情緒的動物。當房價上升的時候，會有更多的消費者湧入買房，大家都喊著房價會越來越高。而當房價下跌的時候，消費者會觀望，他們會說，等等看，房價肯定會繼續下跌。

巴菲特曾經提到：“投資人最重要的特質不是智力而是性格。”巴菲特用自己的實際行動把性格的內涵詮釋得異常豐富。具體說來，包括持之以恒的耐心和毅力、敢作敢為的魄力、理性的分析判斷能力和不為外人所動的自信。筆者認為其中理性的分析判斷尤為重要。在類似布朗運動一樣無規則的K線圖上，對標的保持理性的判斷，在股價上漲時保持清醒，提高風險意識，而在股價下跌時等待進入機會，這一切都基於對標的長遠的判斷。套用一句汪國真的詩詞，既然我選擇了遠方，便只顧風雨兼程；既然目標是地平線，留給世界的只能是背影。
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