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保利協鑫(3800)：2014年度業績發布會紀要，維持“買入”評級 作者：孫勝權 公司業績低於預期：2014年公司實現營業收入372.2億港元，同比上年增長45.8%，而公司擁有人應占利潤為19.55億港元，而上年同期為虧損6.64億港元。公司凈利潤水準低於我們預期的21.97億港元，主要是因為公司綜合毛利率水準略低，而行政鮮出和財務費用都高於我們預期。 多晶矽業務：2014年公司多晶矽產量6.69萬噸，而上年同期為5.04萬噸，平均售價為21.7美元/千克，而去年同期為17.4美元/千克。西門子多晶矽技改後綜合電耗已下降到約60度電/千克，2014年底多晶矽生產成本已下降到15.5美元/千克（現金成本13.5美元），產線技改並自備電廠達產後生產成本將下降到略高於13美元的水準（現金成本11.5美元）。產線技改後預計今年生產7萬噸多晶矽。FBR生產線一期產能3000頓/年，2014年已生產約5-6百噸顆粒矽。預計2015年底FBR產能將擴充至2.5萬噸/年，實際產量約5000噸，視市場需求良好，也可提高至8000噸，達產後FBR顆粒矽的現金成本約8美元/千克。 自備電廠：目前該電廠已獲得國家環保部門的建設許可，目前處於調試狀態中，預計5尥底之前投產。公司將執行最嚴格的環保要求，將電廠做成零排放、綠色低碳的環保能源。 矽片業務：2014年矽片產量13.1GW，而上年為8.8GW，平均售價為0.22美元/瓦，而去年同期為0.21美元/瓦。2014年矽片加工成本為0.08美元，低於行業平均水準。2015年預計生產14GW矽片，其中很少量為代加工。 傳統電廠業務：2014年電力銷售59.02億度，比上年略微增長2.6%，預計無錫350MW燃氣電站2015年投產。由於發電利用小時數減少以及燃氣成本上升等原因，2014年電廠業務盈利有所下降。 光伏電站業務：公司2014年底擁有353MW國內光伏電站以及18MW海外光伏電站，未來電站投資主要由控股子公司協鑫新能源（451.HK）進行。該公司目前已開工及已完工電站專案總容量1.26GW，計畫年內完成2GW的並網裝機。 行業前景：進入3月份以來多晶矽價格大幅下跌，公司對多晶矽行業前景表示樂觀，主要理由： 1、1季度為行業傳統淡季，預計5月份將迎來電站建設高峰期； 2、國家商業部的禁止規定將於8月底將徹底消除多晶矽來料加工，改善國內多晶矽供求關系； 3、預計2016年光伏發電上網電價將下調，開發商將在2015年底搶裝。 來源：交銀國際 |