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海隆控股（1623）利潤較預期好，海工業務是新看點

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1734

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-24 18:37 編輯

海隆控股（1623）利潤較預期好，海工業務是新看點
作者：鄭小波

投資要點
2014年業績符合市場預期。公司截止到2014年12月31日，實現營收25.76億元（人民幣，下同），同比增5.05%，歸屬母公司股東凈利潤為3.98億元，同比增加15.4%，基本每股盈利23.45分，同比增13.1%，公司派發末期股息每股5.0港仙。

鉆桿及相關產品同比增14%，，海外增79%。期內，公司鉆桿及相關產品實現收入9.94億元，同比增14%，占總收入的38.6%。而海外市場小商銷售良好，收入增79%，收入貢獻達60%。

受大管線塗層業務影響，管道技術及服務收入同比降下降26%。期內公司管道技術及服務實現收入2.72億元，同比下降26%。收入下降主要是受國內油氣管道建設暫緩影響導致公司油氣輸送管塗層服務及材料業務收入由13年的2.39億元下降64.4%至8500萬元。由於高毛利率的CRA收入由13年的1300萬增長至14年的7200萬，致使板塊整理毛利率上升了5個百分點至32%。另外，管道檢測業務隨著技術和人員的配備齊全15年有望實現翻倍。

油田業務保持穩健增長，毛利率略微滑下滑2個百分點。期內公司油服業務實現營收10.32億元，同比增18%。其中，石油專用管材貿易及相關服務收入更是同比增47.6%至2.79億元。公司首臺3000馬力高溫高壓鉆機HL-27號成功運營並得到客戶的認可，另外，同時公司亦成立泥漿服務團隊，打造綜合性的油服業務，提升市場競爭力。

海工業務蓄勢待發。公司“海隆106號”設備整改已經完成，工程隊伍也已經建成。目前已經成功中標中海油2個合同（潿洲二期海底管線鋪設以及東海海底管線鋪設）金額達5億元，占14年總營收的20%。公司利用“海隆106號”打造管道防腐—鋪設—檢測一條龍服務，未來前景廣闊。



業績會

管理層介紹：
面對石油行業寒冬，海隆提前進行業務規劃和模式轉變，預計2015年開始發揮作用。石油產品模式變為產品+服務模式；往高端領域延伸。提高抗風險能力和盈利能力。重新劃分板塊業務：（1）油田裝備板塊，為高端客戶定制化服務，提高效率，降低成本，應對低油價，海隆沒有收到大石油公司停產的通知。（2）油田服務板塊，化工研發業務。（3）管道一體化板塊，世界上八九家，利潤遠高於單一產品、服務提供，非洲，南美發展迅速。國內第二家有能力提供一體化服務，從設計到施工，產品，生命周期管理。（4）海洋工程領域，未來能源走向海洋，托板起重船功能全面，拿到幾個合同，和東南亞公司洽談合作。科技領域，海隆海洋設計公司，海洋設計所，海隆化工研究所，橫向進入塗層塗料行業。合並三大研究所，成立海隆工程研究院，提供技術支持。2015年海隆會抓住科技和人才機遇，爭取更好地發展。

Q&A

問題一：管道業務板塊收入預計多少？國務院重視管道檢測，中石油中石化投入600億，公司管道檢測業務收入預計多少？

答：管道業務國內開始啟動，跟油價有一定關聯度，國際上訂單較多，未來發展更好。產品種類更齊全，可以恢複到13年收入水平。管道安全檢測業務成為法律規定，海隆增加3倍的隊伍，進行人員培訓和檢測設備到位，預計2015年在2014年基礎上翻一倍。

問題二：2014年鉆桿業務價量都有下降，2015年預期多少？2014年稅率低，2015年稅率多少？

答：2014年國內鉆桿價量都下降，兩大石油公司因為反腐和油田服務重組，采購流程減緩，2015年和2014年保持持平。2014年由於減稅稅率較低，正常所得稅15%-16%之間。

問題三：海工項目合同55.5億，相當於2014年收入20%，海工板塊業務規模預期？油服板塊去年收入超10億，相當於2014年收入40%，有沒有費用下調風險？公司經營策略？

答：海工板塊對產業鏈帶動很大，管道，塗層防腐，施工檢測，產業鏈帶動，增加新業務，安裝，修複，拆卸業務都帶動起來。油服板塊，大型油企基本不會停工，大趨勢會降價，降低成本，提高綜合服務應對價格降低。

問題四：派息政策？資本開支計劃？鉆桿銷量國內穩定，國外如何？

答：公司分紅政策，20%左右，考慮股東收益及公司資金儲備，對抗風險。2015年，資本開支謹慎，1.5億左右，有彈性，更加關註，應對波動的市場環境。2014年海外市場非常好，歷史最高值，銷售24000根，主要是北美洲南美洲帶來的增長。2015年油價會對鉆桿銷售帶來影響，預期需求下降。

問題五：油服板塊合同狀況如何？應收賬款增加會否持續？

答：油服多為長期合同，開工率保證在85%以上，客戶滿意，延續下去沒有問題。阿爾巴尼亞的合同，兩個作業方在進行交涉，預計2015年下半年開始運營。14年應收賬款增長較多，主要是國內增加，15年國內環境會穩定，應收賬款會下降，達到13年的正常水平。

問題六：日費率降低多少會導致鉆機資產減值？

答：目前要求降價的公司並不多，降價控制在10%以內。運營高端鉆機的需求很火爆，自己運營的成本低於市價，毛利率35%-40%，降價範圍在此之內，不會出現減值情況。


來源：興證香港
（註：文中觀點僅代表作者看法，僅供參考）

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