|
神州租車2014年業績感想及業績會紀要 作者：郝雲帆 今天業績會後我有幸和陸老大私下交流，我能明顯感覺到陸老大對出行市場的洞察力和遠見。具體到專車業務方面，陸老大非常看好帶司機的租車市場（代駕）市場，覺得未來代駕市場會超過短租自駕市場。談起和滴滴的競爭，陸老大顯得很輕松，說專車前期拼車隊、拼資金，這兩樣神州一樣都不缺；而後期拼的是體驗和管理，這方面神州專車自營的模式會最大程度保證體驗，而線下大規模資產和人員管理正是神州這麽多年一直在做的事情。當然神州的景願不僅僅是專車，而是要成為未來人們智能出行的入口。 大部分人看專車更多願意從分享經濟的角度看，所以覺得滴滴、易到這種誕生於一款APP和能調動閑散資源的模式更接近理想。分享經濟的好處無人質疑，但實際操作上卻有很多具體的問題需要進行規範，比如說標準化的服務、優秀的體驗以及乘車安全都不是簡單的分享可以解決，尤其是當規模做到一定量級以後。所以這種模式必然是一種越做越重的模式，而政府也會一直盯著這塊市場因為這涉及到了公共出行安全問題。所以我們絕對不能忽視這些具體情況對專車行業以及相應的商業和運營模式帶來的影響。 陸正耀：-2014年神州取得了很多成就。首先是我們的行業地位繼續保持第一，車隊數量達到63522臺，市場份額去年6月達到31%，14年全年的還沒有出來。同時公司收入繼續增長增長34%。 -公司在14年推出了多種品牌創新戰略，引進了動態定價策略使Non-GAAP EBITDA達到 57%, Non-GAAP NPM 達到20% -另外公司去年9月在香港成功上市，並於10月啟動信貸評級，效果很好。 - 公司在創新方面也有很多突破，移動端預訂比例在12月達到51%，相比去年初26%有了很大提升，而且在1月28日推出神州專車業務。 - 2015戰略分兩部分，傳統業務和創新業務。傳統業務方面，我們對現有的短租業務，還是要提高效率，優化成本結構和用戶體驗，並通過技術創新和縮短車齡的方式，改善用戶體驗，保持和擴大市場的領先地位。 - 在創新領域，公司定位為互聯網公司，旨在成為出行產業鏈和汽車新技術方面成為領軍企業。公司希望成為人們出行的入口，通過短租、專車和汽車分享等業務給予全方位的出行服務。公司也會密切關註相關方面的動態。我們認為汽車分享短期還成為不了一個成熟的業務，但是可以改善用戶體驗，作為現有業務補充，提升用戶的粘性。 -在汽車產業鏈方面，公司將在二手車、汽車金融、配件維修、新能源汽車、互聯網汽車等方面尋求突破，但是前提是在把原有業務做好的基礎上來做，而且要對每一項新業務做好仔細的分析研究，審慎推進。 - 神州專車業務於15年1月28號推出，其運營主要由Ucar做，神州主要提供車輛 --- 以長租和短租結合的方式。專車司機由Ucar管理，我們會在管理中給予一些意見。 - 神州擁有Ucar的優先投資權，這樣既可以保持神州切入專車的潛在機會，又能通過租賃協議提升協同效應，使神州的車輛規模和收入取得提升。Ucar還可以幫助提升短租車輛營運效率，例如短租的車輛可以在周一至周四較為空閑的時候做代駕用，甚至短租車輛在還車和再次出租之間的幾小時間隙也可以用來做專車。 - Ucar與其他私家車為基礎的優勢包括現階段的法律合規性、良好的用戶體驗 和成本結構優勢 Q1. 關於2015年公司短租和長租，各自的單車收入和利用率指引? Q2. Ucar向神州租了多少車?它的利用率和年底規模如何? 神州如何確定專車規模的標準？ Ans. 關於長租和短租的計劃還是基本符合原來趨勢。專車這一塊數據變化很快，但總體來看還是帶司機服務比不帶司機得服務增長快。現在專車規模有大幾千臺，但是年底能達到多少還難以估計。我們總的原則是要確保合理的回報。我們向Ucar租的車輛會按照市場價格，同時要看Ucar消化能力和市場需求的變化趨勢。我們對Ucar最近的盡職調查認為它資金實力足夠，運作良好。 另外我們的一個考慮是牌照儲備，在大數上要加3-4萬臺車，短租長租都包含在內。我們14年底擁有資金25億, 而今年EBITDA有很大現金池子，14年Debt/Capital是 37%, Debt/EBITDA 內部指引是2.5倍。這就是說如果資產規模到150-160億，不需要股權融資，光靠債權就可以支持3-4萬輛的新增車隊，這還不包括自身的現金收入。至於指引，我們現在還不準備給市場正式的指引，等需求和市場穩定以後再進行考慮 Q3. 下半年的停運車輛成本 Ans. Q3有500萬的停運成本，但Q4就沒有了。現在我們幾乎沒有停運車輛了，而且過去8個季度價格已經很穩定，車隊利用率也趨勢穩定。專車可以有利於短租的空閑時間用起來。2015年我們的單車收入穩定，利用率會提高，在部分有競爭的地區適當還會壓價 Q4. 為什麽車輛數增加，折舊會反而減少？ Ans. 第一個原因是車輛組合的變化，由於新車折扣多，賣車的價格趨於穩定，所以折舊自然會減少。第二個是增值稅改革，現在的進項稅會直接計入其他應收款，所以收入減少了。但是進項稅可以抵扣，這實際上是變相增加了現金。營改增的總體效果是收入下來，而成本也更低。至於單車盈利是稅後數 所以看起來好像沒什麽增長，但是把增值稅加上其實還是很高的。我們預計2015年單車盈利還會有提升空間，但是ADRR會有所下降，主要是因為要促進單量增長，並且拿到更高的市場份額。 Q5. 專車和短租關系？專車規模/收入有沒有可能超過短租？專車對短租有否替代影響？已限牌城市的牌照調配對短租影響？ Ans. 我剛才提到過，帶司機的租車需求大於不帶司機的，但是這兩者之間的競爭很小，因為客戶的需求不同。因為短租平均是3.5-4天，而專車大多是不超過1天的。所以兩者更多是補充的關系，而協同效應也會大於競爭。我們希望通過租車和專車業務顛覆買用戶的買車習慣，成為租車行業的龍頭。我們在牌照方面也要更快往前跑，在有可能限牌和部分已經限牌的城市多占牌照。當然以後一旦有政策變化，我們也一樣可以引入私家車。 Q6. 神州在促進短租市場整合的作用，租車和專車的差異性，以及專車的優勢 Ans. 首先我們的市場地位是做出來的而不是單靠錢買車買出來的。神州的核心競爭力是：牌照和融資能力。我們現在還是要認真做好自己，但不排除合適的機會去並購。並購現階段還不是我們的主要戰略，現在我們還是傾向自己運營。 租車和專車的差異性主要表現在輕資產和重資產上專車作為輕資產的業務主要靠補貼，然後快速上量，這種玩法資金需求很高。但租車有穩定資源，很多成本也是固定的，所以資金的需求反而沒有那麽高 。另外就是客戶體驗的不同。 Ucar的核心競爭力是管理司機，提高效率，成本固定。我們租給Ucar大部分是新車，Ucar可以用這些車倆提供標準化服務；做到統一管理，對不同客戶的服務水平都保持一致。現在Ucar覆蓋全國網絡60多個城市，但Ucar的車並不是全部是神州租給的，神州是占絕大多數，如上海也有其他的租車公司給Ucar提供車輛資源。 Q7. 怎樣又便宜又能賺錢？價格彈性？限行城市沒消化掉的車？本身需求沒那麽大? 用戶反饋，東北沒有雪地車，上下溝通不通暢 Ans. 以後要細化客戶服務和體驗提升；一般Q4是淡季，Q1/Q3旺季；而ADRR下降是因為進行了特殊的推廣。我們能夠保持盈利能力，這一點看毛利率就可以知道。我們的動態定價可以讓我們在不需要競爭的城市可以拉高價格，而且在有競爭的地區也可以根據車型（如中高端），和大數據進行動態定價。我們會在定價上進一步細化，而我們競爭優勢的核心還包括成本結構（規模經濟 門店創新；動態定價） Q8. 如果幾年資產規模到150億，需要融50億，年初已融30億，其他20億如何解決？公司要做到給出的2.5X Debt/Ebitda目標是不是有壓力 Ans. 首先你在計算融資需求時要減掉凈利潤增長的部分，實際我們需要新增40億。我們在年初已經發債，但是這里面要置換 26-27億之前在國內利息高的貸款。 我們認為最近央行降息有利於我們進行新融資，降低成本。同時我們也會使負債結構多元化，我們在美元上有了頭寸，然後還要讓期限錯開。比如國內貸款通常是2-3年要還，而發行債券可以到5年。當然我們這個2.5倍是個上限。我們這150億假設專車4萬臺，肯定是有收入了再買。短租有門店成本，專車的是0 ，所以專車Ebitda更高，利用率也更高，而長租可以接近100%利用率。 Q9. 客戶用專車由於有補貼，滴滴快的也在做，2020有30億到期，如果要投25億，用什麽策略？ Ans. 媒體上說的不是我說的，找合作夥伴我們也是退而求其次。跟Ucar的合作實際上就是我們租車給Ucar，運營是他們的事情，我們的租金是有保障的。我們增加給Ucar租車要看資金規模和收入，以確保神州股東利益。當然我們還是要繼續培養市場，比如50塊補貼實際成本是25塊，這是我們的成本優勢。我們認為固定成本占比較高的情況下，我們做專車比私家車效率更高。 Q10. 關於經營現金流和NetGearing 的指引 自由現金流什麽時候變正 Ans. 沒有具體的指引，我們主要看Debt/EBITDA,而不是Gearing。但是 Debt/EBITDA 2.5 對應於40%Gearing。至於FCF要看CAPEX的情況。如果不做專車，我們去年FCF已經變正。今年FCF還是有一些壓力，但是我們收入有30%增長，加上ROA有20%，我們可以靠自身的盈利解決一部分融資的需求。另外我們目前還有 25億現金，所以繼續增加債務不是問題，況且我們自身已經盈利，授信也已經不需要聯想擔保。 來源：雲帆互聯網 |