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抄底俄羅斯 時機到沒到?

來源: http://wallstreetcn.com/node/214883

關於俄羅斯究竟值不值得投資這種爭論,只能說在投資者眼中,這個國家是此之蜜糖、彼之砒霜。

這個國家的部分主權債收益率超過13%,股市市盈率僅5.9倍。然而,俄羅斯盧布波動性位居全球前列,該國經濟可能陷入萎縮區間,未來還可能面臨來自歐美的進一步制裁。到底是投資呢?還是不投資呢?

俄羅斯:部分投資者眼中的“蜜糖”

1、具有吸引力的國債利率

俄羅斯兩年期盧布計價主權債券收益率已經沖高至13.7%,超過了全球很多國家。好消息是,當前盧布已經處於相對穩定的時期,這就為投資者提供了一個投資窗口。

美國R-Squared Macro曾對彭博新聞社表示:“這是賺錢的好時機。如果將目光投向海外市場,這麽有吸引力的品種你真是在其他地方找不到了。”

圖1:部分國家主權債券收益率(以下圖片均來自彭博新聞社)

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2、債務有限

IMF提供的數據顯示,俄羅斯政府債務在GDP中的比重約為16%,這在全球53個國家中,比重是第四低的。相比之下,來自俄羅斯央行的數據顯示,俄羅斯外匯儲備則為3650億美元,為八年最低水平。它們將覆蓋未來兩年所有的政府、企業債務和銀行貸款。

此外,俄羅斯聯邦海關總署發布的數據顯示,2014年俄羅斯貿易順差達2109億美元,略低於2013年的2122億美元。俄羅斯經濟發展部的監控數據顯示,2015年1月俄羅斯外貿順差為159億美元,同比下降14.9%。

在比利時聯合資產管理有限公司(KBC Asset Management SA)負責發展中國家證券市場的Bob Maes看來,鑒於外儲規模和較低的債務和GDP之比,俄羅斯的基本面很強勁。

圖2:俄羅斯整體債務與GDP之比

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3、較低的市盈率

華爾街見聞昨日提及,俄羅斯能源股通常都比發達國家同類股票估值低,而目前,這類比率卻比通常的6-7倍還低。彭博新聞社數據顯示,俄羅斯基準股指Micex Index未來12個月的市盈率在5.9倍左右,低於新興市場平均市盈率的51%。這意味著,過去五年的折價率為44%。

當前,俄羅斯天然氣寡頭Gazprom今年的市盈率約為4.1倍,發達國家原油股則為11.5倍左右。

俄羅斯能源股今年的表現非常亮眼。年初至今,能源股回報率約為22%,傲視群雄。加拿大的同類股同期漲幅僅為1.8%。

R-Squared的分析師Patel認為:“(俄羅斯股市)市盈率處於過去15年的較低水平區間。”

圖3:俄羅斯股市市盈率

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俄羅斯:另一些投資者眼中的“砒霜”

4、經濟萎縮

認為俄羅斯不值得投資的人認為,與烏克蘭的沖突、崩跌的油價、歐美對其實施的制裁,都會將俄羅斯推向經濟萎縮。彭博對經濟學家的意見調查顯示,俄羅斯GDP今年有可能縮減4%。

華爾街見聞曾提及,標普和穆迪分別在1月底、2月底下調了俄羅斯主權信評,這還是二十年以來第一次發生。

圖4:俄羅斯GDP增速走勢

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5、極大的盧布波動性

盡管已經收複部分跌幅,但盧布的跌勢仍令其成為全球波動性最大的貨幣之一。這意味著如果投資俄羅斯資產,就必須做盧布風險對沖。否則實際收益將被抵消。然而,盧布曾經出現較大的日內振幅,這使得對沖的難度較大。彭博新聞社數據顯示,盧布三個月隱含波動率從一年前的12%跳增到了30%。

圖5:與其他國家貨幣比較,盧布波動性

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6、地緣政治風險

因為與烏克蘭發生的沖突,俄羅斯尚處於被歐美制裁當中,且不排除未來制裁進一步增加的風險。截至目前,烏克蘭沖突仍未平息,烏克蘭政府軍在本國東部地區與親俄派的交火仍在持續。據聯合國提供的數據,該沖突已經造成6000人喪生。

地緣政治事件引發俄羅斯資本外流。俄羅斯去年的資本外流觸及1520億美元,創歷史最高記錄。穆迪預計,未來兩年,俄羅斯資本外流規模將增至4000億美元。

圖6:俄羅斯資本外流情況

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