齊漲齊跌成為歷史大宗商品逐漸回歸基本面

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來源: http://wallstreetcn.com/node/214324

2008-2012年間，大宗商品和其他一些金融資產在宏觀經濟和政治因素影響下保持了高度的同步性。不過隨著原材料價格波動逐漸回歸基本面，供求關系成為了一些大宗商品的決定性因素。

大宗商品之間同步上漲和下跌的光景也已成為歷史，一些品種出現了現貨溢價，一些品種則處於期貨溢價之中。

所謂的現貨溢價(Backwardation)是指現貨價格高於期貨價格(或者近期月份合約價格高於遠期月份合約價格)。包括銅、民用燃料油、豆粕和可可粉在內的一些原材料近期均出現了現貨溢價。

以銅來看，雖然2014年全年市場供給略大於市場需求，但是2014年7月之後，銅價就處於現貨溢價之中。交易員和分析師認為，中國國家儲備局大肆購買銅以及銅在中國被當做抵押品是導致短期供求關系變化的關鍵。

不過隨著銅市場供給的增加以及青島港醜聞的爆出，分析師認為銅的現貨溢價情況將得到緩解。Macquarie Securities分析師Colin Hamilton就認為，

隨著LME庫存的增加，銅的現貨溢價將逐漸收窄。

豆粕的供給端也無法完全滿足市場的需求。作為全球最大的豆粕出口國，阿根廷的豆粕出口占到了全球的40%。阿根廷高漲的通脹使得當地農民囤積豆粕以獲取美元收入。在2014年大多數時間內，豆粕都處於現貨溢價之中。Rabobank分析師Steve Nicholson表示，

美國家禽和豬肉產業對於豆粕的需求比市場預期的更為強勁。

與之相對應的則是期貨溢價(Contango)，現貨價格低於期貨價格(或者近期月份合約價格低於遠期月份合約價格)。過去數月，原油市場因OPEC拒絕減產和美國頁巖油繁榮而出現了期貨溢價，谷物則由於氣候環境良好也出現了期貨溢價。

巴克萊銀行大宗商品主管Kevin Norrish表示，

大宗商品與股市的聯動性在2014年已經出現減弱趨勢。那些主動型、價值導向的交易策略2015年表現強勁。