ZKIZ Archives


龐寶林:儲局收水升級 可吼亞洲高息債

1 : GS(14)@2017-06-21 07:45:08

【明報專訊】今年美國聯儲第二次加息如期而至,聯邦基金利率上調到1厘至1.25厘,聯儲局更表示本年內有機會再次加息,但投資者認為美國經濟數據表現平平,尤其是通脹因油價下跌而未能上升,預計本年內第三次加息的機會低於50%以下,芝加哥商品交易所利率期貨顯示12月加息概率僅47%。總統特朗普更「盛讚」聯儲局主席耶倫低息政策有利經濟發展及推行改革,亦有可能支持耶倫下屆連任。

今次聯儲局公開市場委員會(FOMC)會議仍然僅有3月時就反對加息的「超級鴿派」代表、明尼阿波利斯儲銀行長Neel Kashkari繼續投反對票。儲銀行長普遍認為,今年以來勞動力市場持續表現強勁,失業率正在下降,經濟活動溫和增長,家庭支出及企業固定投資也在繼續擴張,雖然通脹指標有所下降,且預計將在近期內維持略低於2%的目標,但仍持樂觀態度,認為中期通脹可穩定在2%左右。

加息縮表並行 長短息齊升

聯儲局明確的縮減負債表計劃,更反映其「偏鷹派」態度。當局將今年開始,通過減少到期證券本金再投資的方式,逐步縮減證券持有量。摩根士丹利預測,若聯儲局首4季合共縮減買債規模3000億美元,估計已相當於加息0.35厘。加息與縮表,二者並行意味長期與短期的利息或同步上升,可謂是聯儲局「升級版」收水。

2008年金融海嘯後,前聯儲局主席伯南克為了渡過金融危機,減低對美國經濟的重創,除使用傳統的減息工具外,還實施3輪以收購資產形式擴張資產負債表,進一步紓緩金融危機壓力及振奮衰退中的實體經濟,使聯儲局資產負債表擴大至4.5萬億美元。這張巨額「帳單」亦成為經濟復蘇後聯儲局的心頭之患,可能需要5年時間周期才能夠將資產負債表縮小到正常的規模。

各國央行對聯儲局加息態度不一,聯儲局宣布加息後香港金管局即日宣布貼現窗基本利率由1.25厘上調至1.5厘。另外,日本央行表示,雖然日本經濟已轉向溫和擴張,但現在就拿出特定的退出計劃還不合適,有信心實現2%的通脹目標;中國人行也沒有像3月美國加息時一樣通過公開市場操縱實行「變相加息」,暫時按兵不動。

美高息債美股關聯大 分散投資新興市場

法國大選後歐洲政治風險急降,令市場認為歐洲央行大有「收水」的可能,亦有部分央行官員警告量化寬鬆政策必須在逐漸提高借貸成本之前逐漸解除。儘管歐元區經濟已強勁復蘇,接近央行目標,但歐央行仍未對縮減量寬計劃鬆口,但已有部分官員轉向鷹派態度。

倘全球央行開始收水,美國加息及縮表路徑明朗化,聯儲局真的可以在今年內加3次息,投資者可考慮購入債券,尤其是高息債券類別,新興市場、亞洲及美國高息債基金都可考慮,但投資者需留意美高息債與美股的正相關性,或部署部分於亞洲及新興市場,筆者將在次季結束後回顧各地區債券基金表現,供投資者參考。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

東驥基金管理董事總經理

[龐寶林 債市情報]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2611&issue=20170619
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=336104

何國良:儲局收水 雷聲大雨點小

1 : GS(14)@2017-06-21 07:45:10

【明報專訊】時光飛逝,轉眼又快到半年結。普遍的投資者在這半年內,無論是自己的個股投資抑或是自己份強積金,都應該有不錯的收穫,不難見到大家的笑臉。但筆者總是有種怪性格,當大家歌舞昇平時,我總會多存一分擔心、多留一分清醒,生怕忘形時會犯錯。當指數上揚時,大家的投資都會變得如有神助般得心應手。股票上升了,背後上升的原因,到底是因為自己最初看好相關股票的理由而上升,抑或是其他市場因素促成,大家在快樂之時,一般都不會再細究。以至當市場因素改變而沒有察覺到,手上持有的股票出現逆行時,往往來不及作出適當的調整。

上周美國上調利率,以媒體常用的術語來形容——預期之內,市場往後的反應因而大體亦在預期之內。看過不少的評論,大家的焦點已由原來的利率走向,轉向討論縮表的規模和速度上。到底什麼時候開始,起初的規模有多少,我想大家在現階段只可以猜猜,未能有十分明確的判斷,因為畢竟整個縮表計劃只可以一面進行,一面檢討而再進行。

10年國債利率一直徘徊2.2厘

但有一些眼光獨特的投資者,已明言所有有關的調整,可能最終也不會影響大局。他們相信,在利息正常化的過程中,整體經濟需要重拾QE前的活力,才可以給予政策空間去上調利率而不至影響長期持續增長的趨勢。

可是,在現時整體經濟所呈現出來的情况,叫他們不能相信它能達到這個要求,因此,利率再大幅上調的空間實質欠奉。他們指出,以10年國債利率一直只可以徘徊在2.2厘水平,亦足以叫人明白,市場並不折服整個利息正常化過程可以無誤地完成。在進一步退兩步的過程中,他們因此相信,整件事件可能只是non-event。用廣東話來形容就是:雷聲大雨點小。

回到市場,筆者相信在這半年的好行情過後,市場已進入了一個需要更多新資金才可持續走強的階段。在這種市况中,市場亦會出現輪動的情况。

強股回調 市場微妙變化

由於在過去一段時間為投資者帶來不錯利潤的品種已無法走強,投資者會將資金由這類Winners轉投向一些新品種,因而形成了投資品種的輪動,而且,投資者心態往往會想,如果這輪動出現,自己當然不想做最後一個做這種轉換的人,在惡性循環的情况下,這種輪動會以較急步伐出現,亦令投資者容易錯過有關調整。筆者不時會利用統計學上的Coefficient of Correlation(相關係數),去計算市場上股票今年以來回報和這周回報的相關系數,從而了解這種輪動的趨勢在市場的變化。最近的一段時間,這個數字由不明顯有差別的範圍下降至-0.35的水平,意即今年以來回報好的公司有回調的情况,因此,讀者們不能不察這些市場上微妙的變化。

沛達投資管理有限公司

[何國良 基金看世界]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7775&issue=20170619
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=336105

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019