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全面解讀蘋果一季度財報

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1294

本帖最後由 優格 於 2015-2-2 15:35 編輯

全面解讀蘋果一季度財報
作者：蔡浩、李倩


2015 年第一季度財報報喜，創多項公司歷史記錄：蘋果在2015 年第一季度凈利潤達到180 億美元，同比增長37%。總營收746 億美元，同比增長30%。
iPhone 銷量創歷史新高：iPhone 在2015 年第一季度銷量達到7450 萬部，比蘋果預測超過了1200 萬部。

大屏手機在亞洲的優勢：iPhone 6 Plus 的發布是蘋果首次踏入大屏機市場，其在亞洲的受歡迎度提高了iPhone 在亞洲市場的滲透率。

Mac 表現卓越，刷新營收記錄：新上市的iMac 帶有5K 視網膜技術令其在臺式電腦市場大受歡迎，ASP 增長58 美元，創下了69 億美元總營收的記錄。

iPad 銷量放緩，但中國新用戶增速可期：iPad 本季度銷量為2140 萬部，相對去年同期的2600 萬部下降了不少，但是本季度在大中華地區仍有70%的新用戶產生，證明iPad 在大中華市場仍有相當大的發展空間。

Apple Watch 即將上市：根據CEO Tim Cook 和零售部總管Angela Ahrendts 的提示，我們預測Apple Watch 將於中國農歷新年之後至四月底之間發布。

ApplePay 蘊藏巨大潛力：截止2015 年第一季度，ApplePay在僅上市三個月之後占非接觸式支付平臺交易量的三分之二。蘋果已與750 家銀行和信用社簽訂支付協議，目標讓ApplePay 走向全球化。

調整目標價165 美元，買入評級：我們采用DCF 估值對蘋果的價值進行評估，設定WACC 為10.5%，永續增長率為1%，求得合理股價應為165 美元，相當於2015、2016 及2017 財年每股盈利的20、16 及15 倍，評級為買入。



2015 年第一季度業績超預期

蘋果在2015 年第一季度凈利潤達到180 億美元，總營收746 億美元。相對2014 年第一季度的凈利潤131 億美元和總營收576 億美元同比增長分別為38%和30%。另外，蘋果目前擁有1780 億美元流動資產和現金。

iPhone 銷量創歷史新高

iPhone 在2015 年第一季度銷量達到7450 萬部，比蘋果預測超出了1200 萬部。蘋果CEO Tim Cook 強調了這次iPhone 的銷量突破了以往的記錄，這個季度平均每一個小時就有34000 部iPhone 售出，要達到這個量是非常不容易的。



目前iPhone 的平均售價達到了$687 美元/部，比去年同期增長了50 美元。平均售價增長的原因主要是因為iPhone 6 Plus 的受歡迎度和其比iPhone 6 要貴100 美元，另外此次iPhone 和iPad 都取消了其32GB 容量的版本，這個舉措使得更多的用戶會傾向於購買64GB 容量的版本，因此拉高了產品整體的平均售價。



CEO Tim Cook 更表示在過去三年內，iPhone 6 為蘋果貢獻的安卓機轉換用戶量比過去版本的iPhone 貢獻的都要高。另外他還提到只有很少一部分的老iPhone 用戶更新購買了新的iPhone 6。Tim Cook 還提及他相信在2015 年的第二季度將會有更多的用戶購買iPhone 6。

目前全球共有約375 家移動通訊公司出售iPhone，覆蓋全球72%的移動通訊訂閱量。蘋果本季度在北美地區總營收同比增長23%，歐洲地區總營收同比增長20%。而在大中華地區（包括中國大陸，香港和臺灣）總營收達到161 億美元，同比增長70%。

大屏手機iPhone 6 Plus 在亞洲市場的優勢

在財報會上，雖然CEO Tim Cook 拒絕公布兩部iPhone 6 各自具體的銷售額，但是他提到在全球iPhone 的銷售額來看，4.7 英寸的iPhone 6， 也就是小屏機要比大屏機相對較受歡迎當然。iPhone 6 兩個版本的受歡迎度與地域有很大的關系，iPhone 6 Plus 在亞洲地區要明顯的比其他地區都要更受歡迎。

據Canalys 在2014 年十月份統計，蘋果在中國地區的智能手機銷量排名第六，排在前面的有華為，聯想，小米和酷派等國內品牌。而在20114 年第四季度，蘋果的iPhone 已經占據了中國智能手機出貨量的第一名，其出貨量幾乎相當於位於第二名的小米出貨量的兩倍。

蘋果的iPhone 6 在中國上市的時間要比全球其他地區的時間要晚一個月。在九月份，中國大陸的消費者只能通過黑市或者二手市場購買海外版本的iPhone 6。而在十月份，iPhone 6 才在中國大陸上市。如下圖所示，iPhone 6 Plus 大屏機的使用率隨十月份中國大陸版本的iPhone 上市之後相對iPhone 6 小屏機有了明顯的提升。

下圖我們可以看到iPhone 6 和iPhone 6 Plus 的全球購買率，越到圖的右方的國家選擇購買iPhone 6 Plus 的人數就比購買iPhone 6 的人數更多。處於圖中最右邊的五個國家為韓國、中國、日本、越南和菲律賓，也就是說亞洲國家相對其他區域對大屏手機的需求會更大一些，其大屏手機市場也還有很大的空間。



Mac 在上個季度的臺式電腦市場表現卓越，刷新記錄

Mac 電腦在2015 年第一季度共售出5500 萬臺，比去年同期增加70 萬臺，同比增長14%。新款的iMac 帶有5K 的視網膜顯示屏的突破也令Mac 的ASP 增長了58 美元，創下了69 億總營收的新紀錄。據IDC 統計，PC 電腦在全球的營收下降了3%，而Mac 的銷量在臺式電腦市場里面還呈增長的狀態是非常不容易的。

iPad 銷量緩慢下降，但中國新用戶增速可期

iPad 在這個季度共賣出2140 萬部，相對於去年同期的2600 萬部銷量下降了不少。但CEO Tim Cook 說他仍對iPad 長期表現表示樂觀。另外他還提及上個季度第一次購買iPad 的用戶還有增加，其中更有70%第一次購買iPad 的消費者是在大中華地區。

Apple Watch 預計農歷新年後至四月底之間發布

在2015 年第一季度財報發布會上，CEO Tim Cook 表示蘋果的智能手表將會在四月前發布。而蘋果的零售部總管Angela Ahrendts 也提過Apple Watch 的發布時間會在2015 年中國農歷新年之後。因此我們預測Apple Watch 將會在2015 年2 月下旬至4 月底這段時間開始發售。
蘋果發布的智能手表iWatch 目前有兩個尺寸，38 毫米和42 毫米，以及三個不同的款式：典藏版、運動版和奢侈版。其中典藏版為普通版本，配有銀色或者黑色拋光的不銹鋼框架。而運動版則擁有增強了60%硬度的陽極氧化鋁，有銀色和灰色兩種顏色，並配套有顏色艷麗的運動款表帶。奢侈版的Apple Watch 則是使用了18K黃金或玫瑰金打造的，配有藍寶石屏幕和真皮表帶。

Apple Pay 占非接觸式支付平臺交易量的三分之二

截止2015 年第一季度財報發布會，ApplePay 僅上市了三個月，但其卻占了所有非接觸式支付平臺交易量的三分之二。 目前已經有750 家銀行和信用社與蘋果簽訂支付協議。此外，蘋果CEO 還表示今後ApplePay 將會跟世界各國的銀行達成協議，讓ApplePay 走向全球化。

Apple TV (蘋果電視盒)

Apple TV 截止至今已經售出2500 萬臺，自2014 年4 月開始共售出2000 萬臺。

目標價165 美元，維持買入評級

我們采用DCF 估值對蘋果的價值進行評估，設定WACC 為10.5%，永續增長率為1%，求得合理股價應為165 美元，相當於2015、2016 及2017 財年每股盈利的20、16 及15 倍，評級為買入。


(來自第一上海)













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