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城投債大縮水 今年地方融資缺口或達萬億元

來源: http://wallstreetcn.com/node/213286

在國務院發文加強管理地方債和中證登以收緊質押回購資格“封殺”後,中國地方政府最主要的一項融資工具——城投債盛宴將告終,發行規模上月銳減。在土地出讓收入持續下滑之時,城投債又面臨監管壓力,違約風險增加,地方財政困境凸顯。業內預計,今年地方政府融資缺口可能高達1萬億元。

中國金融數據服務商萬得(Wind)數據顯示,去年10月共有109只城投債發行,規模為1284.7億元;11月發行123只共計1169.2億元;到了12月,發行數量驟降至56只,規模縮減為729億元。據《21世紀經濟報道》不完全統計,本月初以來城投債的發行數量不超過10只,發行規模亦未超過100億元。

以下2005-2014年城投債發行量圖表來自《21世紀經濟報道》。

城投債,地方債務,中證登,信用風險,違約

據《21世紀經濟報道》報道,接近發改委的人士認為,上月城投債劇減主要受到中國證券登記結算公司(中證登)新規,一級市場的發行利率迅速上升,不少原本打算發債的城投公司不得不“暫時取消發行”。該人士稱:

“(2014年)12月突然減少這麽多,是因為中證登的新規。交易所市場上的城投債突然沒法質押回購,流動性迅速下降,很快就傳導到一級市場的發行利率。”

上述報道提到,中誠信國際信用評級有限責任公司(中誠信)副總裁韓巍透露,經該司測算,2015年全年到期的地方融資平臺債務規模約為1.4萬億元,預計今年地方政府債的發行規模為7000億元,其缺口需通過項目收益債、PPP項目其他融資方式進行補充。韓巍還說:

“考慮到省政府發完地方債後與下轄的市、縣還有一個博弈的過程,不一定能及時下發到融資平臺,這個時間缺口也會進一步造成融資缺口,所以今年地方政府融資平臺的缺口可能會達到1萬億元。”

去年10月初,國務院發布《關於加強地方政府性債務管理的意見》(43號文),欲劃清地方政府和企事業單位的城投債歸屬,規定政府債務只能通過政府及其部門舉借,不得通過企事業單位等舉借,企業債務也不得推給政府償還。可能不會被納入地方預算管理的存量城投債多達上萬億元。加之今年大量城投債到期(中信建投證券預計約有6000億元),城投債兌付壓力劇增。

兩個月後,城投債又遭遇有“封殺”意味的“紅牌”。

去年12月8日,中證登發布通知,稱暫不受理新增企業債券回購資格申請,已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫;同時規定債項評級達不到AAA級的企業債券不得新增入庫,有新增入庫的將強行出庫。同時,中證登通知停排的企業債券多達1043只。有機構開始提醒,部分重倉城投債的機構可能會出現“爆倉”風險。

此前,因為兼具政府債券和企業債券的雙重屬性,城投債不僅受到眾多機構投資者的重視,也被大眾視作宏觀經濟的一個重要指標,一直備受矚目。其最大特點是發行時通常有地方政府的隱性擔保,償債時不僅依靠項目收入,且有地方政府的支持。隨著相關文件的頒布,城投債“紅利”時期將成為歷史。

面對監管層的加強管理要求,地方政府去年已開始通過剝離部分城投債控制債務風險。但城投債式微並不意味著地方政府債務規模會明顯減少。根據地方債處置辦法的精神,未來地方政府發債“只減不增”,不少地方財政及其平臺公司選擇做多現存債務,為未來發債留下空間,造成了各地政府債務呈激增態勢。

華爾街見聞本月初文章提到,《經濟參考報》由多省財政部門和城投公司人士處獲悉,地方政府債務清理甄別期間,地方上報數據時傾向於做大現有債務的盤子,多地城投公司還上報兩套債務數據,這兩套數據最大相差30%。

本周五,銀監會發布了管理監管委托貸款辦法的意見稿。華爾街見聞本周文章援引民生銀行宏觀研究觀點稱,若銀監會此新規落實到實處,將直接打擊地方政府平臺續命之本,考慮到部分城投將剝離地方政府債務,今年部分低評級城投發生信用風險的概率正在上升。

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城投 投債 債大 縮水 今年 地方 融資 缺口 或達 萬億
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