國企改革關註讓殼重組類機會 證券市場紅週刊
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證券市場紅周刊作者 王博暄
國企改革本周再次提速，繼格力集團將格力地產控股權無償劃撥給珠海投資控股有限公司之後，甘肅省國資委又確定了酒鋼宏興控股股東酒鋼集團等5家地方國企進行國企改革試點。
不過，改革的消息並未刺激格力地產、酒鋼宏興、甘肅電投等公司股價上漲，因為國企改革一波三折，只有明確了讓殼重組預期才能帶來較大的收益。
重組類國企改革股機會大
此輪國企改革主要是為了優化國資布局，提高國有資本的回報率，新加坡的“淡馬錫模式”成為各地國資學習借鑒的對象。從實際推進過程來看，國資委一般設立國有資本運營公司和國有資本投資公司來實現對於旗下國有資本的管控。而這也給資本市場帶來了不同的投資機會，記者發現，在眾多國企改革催生的投資機會里，以國資運營平臺旗下上市公司讓殼重組催生的漲幅最大，其次是通過定向增發等手段實現大股東資產註入，而市場對於控股股東層級減少這種控股股東層面的改革消息反應較為平淡，比如海螺集團的股權調整以及盤江股份控股股東的分立。
相比之下，赤天化集團100%股權由貴州省國資委轉讓給聖濟堂這種上市主業完全發生改變的重組，則被市場瘋狂追捧。在2014年12月22日複牌後，公司股價10個交易日內實現翻倍，其背後則是公司主營將由傳統化工華麗變身為發展前景更好的醫藥流通。而上海國盛旗下的棱光實業也因為被華東建築設計研究院借殼股價連續大漲，借殼後公司主業將由巖棉產品銷售轉型到輕資產的建築設計行業。
東方證券研報認為，“定位於國有資本運營平臺的公司可能會剝離旗下的實業，可能的方式在資本市場外是行政劃撥，在資本市場內是賣殼。”記者註意到，安信證券就是通過借殼國投旗下中紡投資實現了IPO，而安信證券與中紡投資同屬於央企國投集團旗下公司。對於國有資本投資公司來說，主要是旗下同類資產的整合，或者是優質資產註入，或者是同類資產重組，比如近期連續漲停的中航資本是央企中國航空工業集團旗下上市公司，通過定增向中航工業集團及系統內企業增發收購了中航租賃、中航信托、中航證券少數股權，並配套募資全部用於向中航國際租賃增資，打造金控平臺，獲得了市場的極大認可，複牌後股價短期內翻倍。
國資委提出未來112戶央企可能會重組為30到50戶左右，如此，這兩類國企改革機會將不容小覷，那麽如何在公告中淘到潛在“黑馬”呢？
關註國資需要退出的公司
從重組類國企改革公司來看，上市公司原來的主營業務都較為低迷，凈利潤連年虧損，而所處的行業也多為經濟轉型下為趨勢向下的行業。比如赤天化主營尿素，從2013年三季報以來營業利潤持續為負，而棱光實業也是面臨同樣的窘境。
按照這樣的思路，記者梳理了近期可能重組的國資背景上市公司，比如貴繩股份可能讓殼重組，貴繩集團主營鋼繩、鋼絞線，雖然業績尚能維持為正，但是行業進入門檻較低、競爭激烈，營業利潤率僅能維持在1%。貴繩集團的混合所有制改革也在2014年11月中旬啟動，作為旗下惟一上市平臺，貴繩股份有望通過讓殼實現國資退出。類似地，廣東國資平臺廣業旗下的貴糖股份也有強烈的改革預期，貴糖股份連續虧損，最近兩年ROE持續為負值，貴糖股份曾經2014年4月停牌擬購買廣業旗下硫鐵礦資產。而近期酒鋼集團也啟動了試點改革，旗下酒鋼宏興也值得關註。
而在央企層面，國家開發投資公司、誠通集團等早期就作為國有資本運營平臺的央企集團公司值得關註，國投擁有國投電力、國投中魯、國投新集、中成股份、中紡投資A股上市平臺，誠通集團擁有嶽陽林紙、冠豪高新、美利紙業、粵華包B、中儲股份A股上市平臺。其中經營乏力、扭虧無望的上市平臺值得關註，有可能會成為讓殼重組的對象，比如嶽陽林紙。
此次國企改革進程中，資產證券化也受到了空前的關註，國有資本旗下的上市公司可能會進行系列資產整合，尤其是大集團小公司類的國企，券商非常看好資產證券化帶來的並購重組機會。例如作為改革試點中市值較小的中國節能旗下的啟源裝備、煙臺萬潤A股上市公司，有可能獲得資產註入。