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A股影響深度點評 | 股票期權推出後該買什麽？ 股票期權對A股影響點評： 中國證監會新聞發言人鄧舸1月9日表示，批準上海證交所開展股票期權交易試點，上證50的ETF期權品種於2月9日起交易。作為中國國內第一只獲準交易的期權產品，期權推出短期將增加對現貨需求，有利於提升標的證券的估值水平，增加標的證券的價格彈性。 點評正文： 1.上交所股票期權試點正式上市時間為2月9日：證監會批準上交所開展股票期權交易所試點，試點範圍為上證50的ETF期權，正式上市時間為2015年2月9日。 2.股票期權個人投資者需要滿足賬戶50萬元的門檻要求：根據12月5日上交所發布的股權期權試點交易征求意見稿等，明確個人投資者參與期權交易，證券市值與資金賬戶可用余額合計應不低於50萬元；普通機構投資者應不低於100萬元，且凈資產不低於100萬元。此次試點將從ETF期權開始，暫不包括個股期權，且個人投資者門檻設置在50萬以上，表明控制風險的意味十足。 3.股票期權不同於權證且優於權證。股票期權（內地A股）是不同於香港權證（渦輪）的一種權益類衍生品種。股票期權相較權證具有更多的優勢：1）股票期權價格更公平，更具有效率。2）期權市場的風險要遠小於備兌權證市場的風險。3）期權的抗操縱能力要遠遠高於備兌權證。備兌權證是固定限額發行，數量有限，價格容易因供求失衡影響而大幅波動，價格也易被市場所操縱，導致市場出現非理性交易。期權則不同，期權的數量由市場買賣雙方決定，任何交易者都不可能控制。從海外市場經驗來看，股票期權是金融市場的主流產品，約占全球衍生品交易的55%多。交易市場基本涵蓋了全球所有的30多家主要交易所，而備兌權證也在全球20多家交易所在交易，基本情況是有備兌權證的市場必定有期權，而有期權的市場未必有備兌權證。 4.股票期權可能將改變市場交易行為：股票期權國外一種較為成熟的金融衍生品，具備“做多和做空功能”。通過股票期權可以實現更為靈活的交易策略：1）股票期權可以作為風險管理工具進行套期保值；2）股權期權有助於實現“T+0”的交易策略；3）股權期權帶有典型的杠桿特征。 5.不要高估或低估個股期權的影響：以香港市場為例，股票期權在香港市場最主要的功能是提供套期保值，占了將近50%的交易量比例；其次是純交易，占比將近42%；最後是套利交易，大約9%。投資者結構上股指期權中占比最大的是機構投資者，達到50%，其中31%是海外機構；其次是33%的做市商和14%的自營交易商；最後才是3.4%的散戶投資者。不過中國個人投資者風險偏好較高，這一比例可能隨著政策門檻的放寬而激增。 6.海外案例顯示股票期權一定程度上延長了股市的牛市周期。盡管從現象中難以判斷出其內在的因果關系，但是多個市場的案例顯示股票期權與股市的相互促進作用。此外在成熟市場，股指期權交易量的走勢也與股票期權交易量走勢趨於同步，只是變動速度與幅度有差異。 7.風格方面股票期權的推出將使得藍籌股的定價更趨合理。股票期權的推出會新增對藍籌股的需求，從而促進藍籌板塊的活躍度。但同時股票期權的推出增加了相關標的做空途徑，如果未來藍籌股的漲幅巨大累計了一定的市場風險（AH溢價非理性），未來期權正式推出時或可能加劇風格轉換。 8.股票期權長期來看，將有助於平滑市場波動：在短期市場活躍的背景下，股票期權的雙向交易、日內交易、杠杠交易等特征，將會提高市場投資者的參與熱情，形成套利機會，增加市場波動性。而長期來看，股票期權金融工具的加入，將有助於完善市場價格發現，降低市場波動，培育機構投資者提升行業競爭力。 9.股權期權將直接和間接利好券商：股票期權推出對、券商收入的影響,一方面券商直接在個股期權交易經紀業務中賺取了傭金,另一方面,股票期權的推出，進一步加強了了股票市場的做空機制，會活躍A股市場,間接的增加A股股票的交易量,從而增加了券商在股票經紀業務中的傭金。建議關註券商、銀行、保險等金融行業；同時建議關註互聯網金融相關標的。（來自安信國際） |