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2014年總結——扭曲 第六部分 常識扭曲 Mario

來源: http://xueqiu.com/7660842159/34802443

在這個神奇的市場中，一切都是扭曲的。最後，連常識都被扭曲了。
碼上一堆別人的研究精華。首先是現任財通基金經理吳松凱在2009年還在聯合證券擔任分析師時做統計。在A股，ROE越高的板塊PB越低：

盈利增長越快的板塊PE越低：

業績波動越大的板塊PE越高：

龐茲騙局不斷上演，就像下表演繹的那樣：

這些情況現在依然在持續中，與2009年時並無顯著區別，A股對此已經習以為常。

然後是傑里米.西格爾（Jeremy J. Siegel）著《長期股票投資》（Stock For the Long Run）中的內容（2007年版，內容比市面上流傳的中文翻譯版豐富很多）。下圖描繪了25個新興市場和16個發達國家的長期經濟增長率與股票收益率的情況（這里的收益率是實際投資收益率，不是指數，經過一些調整）。統計顯示長期實際GDP增長率與股票收益率之間呈現負相關的關系。即使剔除明顯離群的日本和中國，至少也不是正相關的。



最後是《高股息=高增長》（Surprise! Higher Dividends = Higher Earnings Growth）論文里的兩張圖：股息派發率與之後10年的業績增長率呈現非常顯著的正相關效應，相關系數達到54.6%。


這些研究是不是可以推翻很多市場上的估值邏輯了呢？

商業非常好玩，非常難玩，又以利誘人。看到的財報未必是真的，聊過的業務未必是真的，連常識也未必可靠。扭曲越多，說明市場越不有效，越有利可圖。為了解開那麽多扭曲，就需要大量的研究工作，我就是幹這行的。
年終總結寫到這里就算完結了吧。過去一年全心全意撲在這上面，收獲比之前自己倒騰的3年都大，但畢竟之前3年的積累是後面職業的基礎。這些年來在行業與公司上積累的知識漸漸開始交叉聯系，對公司越看越清楚，這些才是投資的基石。就像$遠東宏信(03360)$ 的董秘告訴我的那樣：要成為一個產業里的人去和產業對話，而不是作為高高在上的金融人。
2014年的業績還不錯，希望能在2015年解開更多謎團，給基金賺更多錢[笑]
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