張兆聰﹕天量未平倉合約 撈底指標
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GS(14)@2016-05-19 00:05:27【明報專訊】恒指上周跌390點或1.9%，國指跌112點或1.3%，本倉則變動不大。踏入「五窮月」，筆者估計大家都傾向審慎，但實際上，除非是增持現金，否則都很難避得開今次大跌市。5月至今，恒指及國指分別跌了6.1%及7.1%，較4月尾高位更回落幅度達10%。國指中，除了停牌中的萬達(3699)之外，全部成分股見紅，恒指也僅長建(1038)和電能(0006)倖免於難。本倉較早將資金轉投美股，算是較能抗跌，但其實美股亦有點位高勢危的感覺。
首季強刺激過後動力轉弱，1至4月固定資產投資由首季的11%降至10.5%，回落速度驚人，一度瘋狂的中國期貨市場早已跳水式下跌；4月份規模以上工業增加值由3月的6.8%降至6%；就算是樓市，根據中指院監察的33個代表城市，一線城市成交面積按月下降22.31%，二線代表城市按月增幅亦急降至3.88%，三線代表城市按月下降8.3%。一個債台高築的經濟，在加槓桿後不足一季便再度放緩，宣布刺激這條老路已徹底失效，沒有改革一切免談，但有人會信中國能成功改革嗎？
因此，離岸人民幣已開始貶值，上周五跌穿6.55水平。中國淪落到這個景?，很多風險已到了不得不暴露的階段，要麼是日本式，匯率穩定而國內資產價格、物價調整；要麼是俄羅斯式，匯價下跌，以本幣計的物價、資產價格則穩定。由於中國深陷債務危機中，一旦走上日本式調整，很容易火燒連環船，相信中央已決定了再試貶值之路。觀乎A股全面「國家隊化」，又已全國性實施最嚴格的外匯管制(奇虎360私有化的對口談判單位竟然是外管局便可知實際情?)，現在看來，都是為了貶值而作好的前期維穩工作。
人幣料再貶值 俄羅斯式穩經濟
由於已把內部風險牢牢控制住，甚至連唱淡中國經濟也不行，中央今次闖關的決心相當大，不會輕易向市場投降、再走回頭路，估計人民幣跌破此前低位的機會相當大。如此一來，依靠北水支撐的香港資產就面對巨大風險。聯匯之下難以跟隨貶值，但區內的日圓、韓圜、新台幣以至一眾東南亞貨幣不會坐視不理，香港無論經濟還是資產價格的壓力都會驟增，這時美國經濟更重現強勢，美元回勇，局面更凶險。
撇除中國因素，全球股市走勢也不好。歐洲股市尤其差，過去兩年營造超大型頭肩頂，現只差向下突破；美股日線圖亦出現小型頭肩頂，標普500指數按量度跌幅料試2000點。論基本因素，全球進入後QE時代，天量資金令估值高企，但增量資金日益不足，經濟也沒有起色，通脹反而有回升之勢，其實也有很多暗湧。
騰訊也遭拋售 跌市近尾聲
當然，說了這麼多，到最後牛市也就只要3根陽燭，投資者很容易就會回心轉意。在此筆者提供一個轉勢先兆，在一個中級轉勢之前，期指往往會出現異常大量的未平倉數。例如去年大時代，4月20日曾有高達138,523張未平倉合約，雖然此後在28000點反覆多時，但升浪至此基本已到盡頭。又例如今年1月21及22日，未平倉合約兩天均超過13萬張，雖然大市在2月12日於18372點才見真正底，但大致上，每當未平倉數異常，此前的升浪或跌浪的動力便已耗盡得七七八八。另一個沽售衰竭的信號，則是騰訊(0700)亦被拋售，反映基金已沽無可沽，連最後的避風塘亦出事。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
來源:
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160516/news/ec_ecn1.htm
張兆聰：熱門股超買 冷吼航運板塊
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GS(14)@2016-08-16 06:18:57【明報專訊】港股強勢再上，恒指及國指分別升165點及154點，或0.73%及1.61%，升勢依然集中在國指之上。中資金融股全面起動，升勢由此前集中在建行（0939）、交行（3328）等優質內銀股，擴散至落後的中行（3988）、農行（1288），原本全城最落後的內險股更是強勢回歸，中國人壽（2628）及平保（2318）分別升3.5%及3.8%，兩天累計更漲5.93%及6.57%。現在全城焦點都在中資金融股身上，但板塊內大多數股份都已進入超買區，高追要有較波動的心理準備，短炒可留意一些較冷門、落後的板塊，例如航運及物流、醫藥等。
資金湧入超買 考驗投資者耐性
港股走勢凌厲，兩大指數都已踏入超買區域，恒指及國指14天RSI分別為72及76。超買第一個意思是強勢，資金都敢於高追，這時入市其實比較安全，也容易賺錢。當然，投資者湧入，高位也易有沽壓，但現在上升動力來自資金流入，從昨日五大主要ETF，包括盈富基金（2800）、南方A50（2822）、安碩A50（2823）、恒生H股ETF（2828）以及華夏滬深300（3188），全部都打進成交額前20位置，便可知資金流入有多厲害。超買市况會不時有「走火警」的震倉，即短時間內急跌1%、2%，現在是考驗投資者的持貨能力和耐性，當市况超買後，入市對象亦顯得更重要。
炒升幅應從非指數股入手
從另一角度看，指數超買並不代表炒完。本港上市的1994隻股份中，只有308隻股份14天RSI高於70，若將範圍收窄至市值50億元或以上，則是527隻股份中有122隻超買，亦即是達80%股份都並未超買。因此，現在市况確實很強，但還是集中在指數股身上。現在才入市期望有較大潛在升幅，便應從非指數股或非主流股入手，航運及物流是一個好選擇。
估值跌無可跌 航運股料轉勢
首先，內地出口已穩定下來，以人民幣計算的出口近月均錄低單位數字增長。第二，航運業進入下跌周期已多年，不少船廠更已破產，很多股份估值都已跌無可跌，往往是轉捩點出現之時。第三，整個行業多數股份並未超買，追落後空間大。當中港口股較為穩定，惟短炒的話則啤打值較低，升幅或較小，航運股、物流股走勢則較佳，當中中海發展（1138）及深圳國際（0152）均剛剛突破保歷加通道頂部，呈準備短線急升之勢，海豐國際（1308）走勢更強，惟已上升多時兼超買，值博率和短線潛在升幅較低。
[張兆聰 數據尋寶]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6205&issue=20160816
張兆聰：小心民粹對QE大反撲
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GS(14)@2016-09-27 07:02:56【明報專訊】上周美日央行議息，沒有為市場帶來驚喜，日本央行將政策重點轉向操控孳息曲線，並且定出以10年債息處於零水平作為政策目標，市場對於日本央行究竟是加大了寬鬆，還是按兵不動甚至收緊政策力度意見極分歧，但消息公佈後，日圓匯價仍是偏強。聯儲局維持利率不變，主席耶倫明言只要就業市場穩定兼沒有重大風險，年底前會加息一次。金融市場反應正面，股市升，債息稍回，金價亦反彈，全球科技股一枝獨秀。
全球央行近期都齊齊按兵不動，但自英國脫歐後大幅上升的資產價格，也沒有因此而回落。其實央行政策選擇離不開三個﹕收緊、不變、加碼寬鬆，脫歐後市場認為只餘下後兩者，各大央行正努力地讓市場相信，現在只有前兩項選擇。從市場的反應看，顯現沒有把收緊視作一個可能。或許聯儲局有條件年尾加息一次，但這亦隨時是最後一次，屆時央行就只餘下不變和加碼寬鬆兩個選擇。由於加碼寬鬆暫時不可能，類債券的公用、房託表現不怎麼樣，中電（0002）就在80元水平徘徊，但在持續低息環境下，增長股就成為香悖悖，科技股被受資金追捧，納指上週一再創新高，騰訊（0700）上週五也發力一度突破220元，再創歷史新高。
港股上周向好，恆指累升350點或1.5％，國指升200點或2.1%，本倉則升1.9%。由9月開始北水大舉南下，但上周初淨買入已持續減少，一來AH差價大幅收窄，內銀、內險等都已相差不多，二來北水南下似乎與郵儲銀行（1658）招股有關，此前推高中資金融股來護航，隨著招股完成也就鳴金收兵。上週四出現淨賣出，港股24000點大關得而復失，週五見中資金融股、匯控（0005）等北水追捧的股份受壓。
港股升勢 不是只靠北水
但港股是否成也北水、敗也北水？筆者看也未必。大致上全球股市9月份都是偏好，港股強勢也是順著全球趨勢。9月份或許是升幅大了點，相對之下有較大回調壓力，但不至於北水不來，港股就要像去年股災般急回。再說，中資股回調壓力較大，但藍籌股表現還不錯，騰訊、友邦（1299）上周齊齊創新高，中移動（0941）
在今次北水升浪中也只是橫行，沒有很大的調整需要。其他本地股份表現也不錯，聯儲局維持利率不變，本地地產股多數偏好，上週四大市由高位急回下表現也未見走樣，相信大市在23000點至23300點有相當強支持。
特朗普政綱刺金融市場死穴
現在全球資產價格都非常非常高，無論股債樓皆如是，商品價格相對於供求基本面也是偏高，但央行放水步伐一天不停下來，要有像樣的調整亦甚艱難。當前最大的風險就是美國總統選舉，特朗普的支持度將左右股市走勢。至今其多數政策理念很模糊，但最清晰的是炮轟聯儲局低息政策人為托起股市，以及表面會大舉發債加強基建，這兩項正正是當前金融市場的死穴。一旦加息幅度較預期大、債券供應增加推高債息，這就是民粹主義對QE劫貧濟富的大反撲。
本周會減持300股EEM，增持50股阿里巴巴。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5945&issue=20160926
張兆聰：港股中線看好海螺
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GS(14)@2016-10-11 07:49:36【明報專訊】上周沒有北水，成交淡靜，但市靜好辦事，港股反而趁機挾上，全周累計升554點或2.38％，曾短暫見24004點。國指則累升341點或3.57％。本倉則只升1.1%，騰訊（0700）和美股相對乏力是主因，但新買入的中海油田（2883）則表現搶眼，一周已升13.8%。美股有點位高勢危的感覺，英鎊閃跌已顯示出市場充滿不明朗因素，短線宜控制注碼，但中線市况料仍偏好。
德銀事件沒有再發酵，上周卻又出現英鎊閃跌，在上週五早上4分鐘內直插6%，以全球第4大貨幣來說，非同小可。原因眾說紛紜，但事件反映金融市場潛伏了大量黑天鵝，幸未有對市場構成太大震盪。現在市場局面仍算平靜，但標普500指數周線圖出現「牛熊」，不排除會因個別事件而突然急速調整3%至5%。港股方面，恆指一直維持區間波動，但上週日均成交額卻偏少僅500多億元，若淡友刻意發難，也可輕易壓低大市、破位而引發止蝕沽盤。
經濟倘再轉弱 金價可掉頭升
除了英鎊外，上周另一大跌的資產是黃金，金價一周大跌4.8%，並且已連跌9日。市場對央行貨幣政策走到盡頭漸漸形成共識，歐日不會擴大負利率，未採用的國家也不會實施。沒有負利率的擔憂，零息的金價就失去吸引力。但究竟央行的資產負債表是否已到極限？日本是比較有可能，但歐洲央行尚未買股票，聯儲局也可重啟QE，中國的空間仍大，極限仍言之尚早。短期歐美經濟都似乎有點起色，12月加息的機率已超60%。不過，這些都已在9連跌中反映，萬一經濟再次轉弱，金價可很快便捲土重來，故本倉仍會維持一定的黃金比重。
上周另一大新聞是內地幾乎全部樓市火熱的城市都限購、限貸，有分析指北上廣深、南京、合肥等的措施嚴格，短期樓市成交將急瀉，中央此舉是希望壓住樓價飆升勢頭，逼資金流向三、四線城市。但樓市政策大轉向已近兩年多，看不到資金會對三、四線城市的住宅感興趣。反而股市可能成為另一個資金目的地。
在中證監的八條底線下，通道業務和配資業務已無法進行，只能通過信託渠道入市，9月信託新增A股開戶數8月環比增加近140%。此外，中國結算公佈的8月統計月報也顯示，8月末持有A股流通市值超過1億元的自然人有4392人，環比7月末增加174人，這些俗稱「牛散」的數目有趨升之勢。除了A股，筆者估計內地資金也有可能透過保險公司進入港股，例如設計一些明確以港股為投資對象的保險產品，但仍要觀察。
海螺受惠天量新批項目
樓市進入政策收緊期，除了內房股跌到四腳朝天外，水泥股亦被轟炸，海螺（0914）H股淡倉佔已發行股本達14.5%。歷史上，水泥需求與房地產有密切關係，但在本輪上升週期中，樓價升幅驚人，但房地產投資卻只升中單位數，主要的需求還是基建。據悉為了穩住經濟增長，9月底就在兩天內批出達1萬億元人民幣項目，水泥價格近期亦持續趨升，筆者還是對海螺有信心。
[張兆聰 穩增長百萬倉]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4414&issue=20161011
張兆聰：商品美元齊走強 復甦先兆
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GS(14)@2016-10-24 05:54:20【明報專訊】上周股市繼續牛皮，焦點落在匯市和長債息之上，連續兩周崩盤式下跌的英鎊終於止跌，但歐洲央行議息後歐元向下突破，美匯指數高見98.81，收98.63，距極重要的100大關僅一步之遙，由8月份低位至今已升達5%。美元強勢，但處於高位的商品抗跌力仍強，油價創15個月高位後，回落幅度也不大，金價守住1250美元關口亦見反彈，受中國政策影響的黑色系商品持續走高。美元強商品亦強，若持續便是經濟復甦的先兆，至少表面看如是。
本欄幾周前曾指出，全球股市處於一個非常重要的待變格局，若整固完成再上，隨時出現很強勁的大升浪，否則在全球央行超寬鬆貨幣政策之下，高處不勝寒的股市終於撐不住，一旦被市場主流確認，下跌風險會非常巨大。從圖表看，美股月線圖MACD大雙頂背馳，上不了就很危險，但假如有力再上，卻又會出現「雙牛」的牛氣沖天信號。
結果，基金還是很擔憂，根據美銀美林基金經理調查數字，9月份現金水平升至5.5%，是非常高的水平，但10月份更達到5.8%，是15年來新高，對上一次達此水平已是2001年時的「911」恐襲。但基金如此積極減持，全球股市沽壓也不算大，長債息升勢較凌厲，但到了脫歐前水平也見停滯不前，德法債息更在議息會議後急回。究竟是什麼資金提供支持，這一點已不重要，重點是基金持有如此多現金，若市場始終跌不落，或遲或早要重投市場。
大型科技股大勢所趨 反覆向上
另一個有利的發展是商品價格與美元同步走強。回看過去5年，商品價格大部分時間跟美元是蹺蹺板遊戲，美元跌便商品價格升，反之亦然，而美元跌往往亦是中國刺激經濟的時間，令商品價格波幅也會擴大。但今次兩者同步上升，強美元壓制不了商品，其中一個可能的原因是基本供求因素的重要性，壓倒了匯價因素。
當然，商品是受到中國行政干預，供求被嚴重扭曲所致，但以煤炭、焦炭來看，中央也無意太快改變政策，放寬產量也只有大型國企受惠，高盛估計，人為扭曲的力量會持續至2020年。鑑於煤價走勢很人為，煤股表現仍落後於煤價，差距就是有關的政策風險，由此可見，市場當前仍然很理性、很審慎。
近期美股科技股有點反覆，Google出現了第一個「沽售」建議，亞馬遜也由高位844美元回落至上周最低的810美元，幅度達4%，但整體勢頭還是向上，例如Google便曾突破800美元大關，facebook也升破130美元再創新高，微軟績優也重返科網時創出的60美元水平。大型科技股始終是大趨勢所在，或許估值是昂貴，但只有增長空間、可憧憬的空間依然存在，仍會是大漲小回局面。
本周會小幅加風險，沽出500股中電（0002）、1000股海螺（0914），買入4000股神華（1088）。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2118&issue=20161024
張兆聰：行業轉變大 fb不宜太淡
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GS(14)@2016-11-08 05:35:07【明報專訊】上周本倉重挫3.17%，主要受到科技股被拋售影響。亞馬遜大跌、facebook大跌，騰訊（0700）、阿里巴巴、納指全瀉。facebook第三季業績強勁，但管理層稱廣告收入增速已見頂，同時明年資本開支會大增，令市場憂慮盈利前景。當增長股的增長速度見頂，多數都不是好信號，更往往是股價見頂的先兆，但筆者認為局面又非如想像般差。
facebook營業額按年升56%至70.11億美元，亦高於次季度的64億美元，純利為23.79億美元，按年升1.66倍，均勝預期。該季全球媒體總收入已超越Google，成為全球最大廣告媒體，但管理層直言兩大王牌——影片廣告及Instagram，明年增長將不如今年般厲害。
今日科網股增長 已非純靠概念
近年科技股動輒升幅以倍計，動力與2000年時幾可相提並論。但當年股價純由概念推動，全無任何實質盈利或可能出現的盈利支持，亦即全以估值擴張來推動。一旦市場不再相信，泡沫也就爆破。但今天，儘管亞馬遜、facebook等升幅驚人，但銷售、收入以至盈利均是相當理想，增幅皆達高雙位數字，絕非如17年前般純靠概念。
當然，樹也不會長到天上去。盈利以高雙位數字的年複合增長率上升，終有一天會放緩，增長股盈利放緩，幾乎就是股價見頂之日。事關一天高增長依舊，市場就敢於給予高估值，但動力放緩，估值就會趨降，即使盈利增長，對支持股價的作用亦會有限。這是股市過去200年的金科玉律。
不過，科技股的業務模式至今仍在不斷轉變，5年前的facebook跟現在已大不同，整個生態系統、廣告投放等都不停轉變，並非把線下市場搶到手就完結。再說，此前管理層也多次稱投資額巨大，最終亦在收入快速增長下維持強勁增長。近期科技股大幅回落，或只是累積驚人升幅後的中期調整。當然，若股價較現價再多跌逾10%甚至15%，情况就很可能有問題了。
當科技股、物聯網產品（IOT）如GoPro、Fitbit等都熱潮不再，美股就頓時失去火車頭，總統選舉臨近，特朗普風險更令美股連跌9天，創36年最長跌市。但9連跌亦只累計跌3%，市場情緒其實也非常穩定，全無恐慌，這種調整應只是為不明朗的政治形勢進行部署。美股走勢予人位高勢危之感，但持貨者都很冷靜，暫時看，市底絕非如表面般弱。
美股看似位高勢危 持貨者仍冷靜
中國貨幣和信貸氾濫，只要大家一發現中央的政策方向，便會蜂擁套利。供給側改革就是要漲價，大家就助發改委一臂之力，焦炭價一年飆升200%，去產能去到價格創歷史新高。現在市場已將中央逼到埋牆角，若政策逆轉，價格勢將崩潰式暴跌，若不變，又會令鋼鐵、水泥、電廠等苦不堪言。筆者估計價格會進入大上大落的博弈期，穩陣起見，決定減持2000股神華（1088）。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3374&issue=20161107
張兆聰：內地允許貶值 不准炒作
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GS(14)@2016-11-21 04:55:15【明報專訊】上周本倉變動不大，港股跌、美股升、商品下跌、債息上升。科技股持續回穩，納指已連升兩周，上週五即市創新高，中美資源建材股冰火兩重天，幸本倉及時沽出神華（1088）及海螺（0914），兩隻股份均顯著下跌。當前股市受匯市、資金流向主導，與基本因素關係不大，但中國面臨的局面確實頗困難，不出事已是理想結果。
上周指特朗普熱潮受惠股不宜太樂觀，受累的板塊也不用太悲觀，結果資源股大幅下挫，本倉上周沽出的神華全周瀉逾8%，海螺跌4.7%，前一周的「明星股」江西銅（0358）亦跌逾8%。
前周明星資源股 現已回落
資源商品是炒作多於有實質性支持，亦很視乎政策。特朗普的5000億美元基建投資，確實為市場注入強心針，但與中國相比，只是一個微不足道的金額。中國現時每年單是基建固投支出就達2萬億美元，以20%增速計算，每年增量也有4000億美元，誰的影響力更大一目瞭然。資源商品借特朗普熱潮炒起，並不可靠，特別是中國供給側改革已階段性勝利，煤炭已開始釋放產量，其他大類標準化商品的升勢應已見短期甚至中期頂部。當然，若買的是US Steel，年收入才百多億美元，美國投入5000億美元，確實會非常受惠，股價亦由選舉前的21美元，現已達29美元。
科技股止跌回穩，但回升力不算強，與高位相差還是較遠，普遍達5%至10%，跑輸創歷史高位的道指。除了Netflix外，其他科技股第3季業績都欠缺驚喜，例如騰訊（0700）收入勝預期，收購內容留住用戶導致成本上升，純利表現低於預測，股價表現只是反覆，沒有了以往收入強勁便炒上的勢頭，反映估值已不低，投資者要求更高門檻才會追入。
騰訊估值不低 投資者要更平才追
長和（0001）上周回購78.3萬股，每股作價介乎92.5至93.2元，總額7,269萬元，為集團去年世紀重組後首度回購集團股份。此前同系的長實地產（1113）3月份進行回購，未幾就確認股價見底，本地地產股之後愈升愈有。但長和公佈回購之後，市場反應也不算強烈，全周計就升逾1%。
長和股價走勢偏弱，一來是全球債息抽升，不利公用股，二來業務集中在英國，英鎊匯價是一大風險，當地通脹快速升溫，但英倫銀行的利率政策亦未明朗，是另一不明朗因素。
全球債息抽升 長和走勢偏弱
受到非美貨幣急挫影響，人民幣已直跌至6.9水平，但暫對股市、樓市影響不明顯，商品更似乎是借此來炒起。不過，人行拒絕干預，其實是走俄羅斯式路線，避免浪費外儲導致國內流動性過度收緊，支撐資產價格。
人民幣這幾年一直有標的提供回報來留住資金，樓市、理財產品、股市均先後上場。但股樓債都被嚴格監管，人仔過去1年已貶6%，理財產品的回報也彌補不了，內地中上產人士都如熱鍋上的螞蟻，瘋狂尋找保本之路，國家應對的方法就是嚴格外匯管制，盡力做到滴水不漏（看看近期友邦股價），允許貶值、不准炒作以避免任何金融風險，慢慢熬到美國也不行，屆時便有更大的政策空間。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3378&issue=20161121
張兆聰﹕升浪太急 只宜短線炒落後
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GS(14)@2017-01-11 04:40:59【明報專訊】港股升勢凌厲，9天RSI由去年底的20，一口氣升至最新的72，期間可說全無像樣的整固，升勢最多就是暫停一天，就算14天RSI亦回升至62水平。雖然恒指逢關破關，但23000點是特朗普當選後的反彈高位，若要攻破，前提是市場確認特朗普帶來的強美元和通脹預期升溫逆轉。即使他快將就任，或被視作利淡兌現，但港股由去年底的升浪亦已持續了兩星期以上，加上有農曆年假「後顧之憂」，23000點絕非輕易能破，暫時宜短不宜長，還是炒作落後板塊，內銀股是其中之一。
港股由去年底展升浪，由初時大家都不信，到近日已不得不信。重磅股一直支撐大市，騰訊（0700）重新領軍，友邦（1299）近期亦發力，反而匯控（0005）動力略顯不足。國指方面，中資金融股在年初表現最強，但很快就無以為繼，但重磅的中石油（0857）及中石化（0386）借混改炒上托住國指，累積升幅不少後昨日終見回吐，成為表現最弱板塊，但以龍頭中石油一度低見6.04元後，即日就已收回失地無升跌收6.18元，已測試出買盤有多確信、有多強。
反彈股 多因早前跌得深
現在要尋找弱勢板塊不易，當去年表現最弱的內房股、本地地產股也低位大幅反彈，甚至公用股亦見起動，似乎整個市况要麼是接近反彈浪尾聲，要麼是真的轉勢。筆者認為，很多弱勢板塊大幅反彈，很主要是去年尾的一波跌浪，跌幅過大過深，現在是回到較合理水平。例如華潤置地（1109）跌至17元附近，已是2016年初中國大崩潰時的水平，但中央大力調控樓市，至今也是量跌價未未跌，同時近期的銷量亦已穩定下來，顯然是過度恐慌，故反彈幅度也特別強，已達10%。
內銀跑輸大市 建行工行可追
被中央全力針對的亦持續上揚，要數近期落後的反而是中資金融股，尤其是內銀股。內銀股僅年初首兩天強勢，但很快就無以為繼，如本欄此前所言，資金都脫虛向實，不太理會金融股。然而年初至今不少內銀股都跑輸大市，當板塊逐個炒上，很容易被發現。
從好友的角度看，弱勢股都被炒高，要拉指數破關，仍未起動的內銀股可說是理想選擇，當中建行（0939）至今仍跌1.17%，工行（1398）亦僅升1.29%，若說中港股市回勇而兩大內銀股大幅跑輸，筆者會覺得難以置信，追落後只屬時間問題。
[張兆聰 數據尋寶]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4822&issue=20170111
張兆聰：市底強 銀行股逢低吸納
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GS(14)@2017-02-03 01:59:24【明報專訊】恒指昨跌42點，收報23318點，成交金額577億元。美股連跌兩日，港股低開148點後持續受壓，低見23082點後回穩，午後跌幅顯著收窄，主要是騰訊（0700）及中移動（0941）發力，前者低位200.8元，收報206.6元，反彈幅度接近3%，買盤相當強。美國聯儲局昨晚議息，焦點是議息聲明會否提供3月加息機會率的線索。1月份澳門博彩收入增長3.1%，遠遜預期的7%至9%，濠賭股普遍受壓，跌幅介乎1%至3%。澳門賭收雖然止跌，但增長動力不會太強，投資格局就是估值遊戲，足夠便宜就反彈，升至高位又受阻。
特朗普的移民禁令遭遇4個州份檢察長挑戰，試圖委任保守派的戈薩奇出任聯邦法院大法官來轉移視線，民主黨立即提出質疑，甚或會以拉布來阻止任命，新總統首100天蜜月期還未開始，美國政壇已烽煙四起。但政治事件對金融市場的影響往往都很短暫，爭議留在華盛頓，紐約華爾街則繼續運作。美股周二略為跌穿周一低位已見支持，累積升幅大的銀行股受壓，但科技股已率先回穩，落後醫藥股則在業界與特朗普會面後大升。大致上是指數還指數，板塊還是各自各精彩，各行業相關度低，買什麼較如何看指數升跌更重要。
「特式」行情 揀對板塊勝貼指數
港股情况亦相似。油價窄幅上落，油股高位有獲利沽壓，但有色金屬強勢，江西銅（0358）和中鋁（2600）雙雙破頂創52周高，突破超長期下降軌後買盤源源不絕；傳媒指特朗普的貿易保護主義不利出口股，導致敏華（1999）、創科（0669）等大跌，但玖紙（2689）卻又成功突破9元阻力。就市况來說，昨日回試23000點後快速回升，雖說騰訊由低位急彈是主要功臣，但多數股份也從低位反彈不少，似乎已測試了市底頗強。若再反覆數天，說不定會向上突破。
聯儲局昨晚議息，筆者估計不會有很大意外，畢竟去年12月才剛加息，沒有太多新的經濟數據，議息聲明應主要陳述經濟穩定向好，就業市場略為緊張，若經濟保持擴張可支持循序漸進加息。
由於全球處於超低通脹多年，當通脹重臨，市場初步反應會有點害怕，擔心零息多時刺激借貸，一旦加息便會出現信貸問題甚至危機。但現在只是全球PMI回升，通脹才初出現正常化的迹象，料上半年以至2017年全年都處於溫和水平，暫未見通脹急升、大幅加息導致違約頻生的可能性。
股本回報率升 吼本地四大銀行
然而不合理地低的債息可能會上升得較快，特別是歐元區、英國的債息，後者更有可能在未來數年踏入加息周期。從估值看，國際銀行股市帳率開始接近1倍，與以往5年相比已是高位，但考慮到利差有望擴闊，若經濟持續復蘇更有利借貸需求，銀行的股本回報率很有可能進入上升周期，匯控（0005）、恒生（0011）、中銀香港（2388）及渣打（2888）這四大銀行股，是逢低吸納作中線持有的好對象。另外，其他強勢的就是騰訊、中移動、有色金屬股、紙業股等，油股調整後RSI回到50水平，也可低吸。
賭股估值偏高 宜待回調吸
澳門賭收遜預期，濠賭股受壓。市場對於賭收的看法是偏向樂觀，筆者認為增幅主要是圍繞5%上下波動，始終在中央去槓桿下，以往地產、礦業等暴利行業風光不再，少了暴發戶，便很依靠中場收入推動，故澳門賭收較可能與內地居民收入同步穩定增長。若這假設成立，估值才是投資重點，而現在濠賭股2017年預測EV/EBITDA，是高於過去4年的區間中值（撇除非理性的高位）。若能回落至12月低位吸納，勝算較高。
[張兆聰 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5507&issue=20170202
張兆聰﹕內債息升利內險 中壽可博反彈
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GS(14)@2017-04-22 10:13:39【明報專訊】恒指昨跌98點，收報23,825點，成交金額722億元。英國提前大選，美股再跌逾百點，但科技股低位見支持，納指先跌後回穩，龍頭亞馬遜再度突破900美元，港股這邊騰訊（0700）亦表現亮麗，逆市升近1%，兩個交易日下來變化不大，恒指及國指跌幅卻已達2%，反映科技股確實是當前波動市的資金避難所。但騰訊還是獨力難支，中證監及中銀監聯手打擊下，股市的炒作及影子銀行受到重壓，加上PPI按年升幅似已見頂，中資股全面受壓，惟內險股短線值博率較高。
環球股市高位上升乏力後，遇上地緣政治風險升溫而下跌，技術走勢明顯轉弱，美股失守50天線，但保歷加通道底部初見支持。特朗普熱潮和再通脹概念都在淡化，10年債息下跌至2.2厘水平，但金融股仍是處於偏高水平，是美股的一個隱憂。不過，科技股近期逆市偏穩，尤其是大型科技股如亞馬遜、facebook等，短暫受壓後已迅速回到高位，長假期因應朝鮮局勢的拋售已暫告一段落。若以美元兌日圓作為避險指標，低位見108.1後，即使有英國提前大選、中港股市向下突破等因素，執筆時仍貼近109附近，反映市場避險情緒並無再上升，甚至有所改善。至於恒指，波幅指數（VIX）周二收16.1點，已相當於去年12月下旬、市場擔心強美元而全面拋售時的水平，一下子由極樂觀變成極悲觀，昨日已回落至15.56點，市跌但恐慌性亦降，有利超短線反彈。
避險情緒改善 利短線反彈
內地金融監管升級，很多A股莊家的股份都崩盤式下跌，所謂的高轉送、次新股等都大瀉，部分北水損手，南下規模亦減少，港股近6個交易成交額僅約700億元水平。同時銀監會又大力反金融腐敗，農行（1288）前行長、保監主席項俊波，民行（1988）原副行長、負責信貸和風險的趙品璋先後受查，又嚴查影子銀行和各種各樣的套利交易，內地流動性受到衝擊，港股當然亦無運行。此外，3月份PPI按年升幅較2月收窄，而中國10年債息卻又反覆上升至3.5厘水平，企業的實質利率上升，也不利A股和H股。
中央監管料手下留情 A股勢成上落市
只是監管還監管，守住不發生系統性風險才是中央的首要目標，市場恐慌、流動性有壓力，中央還是會手下留情，給予喘息空間，近日人行也持續淨投放，不打算重覆2013年錢荒的局面。因此，急跌過後的股份如鋼鐵、水泥、重卡等，均有不同程度的反彈，而供給側改革的新目標是電解鋁，中鋁（2600）更連續兩日逆市上升。對於整體中資股，心態上應以大型上落市來看待，大家都悲觀時便樂觀一些，大家都樂觀時就謹慎點，暫時難以走出趨勢。
當前設局不利中資金融、資源商品等傳統板塊，過去兩日跑出的多是新經濟板塊，如科技、手機設備，又或是需求仍強的自主品牌汽車、金飾股等。不過，內地債息持續回升，對於保險股應該利多於弊，內險股昨日亦全線跑贏國指，當中中國太平（0966）更逆市升2.4%。純粹以圖論勢，中國人壽（2628）自去年7月展升浪至今，每次回調至100天線均見支持，現價值博率高。再說，雖然論質素和業績，中國人壽均比不上同業平保（2318），但過去6至9個月卻一直是板塊中最強勢的股份之一，升時升得多，跌時也更有防守力，可考慮現水平入市博短線反彈。惟一旦確認失守22元跌破上升軌，便要小心整個升浪完結。
[張兆聰 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6692&issue=20170420
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