湯同仁手記系列:電梯女郎 – 彩星集團（635）分析（四）
湯同仁在前三篇已經談過他的歷史，業務及發展，到了最後一篇，仁者再談談這盤生意的機會及風險:
機會:
(1) 公司的旗艦物業彩星集團中心租值大增，有助物業估值:
公司的旗艦物業彩星集團中心在2012年遷走糖朝及IT後，在2013年重新裝修，全部樓面以每月1,100萬租予據稱是Apple的國際大型品牌，相對過往物業投資的租金水平約7,000萬而言，可以算出來實際上是倍增，所以未來的現金盈利將大幅增加。
(2) 公司的工廈物業未來重建有潛在價值:
公司位於屯門的彩星工業中心位於屯門西鐵站附近，對面就是剛落城的瓏門及Vcity，未來如果成功受惠工業活化的措施，物業租值及估值將會重估，促進價值的增加。
(3) 公司玩具業務近年發展強勁:
公司去年所推出的忍者龜業務隨著電視節目播放，打開美國及歐洲市場，銷售大幅增加，隨著今年再推出電影，加上再進軍日本及中國市場，這將對彩星玩具的銷售及利潤有正面效應，有助彩星集團盈利大幅增加。
(4) 公司持續回購股份:
公司近3年回購積極，股本由2011年約2.58億股，降至近期的2.31億股。由於公司股價按帳面值或估值來計，對NAV有約實際有5成至7成的折讓，所以公司回購後，會對NAV有上升的影響，且左需求增加下亦會使股價有向上的動力，在各項配合下，有利公司的估值持續向上。
危機:
(1) 管理層物業投資眼光一般:
綜觀集團的發展，集團在股市、樓市高峰期1994年進入物業投資市場，2000年把當年集團物業接近全部出售，但後來自遊行的發展，使物業價值大幅上升，如果當年集團不出售旗下物業，公司資產值肯定較現時高出不少，可以見到他們對物業投資的眼光一般。
(2) 玩具業務波動:
公司的玩具業務持續波動，自1992年達到高峰後，後來陷入幾年困難，又轉型科網玩具業務，但後來失敗又打回原形，經過幾年低谷後，在2005年至2006年又有小陽春，不過不久又打回原型，陷於大額虧損，但近年又憑忍者龜再次翻身，所以玩具業務的榮景能持續多久，實在是不確定。
(3) 加息潮會使物業價值下降:
由於近來美國聯儲局耶倫上台，開始逐步縮減前胡伯南克的量化寬鬆政策，買債規模逐步縮減，使國際銀根縮減，利率開始逐步回升，由於物業估值是按折現率計算，利息是計算折現率的一部分，如果利率上升，折現率亦提高，這可能會使物業的價值下降，從而影響公司的資產值。
(4) 公司頻繁施展財技:
雖然公司帳面持續獲利，但實際上只是由物業投資重估支持獲利，如撇除的話，前幾年實際是虧損。所以彩星集團前幾年利用送紅利認股權證集資，又派發彩星玩具的股權，之後彩星玩具供股集資後又發行可換股債券及送證股權證，以籌集資金，所以未來如果彩星集團玩具業務再次虧損，現金減少下，不排除再次重施故技。
總結來看，彩星集團的長遠價值是繫於他的投資物業業務，玩具業務只是把業務提升的催化劑，不太能夠持久，但卻提供足夠的爆炸力使短期的估值推升，總體來看尚稱穩健。在Apple租用其店鋪下，仁者以公司旗艦的彩星集團大廈電梯女郎作譬喻，且看看是否能如《Miss Korea》的女主角飾演的電梯女郎一樣，一步一步越過困難，最終飛上枝頭變鳳凰了。