上市公司調研：一種浪費時光的旅行
揚韜
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_71945f010102vawo.html
有不少人熱衷於上市公司調研，尤其是賣方研究員，還動輒發動幾十上百人一起去某家公司調研。看到這種消息，常啞然失笑，無話可說。更有一種神人，以去公司調研多少為榮。還有的人，組織一群人出錢去公司調研。這種行為怎麽說呢，有點過時了。去上市公司調研，如今早已淪為一種浪費時光的旅行。
中國最早去上市公司調研的，大約是我。1995年底到1996年初，大行情還沒有開始，在極端低迷的市況下，我去了石家莊調研華北制藥（600812），並在1996年初的行情中獲利。1996年中，我又去了彩虹股份（600707）調研，因為當時公司老總持倉很多，想“坐莊”，結果後來被深圳一家機構打上去漲了很多。關於這兩次調研的細節，我的著作《億元之路》里有詳細的描述，這里不贅言。
問題是，很多人隨後都發現了去公司調研的有利可圖，於是蜂擁而去。尤其是2006年股改後兩年達到頂峰，基金經理和研究員只要去開會，就能獲得內幕信息，就能得到紅包，還能拿到一筆可觀的好處費。隨後，證監會開始打擊內幕交易，上市公司的董秘開始不敢亂說話，漸漸的，去公司調研已經變成雞肋——你去，基本得不到什麽信息；你不去，得到的信息也並不少。
這里，存在一種調研悖論：如果你去了，能獲得更多非公開的信息，則調研是有收獲的；如果你去了，沒有得到任何非公開信息，則調研是失敗的。但是，如果你有收獲，就說明公司信息披露不合規，是非法的。如果你調研有收獲並據此去操作，就構成內幕交易，涉嫌犯罪。
既然如此，現在去調研，還有什麽意義呢？
我最後一次調研上市公司，是2006年去歲寶熱電（600864）和好當家（600467）。當時歲寶熱電持有大量民生銀行的股票，股價甚至低於持股的市值。我去溝通一下，想了解公司是否打算出售獲利。後來的結果，是股價上漲10倍多，當然我並沒賺那麽多。去好當家，是想看看海參養殖的安全性，結論是不容樂觀。所以回頭獲利後，我就從來沒有碰過海洋養殖的股票。
從那以後，我就不再去公司調研，因為覺得根本沒用。幾乎所有股票的交易信息，都可以搜集到並分析出來。公司是否出利好消息、出消息的真正意圖，完全可以從公開信息中找到答案。甚至於公司的未來可能的行為，也完全可以猜測出來。
2008年股市最低迷的時候，我曾出擊攀鋼釩鈦的權證；2010年7月，股市表現不佳的時候，我曾出擊恒星科技。這兩次交易，都曾持倉達到市值的20%以上，算是重倉交易了。但所有信息我完全是根據各種渠道推斷出來的，甚至沒有給上市公司打一個電話。最後獲利都很豐厚。其中，恒星科技在股價上漲150%後，我們全部出貨了，因為按照價值判斷已經到頭了。沒想到後來澤熙介入，股價又翻一番，那個錢不是我該賺的，也就不後悔了。
後來我聽說，由於恒星科技股價漲幅很大，證監會的人曾去把恒星科技所有持重倉的賬戶調取查閱，分析其中的過程是否有內幕交易。我聞此消息，心底坦蕩。相反，那些根據內幕交易操作的人，不知道要費多少功夫去擺平了。
如今，上市公司的董秘學會了規範，學會了守口如瓶。只要不是關系非常鐵，人家根本不會說實話。見了董秘不見董事長，也基本沒啥用。但你就算見了董事長，也會面臨前述的悖論——你是否有勇氣和信心接受內幕交易的質疑呢？
而且，最為重要的是：如果公司大股東希望股價上漲，那麽，無論是誰去調研，所有的人都會給你說利好消息，吹噓自己多牛，所以10多年前，上百人組團去銀廣夏調研，結果集體被騙。如果大股東希望股價下跌，自己低位增持，那麽，無論你關系多麽鐵，他們也只會說公司不好，讓你小心。以後如果漲上去，他們有各種托辭來解釋。
所以，如果功夫夠了，不去調研，炒股也賺錢；如果功夫不夠深，去調研就是花錢買罪受。對賣方研究員而言，調研無異於借助公款的旅遊，對自己有益，對研究機構而言基本沒啥用。
順便說一句，巴菲特投資的早期，還去公司調研。最近50年，他去哪里調研過麽？誰能告訴我？