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俄政府前經濟顧問:俄羅斯正邁向災難

來源: http://wallstreetcn.com/node/212123

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本文原載於彼得森國際經濟研究所博客,華爾街見聞整理,略有刪節。作者Anders Åslund為彼得森研究所高級研究員,牛津大學博士,對俄羅斯、烏克蘭和東歐經濟有深入研究。他在1991年至1994年曾任俄羅斯政府經濟顧問;1994年至2005年在卡耐基國際和平基金會的俄羅斯和歐亞項目工作,最初為高級助理,2003年開始擔任主任。

俄羅斯經濟正受到三大力量的沈重打擊:糟糕的結構性政策,西方的金融制裁和國際油價暴跌。而且這三種力量互相作用,相互強化,造成極大的負面影響。

首先,普京的裙帶資本主義和保護主義政策限制了俄羅斯經濟增長。且自今年七月以來,西方制裁已經讓俄羅斯無法從國際市場獲得融資。此外,六月以來油價和盧布都暴跌近50%。這兩個跌勢可能仍將延續,因為市場往往會過度反應。油價有可能持續位於60美元,許多空頭甚至已經看空至40美元/桶。以上每個因素都可能將明年的GDP拖累2%至3%,預計俄羅斯經濟明年將萎縮4%至6%

目前的情形讓人想起1990年蘇聯主席戈爾巴喬夫長達500天的“休克療法”改革失敗。十個月後他被趕下臺。已故經濟學家Rudiger Dornbusch告訴我們:“金融危機的到來往往比人們預期的還要晚,但崩潰一旦開始,其速度將超乎所有人的想象。”

在大多數人看來,俄羅斯的外債並不多。據摩根士丹利統計,截至9月底,俄羅斯的所有外債僅6780億美元,僅占其GDP的三分之一。盧布開始貶值之前,俄羅斯的GDP大約為1.9萬億美元(2008年)。但盧布貶值了40%之後,俄羅斯的外債占GDP的比例上升至55%(計入9%的通脹)。貨幣的進一步貶值還將提升該比例。

如今的俄羅斯,現金為王。西方的制裁讓俄羅斯所有的國際融資“突然停止”,甚至連中國國有銀行都忌憚美國而不敢為俄羅斯提供融資。

在外界看來,俄羅斯的外匯儲備似乎非常充足。截至11月28日,俄羅斯的官方外匯儲備高達4205億美元。但值得指出的是,這些儲備中一半以上流動性並不好。這其中有450億美元是黃金儲備,還有1720億美元屬於兩只主權財富基金,而這兩只基金由財政部管理。這些資產要麽流動性不足,要麽不屬於央行控制。

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事實上,俄羅斯有效的外匯儲備只有2030億美元,考慮到俄羅斯經濟部預計2014年將有1250億美元資本凈流出,外匯儲備將更加雪上加霜

明年的資本外流可能會更加嚴重。國有企業已經無法獲得任何融資,但必須償還到期債務。私人公司不僅必須償還到期債務,而且很願意提前還債,因為盧布預計將進一步貶值。

俄羅斯的富人們也都希望在政治、經濟形勢惡化之前能夠將資產撤離。隨著資本外流的加劇,資本管制勢在必行,而這一預期又將進一步加快資本外流

很多俄羅斯私人企業的“外債”,其債主都是海外的俄羅斯大亨,但他們可不會將錢輸送給俄羅斯。他們更有可能冒險將錢轉移出去。沒有國家能夠幫助俄羅斯解決這個內部危機。

有分析認為,俄羅斯不可能發生崩潰。比如摩根大通就指出,俄羅斯銀行業積累了2920億美元國外資產,並稱這些資產大多數屬於主權財富基金。但考慮到如今盧布貶值的大環境,大概沒有銀行會自願放棄這些“硬資產”。那些私人持有的外幣儲備就更是如此了。

最近,許多西方和俄羅斯金融界人士都認為歐美的制裁可能會於明年七月開始放松。但彼得森研究所的Gary Hufbauer和Jeffrey Schott對二戰後西方經濟制裁的經驗研究表明,制裁往往是有惰性的,它們在達成目的之前很少減輕,所有案例中只有30%的制裁最終減輕。除非俄羅斯將武裝力量撤出烏克蘭,否則西方不可能取消制裁。

目前,俄羅斯的預算平衡,公共債務和經常性赤字都還沒有問題,他們看起來堅如磐石。然而,我們卻看到它的貨幣開始貶值,通脹開始上行,經濟開始下滑。為了對抗通脹和貶值,俄央行被迫不斷加息。油價下跌40%讓俄羅斯出口下滑了20%,也即1000億美元,從而拖累了國內的投資、消費和GDP。雖然俄羅斯銀行被認為資本充足,但許多銀行註定會受到貨幣錯配和盧布貶值的沖擊,而銀行一旦崩潰,國家財政勢必成為最終的買單人。

俄羅斯國內的資源分配已經變得越來越敏感。從1999年至2008年,俄羅斯的實際收入翻了10倍。但自2009年以來,該國的真實GDP平均增速僅1%。在2010年之前,克里姆林宮將財政優先放在養老金等方面,但隨後開始轉向軍事、情報、政府等領域,教育、醫療的撥款都在減少。

如今,削減開支的情形日益嚴重,導致上個月醫療和教育官員提出了抗議。同時,克里姆林宮還玩起了老把戲:讓地方政府承擔開支,收入卻集中在中央政府。目前,該國大多數地區的財政都吃緊,教育、醫療系統面臨裁員的壓力。俄社會學家Natalia Zubarevich警告,俄羅斯的社會穩定性正在受到威脅,那些人口在25萬至100萬,總人口占到全俄30%的大型工業城市首當其沖。

這些問題會促使普京改變現有政策嗎?未必。自從執政以來,普京就不斷地受到政府中自由主義經濟學家的警告。最開始,他還聽從他們的建議,但2003年開始就不再搭理他們,在2008年之前俄羅斯的GDP仍能持續增長。普京更願意把俄羅斯的經濟問題歸咎於“邪惡西方”的攻擊。

自從2011年9月Alexei Kudrin辭職之後,自由派經濟學家的聲音就日漸消沈。俄羅斯的國家安全委員會沒有經濟官員,普京的私人顧問里也沒有。秘密警察接管了一切,在局面變得不可挽回之前,他們絕不相信會發生金融危機。現在一切都已經太晚了。

普京政府看起來已經是騎虎難下。理論上他們確實有退出的可能,但克里姆林宮的“盜賊集團”卻一直抵制這麽做。最可能發生的是俄羅斯金融體系崩潰,導致經濟崩盤,最後政治垮臺,而統治者對此卻無能為力。

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