【專欄】貨幣政策和A股牛熊市有關麽？

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來源: http://wallstreetcn.com/node/211820

本文作者為華爾街見聞編輯僅代表個人觀點

從1998年到2014年，中國貨幣政策經歷了兩輪主要的方向轉換。其中包括兩次以“控制通脹”為目標的貨幣政策和一次“抗通縮”周期。盡管不同貨幣政策給股市帶來的結果並不具有一致性，但是不難發現，通脹的變化和股市有很強的關聯性。

如上圖所示1998年-2000年間，中國央行的核心貨幣政策是“抗通縮”，當時經濟一度處於通縮狀態，央行在這段時間內累計降息573個基點。貨幣政策最終推升股市和通脹同步上行。

而在2003-2008年這一波主要大牛市之中，央行的核心貨幣政策為“抗通脹”，累計加息216個基點。盡管如此，5年內通脹和股市還是大體同步的上行趨勢。

2008-2009年通脹快速下滑，為了應對全球金融危機，央行2年時間內大幅降息：存款利率189個基點，貸款利率216個基點。雖然貨幣政策傾向寬松，但是股市依然走低。在通脹觸底之後，股市見底。

2010-2011年央行的核心目標再度成為“控制通脹”，2年內加息216個基點。在通脹見頂之後，股市回落，不過整體幅度有限。

2013年至今，央行的主要政策為“保增長”，在11月末非對稱降息之前，央行核心的手段則是降低存款準備金率和定向寬松。

縱觀過去四次主要的政策，不難發現，A股是否牛市，和貨幣政策的寬松或者緊縮並沒有很明顯的參考意義。當然，貨幣政策本身的初衷和針對的目標也絕非股市。

再對照1998年至今的股市和通脹指標(同比CPI)，可以發現除了2000-2003年的相對政策真空期，CPI和股市的趨勢在大格局上保持一致——盡管沒有百分百的同步率。幾次決定性的CPI突破(改變之前的下降趨勢)都伴隨著股市的明顯上行。

如果認為市場存在所謂的新常態——通脹持續低迷股市持續上漲，那麽不妨來對比下日本通脹、美國通脹及美股標普的走勢。或許新常態存在，但是不難發現，牛市的開端無一例外伴隨著通脹的觸底反彈。

如果需要為牛市加上更多的看漲信號，那麽通脹擺脫2011年以來的下降趨勢可能是最好的確認。