📖 ZKIZ Archives

交通銀行連平：不要低估高層改革的決心

本文為交通銀行首席經濟學家連平本周一的演講觀點，授權華爾街見聞發表。

2014已行至尾聲，上周五央行時隔兩年再次降息，震驚市場。在各方都密切關註明年宏觀經濟運行之際，交通銀行首席經濟學家連平提出了2015年中國經濟將“壓力和轉機並存”的觀點，並直言不要低估高層促改革、調結構、穩增長的決心。

11月24日，在上海發展研究基金會、卓越發展研究院和上海社科院部門經濟研究所主辦的2014中國經濟論壇上，連平指出，今年經濟整體運行格局已基本確定，此次降息主要是運用貨幣政策的功效來促使社會融資成本下降，進而惠及明年經濟運行，而明年的經濟形勢會比今年更加複雜。簡單的說就是，壓力和轉機並存。明年的壓力可能比今年還大，但同樣也存在著不可忽視的轉機。

壓力依然很大

第一，經濟增長中的一些薄弱環節。如制造業領域，產能過剩相關問題未見得到很好的解決。

“所以明年制造業和工業運行恐怕會壓力非常大。”

第二，融資成本高企。連平認為，央行今年以來采用的長期借貸便利、中期借貸便利等創新工具，融十條的出臺，最主要的目的都是調降融資成本，但是效果始終不明顯，實際利率走高。

第三，房地產下行。其認為，盡管出了很多政策，但房地產短期下行的趨勢還難以根本改變。

“目前到明年上半年，至少這個階段可能在底部徘徊，不能排除繼續創出新低。”

轉機正在醞釀

第一，美國經濟繼續複蘇。連平表示，市場普遍認為美國經濟明年應該會不錯，這對中國出口會有比較明顯的拉動作用。

“從今年下半年以來情況來看，基本就是如此，美國經濟狀況比較好，市場需求比較旺，進口速度加快。我們對美國出口在下半年增長得不錯。”

第二，投資擴容。最近出臺了一系列政策和項目，基礎設施投資的增速有所回升，房地產投資增速下行幅度也有所減緩。其認為，這一系列基礎設施項目持續推出的總量還是不可小覷的。

“所以對明年上半年投資會產生積極的效應。”

第三，消費平穩。最近幾個月，名義消費增速繼續下行，實際消費在持穩。

“1到10月份實際消費增速跟年初是一個水平，表明不再下降了，是比較平穩的。我們認為明年在股市狀況改善、財產性收入增加等各方面影響下，尤其政府最近推出一系列刺激消費舉措，明年消費增長保持比較平穩應該可以預期。”

 第四，油價下降。

“中國現在石油進口占的比例越來越高，所以油價回落對於企業降低成本是有好處的，也有利於促進老百姓消費。”

 第五，改革深化。改革在這兩年持續推進，尤其今年以來進入實質性的推進階段，連平認為它對整個經濟運行的效應在逐步體現。

“今年以來對股市就有比較好的效應，改革產生一系列概念，混合所有制改革，國企改革等等，這些都會對股市帶來熱點。”

 第六，房地產存在一定不確定性。綜合房價投資增速和成交量的歷史數據來看，其認為很可能明年上半年是築底的過程，下半年投資可能回升。

“目前來說，房地產投資的增速繼續下行，但是幅度已經明顯的減少。現在出臺了很多政策，可能地方政府未來還會出臺很多政策，這個對房地產都會帶來積極的作用。如果明年下半年房地產投資有所回升，達到14%—15%的話，對於維持投資增速的平穩可能起到一個積極的效應，這對經濟運行是有好處的。”

第七，央行降息。其認為短期來看，降息肯定有助於2015年融資成本的下降。但中長期效應還有待進一步評估。

“短期來看，降息的效應2015年肯定還是有助於融資成本的下降，這個跟銀行的貸款定價方式有關，通常是按照基準利率來定價，然後允許有一個上下的波動幅度，因此基準利率下調後，存量貸款的利率就跟著下調了。所以明年我們預計肯定上半年是有助於利率趨於回落，但是下半年以後，就很難說了，因為中國現在制度因素和結構因素都有可能導致融資供求關系繼續偏緊，降息的中長期效應還有待進一步的評估。”

連平還表示，現在市場對於降息的解讀是過度的，比如認為降息主要目的是刺激經濟增長，以及認為這是貨幣政策的全面轉變。對此其認為，一方面，降息對經濟增長有作用，但在調整解決中國經濟結構性問題時，仍應以結構性政策為主，降息這種逆周期的政策調整為輔；另一方面，未來利率進入下降通道的可能性不大。

“中國現在結構性問題確實是很多，也很嚴重，目前希望通過改革不斷加以改進和完善。”

“不要低估中國經濟自身存在的增長的潛力，也不要低估高層促改革、調結構、穩增長的決心，尤其不要低估周期性調控和結構性調控中所存在的矛盾和困難。”

“從貨幣政策來講，其本身就是短期的，貨幣政策靈活地小幅度調整，屬於微調預調範圍，我認為像小幅度調整利率只不過前一個階段認為沒有必要用，現在看來整個融資成本還是居高難下，所以需要進行調整。”

“我覺得存貸款基準利率再有兩次三次以上下降可能性非常小，但如果明年初經濟壓力比較大，也不排除再有小幅度下降一次的可能性。”

人民幣國際化

除了對2015年經濟的展望，連平還談到了目前大熱的人民幣國際化。在他看來，人民幣國際化已經取得了很多成果，但真正成為國際貨幣最終取決於它在金融領域當中廣泛地高頻率使用，與美元歐元並駕齊驅這條路還很長，“不是三年五年，也不是十年能夠完成的”。

“人民幣國際化5年了，應該說邁出了一大步，取得了很多成果，但仍有許多不足的地方，比如說進出口使用不平衡，區域範圍不平衡，在貿易和偏重實體經濟領域當中使用比較多，在金融領域當中使用很少。盡管我們跟各國的官方也簽訂很多協定，作為交換的一種貨幣，官方也可以使用，但是真正實際使用的外國的政府、央行還是不多的。所以我覺得人民幣國際化還是剛剛是一個初期階段，真正要成為我們稱之為國際貨幣，尤其是我們現在的目標很明確，將來就是要能夠跟美元和歐元能夠並駕齊驅這樣一種貨幣，跟我們這個第二大經濟體是相匹配的這麽一種貨幣，我覺得路程還非常長。”

連平還表示，這次貨幣政策調整（降息）與人民幣國際化沒有直接聯系。他認為，貨幣政策是短期宏觀調控政策的一個重要方面，它主要是為了調節經濟運行，至於像人民幣國際化這種中長期的大的改革創新戰略，貨幣政策不適宜把它作為直接的目標。

“貨幣政策有它自己的目標，央行來說擔負的目標還是比較多的，包括4個方面：經濟增長、充分就業、國際收支平衡、幣值穩定。它不會針對人民幣國際化實施調整。

但是話又說回來，它的這個調整對穩定中國經濟運行、使經濟保持一個良好的狀態是有積極作用的。當然也有助於人民幣的國際化。如果說我們發生很大的動蕩，人民幣產生較大貶值壓力，這樣就不利於人民幣國際化。政策出臺應該會有利於人民幣進一步在國際範圍內擴大使用。”

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)