📖 ZKIZ Archives

降息對地產行業影響：拐點顯現 讓地產股重回主流視野

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=754

本帖最後由 晗晨 於 2014-11-22 07:53 編輯

降息對地產行業影響：拐點顯現 讓地產股重回主流視野
作者：格隆匯 約瑟連

第一，意料之外 預期之中

今晚央行宣布非對稱降息，一年期貸款利率下調40個基點，存款利率下調25個基點，2年以來央行再次啟動貨幣價格調整工具。從管理層歷來的貨幣政策調整思路來看，降息向來是調整工具中的“大殺器”，尤其在當前央行已經具備SLF、SLO等中短期流動性調節工具的背景下，再次選擇降息也體現了管理層對於經濟前景的憂慮，此前我們也多次在報告中強調土地需求下挫導致房地產投資下行的深遠影響，在沒有外在因素推動的情況下，房地產投資增速下行將延續至明年上半年，並且將下降至個位數，而此次降息將帶來地產行業流動性層面的系統性拐點。



綜合而言，我們認為此次降息對於地產行業的影響是全方位的：1、信貸利率中樞下行。降息將實質性降低購房者購房成本，5年期貸款利率下調至6.15%，相當於94折（目前重點城市首套房貸款利率主流為基準），同時結合930信貸政策，降息將推動信貸成本中樞系統性下行；2、市場預期扭轉。在經歷了10月份的高潮後，11月以來市場成交並不盡如人意，此次降息將扭轉市場供需端預期，從而推動成交改善。值得強調的是，在歷次調整周期，降息往往並不是單獨存在，同時會伴隨降準以及系列行業政策的出臺，我們認為未來仍存在部分行業政策調整的機會，因此我們繼續看好未來成交回暖，維持四季度成交逐月回升的觀點。





第二，主流城市將優先受益降息周期

08年以來我國有過兩次降息周期，分別從2008年9月和2012年6月開始，從歷史經驗來看，降息對於地產行業的推動立竿見影，且降息的啟動往往意味著行業價格的底部出現。從節奏來看，市場一般在2個季度內出現反彈，量在價先，08年降息周期啟動2個季度後成交量同比增長達到123%，成交均價則在4個季度後達到25%的同比增速。分結構而言，降息後二線城市的成交彈性要優於一線城市，但一線城市的成交價格回升幅度更大且更持久。








第三，繼續演繹兩極投資的故事

落實到企業上，降息將促進融資成本下行，有利於企業杠桿釋放，我們認為具有較高業績釋放彈性、定位市場主流需求的企業將優先獲利，放在目前的市場上，萬科、招商等具備規模優勢且具備提杠桿空間的企業將充分享受市場改善。對於資本市場而言，我們詳細梳理了前兩次降息周期下地產股的表現，結論也驗證了資本市場與實體產業的共識，在短期（1月）內，招保萬金以及華僑城等企業的表現在地產股中最為突出，而將時間軸拉長至1個季度的話，中小型及創新型房企則具備更好的彈性，這點其實也和我們今年所強調的 “選擇兩極 拒絕中庸”的配置思路是一致的。






第四、拐點顯現 趨勢明確

此前我們一直強調地產股的機會在於市場下行所帶來的政策博弈預期，此次降息周期的啟動也驗證了地產行業在管理層“穩增長”架構的不可替代性，降息疊加此前930信貸新政，行業信貸拐點已經明確出現，地產股向上趨勢明確，維持行業“買入”評級。具體標的方面，我們強調“選擇兩極 拒絕中庸”的配置思路，優先推薦萬科A、保利、招商、僑城和陽光城，轉型企業推薦關註迪馬股份和西藏城投。（中信建投地產小組）

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=120158
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019