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4万亿投资催生订单 钢铁业春意显现

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http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20090216/07495858400.shtml

“我们已经准备开市了！前两个月，即使有一些小单，也没有什么差价，货款支付也成问题，去年9月份的一笔货款到现在还没收到，为了降低损失，索性不接生意了!”春节前后，上海一家小型钢铁贸易公司的负责人许明在清闲了两个月后，开始重新拾掇起手头的工作。

“春节后，价格比较平稳，订单有所增加。”江苏大明金属制品有限公司管理部有关负责人钱志军说，最近钢材价格稳定，不锈钢板材目前价格在1.8万-2万元/吨左右，有几百元的涨幅，同时需求有所增加，年后订单也有所回暖，接下了南车集团等几个大单。

随着钢价持续反弹、国家提振内需政策等因素影响，钢铁行业显露的“春意”让业内人士有了期待。国内钢企的生产也开始逐渐恢复。

12日，沙钢集团董事局主席、总裁沈文荣向记者表示：“尽管受到金融危机的冲击，但我们没有减产，2009年的生产订单也非常充足，产销率达到100%！”

⊙本报记者 陈刚 吴芳兰

钢企产能逐步恢复

没有减产，在国内大型钢企中并不多见。沈文荣表示，沙钢集团抵御金融危机冲击的能力，来源于长期以来合理的产品结构、综合利用世界一流和自我研发的技术、人均800-1000吨的国内领先的劳动生产率等因素。

“没有1分钱应收款，这是几十年如一日的，我们一直坚持款到付货！”沈文荣这样描述沙钢的经营模式中的一个显著特点。

受去年钢材市场价格跳水的影响，这种手握订单、高效益生产、保证资金顺利周转的模式成为时下多数钢铁企业在营销上的主要特点。根据市场变化“以销定产”成为钢铁企业普遍采用的生产模式，而订单的多少成为决定企业今年是否能顺利发展的关键。

营销模式和生产模式变化的背后，是在钢价持续反弹的背景下，2009年1月以来，包括宝钢、武钢、沙钢、鞍钢等大型钢铁企业在内相当多的钢铁企业纷纷恢复生产。

中国联合钢铁网对国内70家重点钢铁企业的生产统计数据显示，2009年1月，70家重点企业共生产生铁3121.51万吨，环比增加376万吨；生产粗钢3271.19万吨，环比增加323万吨；生产钢材3077.13万吨，环比增加276万吨。

而由于近期国内钢厂复产，焦炭需求旺盛，焦炭价格持续上涨，到2月3日，唐山地区二级冶金焦价格为1750元/吨，比1月初上涨200元/吨。

不过，记者了解到，尽管钢厂工程订单较多，春节期间开工生产的钢厂很多，但是节后钢市依然偏于清淡。

“还是有一点滞后效应，估计过不了多久就有可以接的生意了！”做贸易的许明告诉记者，他们节后还没有发现需求有明显好转的迹象。

钢价持续上涨

“企业和行业的信心或许来自钢价的持续上涨！”许明说。

去年11月中旬钢铁价格跌至2008年的最低点，钢铁综合价格指数为101.49点，之后开始反弹。2009年钢铁价格继续反弹，反弹幅度较去年最低点达到10.3%左右。

不过，从钢材价格上涨情况来看，钢材价格涨幅明显趋缓。从节后的情况来看，螺纹钢价格比节前上涨50-100元/吨左右，热卷价格保持平稳也有小幅上涨。

与之相对应的是，钢厂主动出击，紧跟着拉高出厂价，提价的消息接踵而来。宝钢、武钢等纷纷上调3月份出厂价格。

世纪证券分析师陆勤认为，钢价持续反弹的主要原因包括：一是库存下降至近年来的最低水平。钢厂自去年9月以来持续减产，至去年12月，粗钢和钢 材单月产量同比均为负增长，资源供应量低位运行。二是原材料价格出现反弹，钢厂成本增加导致钢厂提价。包括焦炭、废钢、生铁以及进口铁矿石价格均触底反 弹。其中，焦炭价格上涨了35%左右，国内铁精粉价格上涨了44%。成本增加加上市场资源供应量水平就处于地位，钢厂对各个品种钢铁产品大幅提价。

中国钢铁工业协会日前发布的一份报告显示，经过2008年10月下旬以来数月库存调整，目前钢厂库存和社会库存的各种钢材均处在近年来的最低水平。相关分析认为，这将有利于缓解供需矛盾，有利于国内钢材市场价格的平稳运行。

内需拉动促稳定

中国钢协随后公布的另一项数据更加引人关注：2008年12月，71家大中型钢铁企业亏损额达到291亿元，部分大钢厂亏损额达百亿元，四季度行业亏损额达到476.35亿元。

这一方面显示了钢铁行业面临前所未有的全行业亏损，另一方面，也使全行业升腾出对“触底反弹”的某种期待。

而国家拉动内需的一系列政策，也在发挥稳定市场需求的作用。事实上，去年底颁布的一系列经济刺激方案正逐步催生需求，许多钢企陆续拿到订单，而后才有了陆续复工生产。

“春节后，无锡市的不锈钢市场有所转暖。国家四万亿措施，以及1月份国务院通过了铁产业调整和振兴规划后，对园区内钢铁行业影响比较明显。”江 苏省无锡市锡山通江物流园区管委会招商办主任朱明说。无锡是华东乃至整个中国不锈钢市场的集散地，该园区内共有工商开户的不锈钢流通企业500多家。

朱明介绍，2008年园区不锈钢销售额为202亿，仍然保持了同比增长19%。但钢材贸易企业的利润正在摊薄，去年四季度不锈钢价格持续下滑，按高峰时价格3.5万元/吨计算，价格下降了40%左右。

从2008年12月份数据可以看出，国内钢材产量环比增加651万吨，其中仅线材和钢筋就增加了255万吨，占到钢材环比增加量的39.2%， 线材、钢筋、中小型材、中厚宽钢带以及棒材五项品种的增加占到钢材总增加量的75%。同时，钢筋月度产量创历史新高，而线材产量也接近历史最高水平。

相关分析认为，这主要是由于4万亿投资拉动，一些建设项目开始启动，拉动了建筑用钢的需求。受国家投资铁路建设等利好因素影响，重轨和轻轨12月产量同比增幅分别为103%和147%。

“目前钢铁的社会库存下降很快，一般认为存货调整的周期在2-3个季度之间。以这样的周期来考虑，2009年一季度经济还会有较大幅度的下降。”安信证券分析师高善文说，随着刺激经济政策见效和库存调整的结束，中国经济有望在2009年二季度开始恢复。

中国科学院预测科学研究中心报告预测，在国家扩大内需的宏观调控作用下，2009年中国钢铁市场需求将具有一定支撑；钢铁工业主要产品产量增速 将呈现明显“前低后高”走势；国内铁矿石产量增速有所回落，但受需求增长回落影响，价格将在较低水平浮动；钢铁企业盈利水平持续大幅下滑的局面在2009 年下半年或将扭转。

下游行业回暖仍需时日

“房地产、汽车、建筑业的情况还不确定，国家4万亿投资的拉动作用肯定是有的，但是能补充国内市场需求的空缺就不错了！出口下滑很难填补，奥巴 马政府的救市计划要发挥作用，提振美国经济，仍需要较长的时间。”沈文荣表示，他并不看好2009年的钢铁市场。他表示，国内外经济恢复均需要一定的时 间，“至少2009年，很难恢复到2008年上半年的水平！”

国家统计局公布的数据显示，2008年12月份，国房景气指数为96.46，比11月份回落2.0点。同月，汽车销售74.16万辆，环比增长 8.24%，同比下降11.64%。2008年四季度，建筑业与房地产业的企业景气指数分别为134.3和101.7，分别比上季回落1和17.2点。

陆勤分析，下游行业，包括房地产市场、汽车市场等钢材主要消费领域还没有明显的恢复迹象。需求恢复情况还将根据国外金融危机的发展状况以及国内刺激内需的效果综合判断。

“目前钢铁价格有望止跌，但说整个钢铁行业回暖还为时尚早。”上海东证期货有限公司能源化工分析师林峰说。他认为，这主要是因为目前中国钢铁产 能过剩，一时难以消化。中国粗钢产量在6亿吨左右，是全球最大的钢铁生产国和消费国，比排在之后的日本、美国、俄罗斯、韩国4个国家的产能全部加在一起还 要大。

林峰认为，在国家扩大内需的宏观调控作用下，钢铁企业盈利水平持续大幅下滑的局面，可能在2009年下半年得到扭转。此外，他透露，钢材期货可能在近期推出，将起到稳定市场作用。

出口面临较大压力

“去年国内钢材出口5900万吨，今年按照1、2月的态势，国内钢材出口总量可能下降到3000万-3500万吨。形势不容乐观！”沈文荣这样预计今年的出口形势。

钢材价格持续上涨，给出口带来的却是另一番景象，在国际需求持续疲软的情况下，国内外钢材价格又逐步缩小，我国钢材出口丧失了价格优势。虽然从 2008年12月1日起我国降低了部分钢材的出口关税，但由于国外市场需求不足，我国钢材出口仍处于较低水平。2008年12月，出口钢材317万吨，环 比有所回升，环比增加了23万吨。但2008年全年出口钢材5923万吨，同比下降342万吨。

东兴证券的分析认为，出口下降主要是国际环境变化，需求降低所致。预计2009年出口形势仍不容乐观。2008年以来，随着国内外价差拉大，我国出口增加，但2008年8月份之后，价差并没有拉动我国出口，主要是因国外需求降低。

同时，值得注意的还有，由于国内价格过快反弹，国外低价钢材开始进入我国。目前上海市场热卷报价已经涨至人民币4000元/吨左右，按此价格核 算，我国出口报价将超过580美元/吨，相比独联体国家高出近30%。在这种局面下，我国的热卷出口报价已不具备可操作性，热卷出口市场基本陷入停滞状 态。

据有关机构监测报告显示，元旦后，陆续有乌克兰、韩国等国家的钢材开始进入国内市场，而且价格比国内平均每吨低1300元左右，预计今年2月底 还将有30万吨的热卷进入中国市场。这些热卷在中国的销售价格约合人民币2500元/吨，预期将投放到华东地区12万吨，广东地区10万吨。

业内专家认为，虽然进口量不是很多，但低价钢铁进入我国的趋势值得关注。有可能对近期连续上涨的钢材价格形成压力。

钢铁业或现整合潮

危机对于实力较强的企业来说，既是挑战，也提供了化危为机的机会。

沈文荣还透露，目前，沙钢采用参股或控股形式，分别在澳大利亚和巴西建立矿山基地，拥有10亿吨矿山资源量。“有十亿吨到十一亿吨的矿产储备，成为在澳大利亚拥有自有矿产为数不多的中国企业。”

同时，沙钢还在山东和山西以参股的形式建立焦化和煤炭基地。沈文荣表示，这些目的是为了保持两大原料长期稳定供应。

同时，沙钢目前正在与中远公司商谈合作，希望采取联合组建船队的办法，“我们运输公司也有参股，运输成本太大了，利用国际资源和其他行业低迷的时机，组织自己的船队，可以掌控部分运输量。”

“这些都是我们长久的计划，2008年价格太高，搁置下来了，现在是好机会了，比如，现在每条船的造价是原来的二分之一。”

原料价格的波动在2008年给钢企带来了很大的损失。“目前仍然处在消耗库存阶段，3月底、4月初才能按照新的价格采购。有些库存原料要到今年3月份才能使用完，因为原料降价，导致的损失去年达30亿-40亿元。”沈文荣说。

“兼并重组也是一个重点，现在有不少企业来找我们，希望我们接手，当然我们也不能全部接手，中央的振兴钢铁企业规划里面，也有这一条，国家提出 搞几个五千万吨，我们也可以搞，我们现在总量是2500万吨，明年是3000万吨，通过收购，可以达到3500万吨。”沈文荣向记者透露，沙钢的目标是经 济总量在3到5年内，在现在的基础上翻番。

1月14日，国务院常务会议审议并原则通过了钢铁产业调整振兴规划，在统筹国内外两个市场、严格控制钢铁总量，淘汰落实产能、加大技术改造、研 发和引进力度的同时，提出要发挥大集团的带动作用，推进企业联合重组，培育具有国际竞争力的大型和特大型钢铁集团，优化产业布局，提高集中度。

而国内钢铁行业的整合正方兴未艾，宝钢、鞍钢、武钢和河北、山东等地方国企不断扩张，整合区域内钢铁企业。如2008年12月，河北省唐山市三 十九家民营钢铁企业整合重组为两大钢铁集团。两家分别被冠名为“渤海”、“长城”的大型民企，产能总规模达2800万吨，占该市钢铁产能的51.7%。

南京证券分析认为，提升钢铁行业集中度有利于控制产能、保障行业有序发展，也有助于增强原料采购的话语权、降低成本，促进行业发展。

港澳两“赌王”揭底 黄光裕案脉络显现

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http://www.caijing.com.cn/templates/inc/webcontent.jsp?id=110175053&time=2009-06-02&cl=100&page=all


　　【《财经网》北京专稿/记者 罗昌平】作为去年爆发的黄光裕系列案的一个分支，“公海赌王”连超案牵连甚广。近日，随着连超身份逐渐查明，相关人物网络谱系已日趋明晰。

　　连超以及另一香港涉赌、涉黑人物张治太，已于近期被内地警方逮捕。权威消息证实，连超原名为连卓钊，系广东省潮汕人士。连卓钊虽早年在广东留下洗钱的案底，但近年来却以港商身份跻身于政协广东省第十届委员会委员名单。

　　连卓钊自去年岁末卷入黄光裕案，并率先被内地警方刑拘。在其之后，香港黑道中人张治太亦于今年年初落网。此案进一步牵出原公安部部长助理、经侦局局长郑少东，原广东省政协主席陈绍基等重量级政法人士。

连卓钊的两个身份
2007年12月28日，长达950人的政协广东省第十届委员会委员名单公布，连卓钊以“香港人士”位列其中。

　　在五年前，这位潮汕人士在广东省江门市还有一桩刑案在身。

　　据广东省江门市中级法院“（2002）江中法刑经初字第33号”刑事判决书：颜锡隆、连育奇、陈得坤、许烈雄、颜晓武因通过地下钱庄洗钱，获判非法经营罪。连卓钊与香港汽车商人林益明作为钱庄的主要出资人，在该判决书中被标为“另案处理”。

　　该判决书称，“1999年9月，为了转移走私款项及为他人非法买卖外汇到境外，连卓钊、林益明等人合股设立地下钱庄，由许鹏雁二弟许鹏展负责该钱庄的具体运作。”

　　其具体的运作方式是，许鹏展每天上午电话与颜锡隆联系，商定汇率，然后将现金捆绑装箱，由陈得坤和林炎群（在逃）开车将人民币现金送到钱庄在深圳的所在地，颜晓武等人负责清点接收，然后通知一个叫“老陈”的男人取走现金，在香港将外汇汇入客户指定的账户。

　　江门中院经审理查明，2001年3月至8月间，这家地下钱庄共为15名客户购买港币共计5亿3711万6358.49元。连卓钊的证言证实，其 签名确认2001年3月12日至7月17日，通过钱庄过数四笔，共计2581余万元。此案之后，连卓钊、林益明均未在广东获得司法审判。

　　接近案件调查的人士告诉《财经》记者，连、林二人得以蹊跷返港，据闻源于连卓钊与原公安部部长助理、经侦局局长郑少东的特殊关系。

　　郑少东与连卓钊本为同乡、旧识，郑氏1980年从警，长期从事刑事侦查工作，曾组织指挥侦破“东星轮”千万港元大劫案、张子强特大暴力犯罪团伙案、“长胜轮”特大海上抢劫杀人案等重大刑事案件。其屡屡立功，与连卓钊在港澳的信源不无关联。

　　此后，连卓钊得以跻身于广东省政协委员，盖因郑少东向连任两届的广东省政协主席陈绍基引见。今年4月陈绍基涉案后，官方通报称，陈案系“在押犯交代的线索”。此处“在押犯”，实指连卓钊。

　　连卓钊的产业布局分明，主要从事走私、洗钱和赌博业务。其通过二弟连棹锋，实际控制海王国际集团有限公司（香港交易所代码：00070，下称：海王集团）；通过三弟连卓明控制新治实业（深圳）有限公司、香港浩业集团中国有限公司等。连卓明同时还是深圳潮汕商会副会长。

张治太的生意
现年49岁的张治太，外号“挣爆”，为香港黑社会组织“和合图”的头目。

　　在香港回归前夕的1996年3月，当地警方组织专门打击黑社会的专项活动。其中，针对“和合图”的特别行动中，在港岛、九龙拘捕20名男子和3名女子，包括头目张治太。

　　1996年8月，张治太作为“和合图”黑社会头目，被控勒索香港仔鱼市场小贩。终因证据不足获撤销控罪，当庭释放。

　　连氏兄弟与张治太则相识于上世纪90年代初。彼时，连卓钊仅是黑帮小社团“利群”的一名打手，其主要通过走私及向警方通信赚到第一桶金。

　　接近案件调查的人士称，在初期的走私、洗钱活动中，连卓钊、林益明是长期的搭档。连又与黄光裕、郑少东等关系密切。上述人士并称，郑少东至今被查处的问题集中于两点：一是违法处置走私物品，通过截留或低购获取暴利；二是涉及与黄光裕的权钱交易。

　　消息人士介绍，上世纪90年代末期，连卓钊通过张治太正式涉足赌业。其中合资经营公海赌船“海王星号”，为人尽皆知的大项目。

　　“海王星号”是香港目前最具规模的五星级豪华邮轮。船高九层，总载客量达500人。位于六楼的娱乐场，包括多种博彩娱乐项目，如百家乐、21点等。据其官方网站统计，邮轮自1996年起航来，平均每月载客量超过万人。

　　该赌船由上市公司海王集团持有七成股权。海王集团的前身则是歌手陈冠希之父陈泽民名下的骏雷国际。早在2005年，陈泽民因财困卖壳给连卓钊、连棹锋兄弟，后者将邮轮“海王星号”注入后，改名为海王集团。

　　与澳门灯红酒绿的赌场相比，由于公海赌船无需缴纳赌税、不用政府授权领牌，不受法律限制及警方监管，因此颇受博彩商人欢迎。由于赌博与洗钱存在直接关联，故而连卓钊从未中断过其早年的洗钱生意。

　　上市公司披露的消息显示，连卓钊之弟连棹锋持有海王集团共计3.75亿股，持股比例为15.58%；Jumbo Boom Holdings Limited持有3亿1081万7678股，占12.91%。

　　Jumbo Boom Holdings Limited是一家于英属处女群岛注册成立的有限公司，由张治太全资实益拥有。这意味着，连氏兄弟与张治太成了海王集团的主要控制人。■

 

簽到就是垃圾？LBS應用已淘汰90% 入口效應顯現

http://news.cyzone.cn/news/2012/04/23/226176.html

互聯網的競爭始終就是入口的競爭，而地圖服務作為移動互聯網入口的重要作用已經開始逐漸顯現。

在簽到服務的熱潮開始逐漸降溫之後，基於地理位置(LBS)能夠做些什麼？如何做？大公司和創業公司又該如何尋找自己的位置？

簽到就是垃圾？

在過去的兩年中，類Foursquare的簽到模式，成為國內LBS服務的主力軍，嘀咕、玩轉四方、街旁、盛大切客等同質化的產品多達幾十款。

所謂簽到，是指用戶通過上述產品主動記錄自己所在的位置，通過積分、勛章、領主等榮譽激勵用戶，用戶可以從中獲得滿足感。

不過，簽到服務的價值卻備受質疑。在美國，儘管Foursquare在美國已經誕生4年時間，調研公司Forrester去年12月的報告顯示，只有4%的美國成年人使用LBS應用，多數用戶甚至不知道簽到服務的存在。

開開CEO穆榮表示，簽到服務只能滿足一小部分人的需求，想往更多人群擴散，還需尋找更加具體的服務點。目前，開開已經開始從微博引入內容，加強社交圈的建設，聚合有價值的內容。

盛大切客則做的更加徹底，乾脆直接拋棄了簽到功能，搖身一變成為基於地理位置的打折優惠信息、團購聚合工具。

海銀資本合夥人王煜全甚至認為簽到服務服務就是「垃圾」。「簽到服務沒有意義，單因素歸因，做聚類很難成功。」王煜全解釋說，「比如現在很多交友服 務，是將同一個學校或者同一地方的人聚類在一起，但是這樣聚合的用戶共性太弱了。我在北京的同學有一大半，大家其實互相都不打招呼。而在某個小縣城，忽然 發現一個大學同學，兩個人一定會打招呼。」

王煜全說：「多因素聚類往往能成功。比如同一個學校，又特別愛踢球，天天在球場上見，八成能交成朋友。因此LBS獨立做成一個業務相當困難，只有和其他因素做交叉才有可能成功。」

對於LBS開發者，新浪副總裁、新浪無線總經理王高飛給出的建議是，LBS開發者應該多考慮打破移動互聯網的壁壘，多與傳統行業競爭。

在王高飛看來，LBS業務在中國屬於比較超前的業務，只有不到三分之一的用戶會主動或者被動使用位置服務，這個用戶量相對於整個互聯網業務還只是一小。

「如果LBS本身可以覆蓋到儘量多的用戶，相信在產業裡可以產生很多傳統行業殺手。王高飛表示，很多傳統行業看起來很不起眼，比如二手交易，但是這項業務僅在北京就有幾十億的規模，所以跟傳統行業競爭所產生的市場規模要遠遠超出新浪或騰訊等互聯網公司。

LBS入口效應顯現

對於LBS服務的價值，百度移動-云事業部總經理李明遠認為，LBS對移動互聯網的入口效應正在顯現。

「十年前買一台電腦常常需要裝十幾種軟件，但是現在沒有什麼可裝的，因為所有的功能都可以通過瀏覽器完成。」李明遠認為，地圖之於手機正像是瀏覽器之於電腦，「地圖將成為每一部手機最重要功能。」

在李明遠看來，互聯網競爭到今天，始終就是一個入口的競爭，之前瀏覽器成為Web互聯網最重要的入口，而今天LBS將成為移動互聯網的入口，誰控制這個入口，誰就比較厲害。

李明遠表示，地圖是基礎服務，是生產工具，生產工具是特別難做出差異化的，而且本身不太容易賺錢，這就迫使百度必須將地圖打造成一個開放平台，百度提供基礎的數據、定位服務，由第三方開發者結合各自的優勢，利用這個生產工具去滿足用戶實實在在的需求。

「經過了過去幾年的大浪淘沙，LBS應用已經淘汰了90%，現在以行業為嚮導結合LBS的應用逐漸顯現出來，」新浪無線LBS平台產品總監苗林說：「例如搜索周邊的餐館、優惠信息、電影院等，但是未被發掘的服務還有很多。」

苗林以出租車行業舉例說，「我可以搖一下手機，分享我的位置，出租車司機知道我的位置開車過來，這就是一個非常有價值的服務。」

「現在很多應用程序有十萬的活躍用戶，結合LBS以後，可能有30萬或者50萬甚至100萬，現在的收入每天有幾十萬，結合LBS之後，可能對收入將有非常大的放大作用。」他預測，2012年LBS會和更多的行業應用結合，不僅是簡單的簽到，而是結合更深度的業務。

苗林透露，新浪微博很快將結合自己的優勢推出LBS開放平台，該平台除了提供基礎地圖服務，還將融入新浪微博的大量活躍用戶創造的各種基於位置的內容，具備興趣圖譜和社交圖譜兩大特色。

日本通脹顯現：麥當勞大幅漲價

http://wallstreetcn.com/node/24071

達芙妮投資價值顯現

來源: http://xueqiu.com/3449769110/26629919

這是我第二次買入達芙妮。第一次是四年前的2009年初，那時候剛涉足港股，世界正經歷百年罕見的次貸危機影響，很多港股跌得一塌糊塗，哀鴻遍野。巴菲特說，大熊市來臨的時候，“猶如一個放縱的男子掉進美人堆，放縱吧！”那時候的達芙妮跟很多其他股票一樣，被市場低估了。在我買入達芙妮之後不久，TPG宣布介入。很快我便從這只股票上賺了一點錢。但可惜我沒持有太久，賺得不多，後來達芙妮漲了4倍。沒有堅持持有達芙妮的主要原因是，在大熊市的背景下，當時還有其他更多更好的機會。比如當時我選中了金利來，寫了幾篇關於金利來的文章。感興趣的可以看看當時的小文（《尋找10倍股，金利來的發現之旅》http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dcdf28f0100ec0u.html … 《金利來，一生最主要的投資機會》http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dcdf28f0100eex5.html …），我買入金利來的時候9毛多，推薦金利來的時候已經漲到1塊7左右，金利來在我推薦之後繼續漲到了4塊多，加上優厚的分紅，累計上漲超過5倍。2009年的時候達芙妮的股票還沒改名，叫永恩國際。那時候雪球網也沒創辦，我主要在新浪和港股通寫文章，並且是港股通名博之一。轉眼四年，港股通已經停辦了，雪球網興起，永恩國際改名叫達芙妮了，股價在上漲了4倍之後又跌回了四年前的價格。再次給了我買入的機會。現在達芙妮的股價跟四年前一樣。但銷售額相比當年增長了一倍，利潤相比當年也增長了一倍。所以簡單靜態的看，如果四年前的達芙妮極具投資價值，現在的達芙妮則更具價值。性價比提高了一倍。但投資顯然不是做數學題。四年前女鞋市場處於上升期，現在的女鞋市場則可能正處於調整初期。我經歷過李寧的投資失敗之後，對處於調整初期的行業非常警惕，這也是我一直關註達芙妮股價的走衰，卻一直沒急於出手的原因之一。我不想一朝被蛇咬十年怕井繩，更不想在同一個地方跌倒兩次。我看著達芙妮從11塊多跌倒現在3塊多。市值只有人民幣四十多億。年銷售額過百億。對於這樣規模的企業，以其在女鞋市場的競爭地位，我認為達芙妮的合理估值是180億左右。市銷售率約2倍。所以我認為現在買入達芙妮的潛在收益回報高於4倍，但繼續下跌的可能極限市值應該不會低於30億人民幣。所以從賠率來看，我認為達芙妮已經值得購入了。而最壞的打算是，達芙妮會不會破產，達芙妮會不會是李寧第二。如果一直持有李寧至今，並沒虧多少錢，但賠了很多時間。機會成本損失巨大。至於達芙妮會不會破產，個人認為很難。達芙妮的處境比李寧好得多。達芙妮的家族股東都懂企業經營，懂女鞋市場，都是成功的敏銳的商人。而李寧先生幾乎是個商業上的門外漢，完全依賴職業經理人，處處被動。達芙妮的行業地位比李寧有利得多，最強勁的競爭對手是百麗，是中國企業，不像李寧面臨國際巨頭耐克和阿迪的壓制同時陷入國內晉江企業的圍剿。單從女鞋市場來看。達芙妮有自己別具一格的競爭策略。在理念上快時尚走中端路線，價格上采取成本領先策略，生產中融入時尚元素模塊化部件生產。所以，跟百麗相比，達芙妮的售價比其低一半左右，但毛利率卻不輸給百麗。這很了不起。另外，從消費者的感受來看，普遍反映達芙妮質量雖然稍遜一些，但款式變化非常快而多，“快”是經營時尚行業的基本功。看似簡單，很難做到。這需要理念，設計，IT，物流等多方面的能力配合。作為市場調研，我們在實體門店看到達芙妮的客流依然旺盛，不敢說絡繹不絕，但每次確實都能看到消費者，不像體育服飾的李寧安踏，之前投資李寧的時候，我每次去看實體店，有時候真的看不到人影。關於人氣我們從天貓公布的雙11銷售數據也可以驗證。達芙妮是去年女鞋零售第一名，今年第二名。2012年11月11號，天貓銷售排名：2013年11月11號，天貓銷售排名：所以，從銷售數據和競爭對手來看。達芙妮的地位，表現，並沒有想象中的可怕，相反一直處於領先位置。和體育服飾行業比，前面沒有國際巨頭壓制，行業本身也不像體育用品行業需要不斷的品牌資源投入。甚至打廣告都很少。從單品牌表現來看，達芙妮超百億的銷售規模是女鞋市場第一。百麗的優勢在於品牌群戰，在百貨商場的議價能力強，能更低的價值獲得最好的位置最優勢的客流。達芙妮的經營策略和重心已經從商場轉移到街店。商場一般是先銷售，後結算，品牌店銷售商品之後從商場回款往往需要半年甚至更長時間，而街店的現金流更好，銷售之後立刻回款，對於執意走快消快時尚的達芙妮而言，商場的潛規則很難打破，處處受制，街店無疑更適合達芙妮的經營方向，也更有利於達芙妮的現金流表現。當然，我並非否定百麗的經營策略，百麗當然是一家非常優秀的公司，但我想強調的是達芙妮其實在走一條自己的路。所以其實我的判斷很簡單。達芙妮現在的處境並不糟糕，達芙妮在走一條正確的路，達芙妮現價顯著低估。@東博老股民 @不明真相的群眾 @釋老毛 @恰恰 @劉祖悅 @歲寒知松柏 @管我財 @盧山林

日元貶值效果顯現？日本出口創8個月新高 帶動貿易逆差收窄

來源: http://wallstreetcn.com/node/210925

(7月以來，日元大幅貶值)

日本出口創8個月新高，帶動貿易逆差收窄。

日本財務省周四公布的數據顯示，日本10月出口同比增長9.6%，創今年2月以來新高，市場預期為增長4.5%。當月進口同比增長2.7%，預期為增長3.4%。

出口超預期而進口不及預期，推動日本貿易逆差大幅收窄。當月商品貿易逆差7100億日元，預期逆差和前值逆差均超過1萬億日元。

據華爾街見聞實時新聞：

日本10月出口年率9.6%，預期4.5%，前值6.9%。
日本10月進口年率2.7%，預期3.4%，前值6.2%。
日本10月季調後商品貿易帳-9775億日元，預期-11000億日元，前值-10701億日元。 

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APEC限停產副作用顯現 中國經濟正滑入通縮區間

來源: http://wallstreetcn.com/node/210960

中國11月的匯豐制造業PMI低於市場預期，不少券商將此歸咎於APEC會議期間停限產的負面影響對實體經濟帶來了下行壓力。

華爾街見聞早前報道，中國11月匯豐制造業PMI初值由前值50.4回落至50，創半年新低。

該指數的主要構成是：訂單占30%，生產占25%，雇員占20%，配送占15%，存貨占10%。

從各分項指標來看，今天的數據喜憂參半：

生產指數從 10 月份終值 50.7 降至 49.5，重回收縮領域，創下7個月新低。但新訂單指數從 51.2 小幅升至 51.4。就業指數從 48.9 降至 48.4；供應商配送時間指數從 48.6 升至 48.9，原材料庫存指數從 49.2 降至 47.9。

中信證券解讀認為，新訂單和新出口訂單依然在擴張區間，但新出口訂單的擴張速度在下滑。購進價格和產出價格還在繼續下滑，加上就業指數的持續走低，這些都表示經濟正在進入通縮區間。

高盛在研報中具體指出，有兩股力量在影響11月的制造業活動：

就下行作用而言，APEC會議期間的停限產措施可能抑制了11月前12天的經濟增長。考慮到數據采集期，本月的匯豐 PMI 預覽值可能因為停限產而受到了格外大的影響。

就上行作用而言，政府可能在努力促進需求增長，特別是再度派出了中央檢查工作小組回訪各部委和地方政府。國務院19日宣布的舉措，包括增加貸存比指標彈性、加快利率市場化改革以及降低銀行收費等，可能會為短期需求增長帶來一定的推動。不過，此前貸存比指標已有放松，而且它並非近期貨幣狀況放松的制約因素。盡管如此，這些政策聲明仍體現了政府的政策意圖，而且不在清單中的政策也有可能推出，例如進一步定向放松流動性。

高盛預計，12 月份實體經濟數據至少會暫時有所改善，因為 APEC 停限產的負面影響將會消退。

但中信稱，2015 年在現有房地產的壓力下，就業問題將逐步浮出水面，這將加大政策穩增長的難度，因此明年包括降準降息在內的貨幣政策放松依然是需要的。

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降息對地產行業影響：拐點顯現 讓地產股重回主流視野

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油價再次暴跌對全球信用市場的衝擊開始顯現 年紀不輕輕吳向軍

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上周原油價格再度暴跌。沙特石油部長一句“為啥要減產”使得美國WTI原油和英國北海布倫特原油分別下跌12.4%和10.3%，收於每桶57.49美元和每桶61.92美元。和去年夏天的最高點相比，現在的油價幾乎下跌了一半。全球能源企業的股票大幅下降。另外，希臘大選不確定性突然增加。兩者左右疊加，拖累歐洲股市平均大跌6.4%。其中希臘股市一周跌幅達到20%。英國股市大跌6.6%，為2011年8月以來下跌幅度最大的一周。美國標普500指數從歷史最高點大跌3.5%，創2012年5月以來最大周跌幅。

上次在每周國際評論中，我提到沙特為了扼殺瘋狂增長的美國頁巖油產業，不惜在11月底宣布價格戰。按現在這個價格，80%美國的頁巖油井和加拿大的油砂礦已經在賠錢（按總成本計算），巴西的深海油田也都不可能賺錢。再過不久，我們就會看到美國頁巖油和加拿大油砂礦公司的破產潮。

石油價格大跌對全球經濟從長期來看是有好處的，但是從短期來看，壞處大於好處。事實上，這對大多數商品來說都是成立的。從宏觀經濟來說，大家固然不喜歡價格上升過快（高通脹），但是如果所有商品價格都下跌，出現通縮，也非常難辦。通常意義來講，通縮比非惡性通脹對經濟的損傷更大。世界公認的最健康的通脹應該在2%左右。

油價下降對全球經濟帶來的短期沖擊正在逐漸顯現。石油公司收入大幅度降低，對有高杠桿的公司來說，現在已經到了非常危險的時刻了。在過去幾年中，由於美聯儲一直堅持零利率政策，企業債利息非常低。而油價一直非常堅挺，石油公司的債務成了市場的搶手貨。據德銀統計，自2010年以來，美國的石油公司發行的債券和貸款超過5500億美元。這些低息債券極大地促進了美國頁巖油產業的發展，直接造成了美國頁巖油每年產量提高達100萬桶每天（相當於每年增產5000萬噸）的驚人業績。這對沙特來說，是幾十年來從未遇見的威脅。只有把這些頁巖油公司都搞破產，才不會再有人敢從沙特人的口袋里“偷”錢。這就是沙特展開價格戰的初衷。

石油公司債（絕大多數在美國）到底有多危險？在上月末，行業估計2015年會有8%的石油公司債違約。過去兩周油價又下跌這麽多，美國石油公司，主攻頁巖油氣的中小石油公司破產的公司將大幅增加。很多中小型美國石油公司今年股價已經下跌超過90%。沙特把低油價堅持越長，這些公司破產的幾率越大。這些石油公司破產是否會造成一個小型的信用危機？這是市場最為擔心的。

沙特發動價格戰，目的是對美國石油公司開戰，可笑的是，俄羅斯受傷卻最大。近年來，普京對內施行高福利政策，對外屢次挑起領土爭端（車臣、奧塞梯、烏克蘭等），把自己塑造成新的彼得大帝形象，所倚仗的都是高昂的石油價格。沒有高油價，俄羅斯的高福利和對外擴張就成了笑柄。俄羅斯是全球第二大產油國，如果加上與石油價格關聯計價的天然氣，俄羅斯是全球最大的油氣生產國和出口國。俄國的財政預算中，50%的收入來自油氣。現在油氣價格跌了一半，俄羅斯本來就已經非常龐大的財政赤字有可能會暴漲2倍以上。俄羅斯會不會再次破產？這是現在懸在全球經濟上最大一把劍。為啥英國股市近期下跌幅度如此嚴重？在西歐，俄羅斯對英國的影響遠大於其它國家。如果俄羅斯十年之內第二次違約，受傷最重的將是英國。

石油價格暴跌，對於進口國來說是好事。東亞國家大多非常依賴原油進口，而且很多國家政府對原油進口有很多補貼。對這些國家來說，利好是馬上就可以顯現的。但是對某些近年來積極在海外購買油氣資源的國家來說，原油價格暴跌產生的巨額損失不言而喻。

現在美國、德國等主要股市距離歷史高點並不遠。這次油價下跌引起的信用風險，很有可能使整個股市在一定範圍內短期受壓。11月時，各大投行紛紛預測將會有一波年底行情，美國標普500指數沖破2100點指日可待。但是現在看來，這個目標很難達到。當然，假以時日，低油價帶來的好處將逐漸顯現，對股市將是長期利好。

大摩：油價暴跌對能源公司業績的打擊尚未顯現

來源: http://wallstreetcn.com/node/213116

能源公司四季度盈利大幅下滑幾乎是“眾望所歸”，因投資者坐等油價下跌影響它們的利潤。

金融數據供應商FactSet提供的數據顯示，華爾街預期四季度能源行業盈利下降19.1%，居標普500指數各行業之末，而前一季度實際增長了8.1%。

不過，摩根士丹利分析師Ole Slorer 認為，能源價格的下跌不會影響能源企業四季度的盈利。

他在周一的一份報告中寫道：

歷史上來說，油價大幅下跌對於季度業績的影響通常會滯後2-3個季度，我們認為沖擊的主要是2015年第二和第三季度的業績。 

為了證實這一結論，Slorer對布倫特油價和能源公司季度每股盈利（EPS）進行了回歸分析。回歸分析結果顯示，油價下跌對於無庫存積壓的油服企業業績的影響至少滯後了2個季度。他還發現，1998年的布倫特油價大崩盤對世界最大的兩家油服企業斯倫貝謝（Schlumberger ）和 哈利伯頓（Halliburton）EPS的影響也滯後了約兩個季度。 

上圖展示了布倫特油價下跌對這兩大油服企業EPS影響的滯後性。本周四，Schlumberger 將成為首家披露四季報的油服企業。

華爾街見聞網站介紹過，國際油價周二再度大跌，布倫特原油盤中一度跌至45.23美元, 創2009年3月以來新低；WTI原油盤中一度跌至44. 21美元，刷新近六年新低。

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