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滬港通南向交易遇冷背後:一類股成新熱點

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滬港通南向交易遇冷背後:一類股成新熱點
作者:格隆匯 趙文利,陳治中,許子辰

北向額度用盡,南向交易遇冷
滬港通首日的港股市況和我們預期的相符——南向資金對 本港藍籌興趣有限。從恒生綜合指數大中小型股指數走勢、賣空交易比例等數據顯示港 股通對港股市場的影響以負面為主。另外,A50ETF的大幅調整也表明在北上通道正式 開放後,資金急於“真實的”北上,同時市場亦對各類前期受益於滬股通概念的品種有強烈 的獲利了結沖動。

“估值折讓股”成港股通新熱點,H/A折價股遭獲利回吐。
個股走勢表明此前受追捧的 H/A折價股今日普遍遭遇拋售,不過,成交量變化數據表明此類個股仍為短期交易熱點, 預計其成交及價格波動在未來幾日仍會保持較高水平。但更值得重視的是我們早前建議 關註的“成交及研究覆蓋不足導致估值折讓”的個股今日受到市場關註,表明這一概念題材 開始受到市場的廣泛認同。 (詳情參考8月13日的報告:滬港通投資邏輯的再思考: 此輪行情能走多遠?

我們建議:  1)南向資金中的長期投資者仍可繼續關註澳門博彩、基建藍籌。本港投資者宜繼續 觀望,但應高度註意防禦此前借滬港通概念上漲的個股(如中資券商、非中資金融、 H折價的複合概念)的獲利了結風險。 2)“成交不足導致估值折讓”概念的表現值得繼續跟蹤關註。我們維持早前的相關投 資建議:“自TMT、博彩、醫藥、環保、新能源、油服、食品飲料、零售、香港本地 等板塊內,精選目前覆蓋度低、外資持股少的同時,基本面具有競爭優勢,以及所 屬行業或相關概念在A股市場上受到歡迎,但在港股市場關註度較低的中小市值企 業。”   



市場觀察: 北向額度用盡,南向交易遇冷
滬港通首日的港股市況和我們預期的相符——南向資金對本港藍籌興趣有限。 從恒生綜合指數大中小型股指數走勢、賣空交易比例等數據顯示港股通對港股 市場的影響以負面為主。另外,A50ETF 的大幅調整也表明在北上通道正式開放 後,資金急於“真實的”北上,同時市場亦對各類前期受益於滬股通概念的品種 有強烈的獲利了結沖動。 交易首日,滬股通受追捧,全日額度於午盤後 13 點 57 分用盡。滬市當日總 成交 1992.65 億元,低於前期水平。(2014 年至今日均 1107.29 億元,10 月 至今日均 1948.18億元,上周日均 2484.93億元)。 盡管滬股通額度提前用盡表明北上資金對 A 股興趣確實較為濃厚,但滬市成 交額回落且估值微跌表明 A 股投資者對北上資金的推漲效果仍存疑慮,以謹 慎觀望為主。 相比之下,港股通則全線遇冷,全日額度使用緩慢。早盤僅使用不到 10 億, 全日使用不到 20 億。不過,港股今日成交依然旺盛。港交所主板今日成交 830.21 億港元,與前期水平相當但居於年內高位(2014 年至今日均 650.40 億,10 月至今 650.78億,上周日均 830.77億)。






今日港股市況和我們預期相符,南向資金對本港藍籌興趣有限。從恒生綜合 指數大中小型股指數走勢對比也可以看出,日內大中型股指數(開放)在大 部分時間跑輸小型股(不開放),亦表明港股通對港股市場的影響以負面為主。 此前受追捧的 A50ETF 今日價格大幅回撤,並伴以成交劇增,顯示資金的北 向欲望強烈。此前包括 A50 和滬深 300 在內的若幹 A 股關聯 ETF 作為滬股 通開放前資金北向的替代性渠道而受到市場追捧。市場今日對 A50 指數的集 中賣出與滬股通受追捧形成鮮明預期,或表明在北上通道正式開放後,資金 急於“真實的”北上,同時市場亦對各類前期受益於滬股通概念的品種有強烈的 獲利了結沖動。

另一個值得註意的數據是港股主板的賣空交易情況。今日港股市場主板錄得 賣空成交 88.11 億港元,為 4 季度以來的第二高水平,相對主板交易額亦升 至 10%以上。顯示資金對港股後市判斷謹慎。



“估值折讓股”成港股通新熱點,H/A 折價股遭獲利回吐。
個股走勢表明此前受追捧的 H/A 折價股今日普遍遭遇拋售,不過,成交量變化 數據表明此類個股仍為短期交易熱點,預計其成交及價格波動在未來幾日仍會 保持較高水平。但更值得重視的是我們早前建議關註的“成交及研究覆蓋不足導 致估值折讓”的個股今日受到市場關註,表明這一概念題材開始受到市場的廣泛 認同。

如表 1 所示,成交量大幅增加的港股普遍不是此前賣方機構推薦的“熱點股/金 股”。反而諸如神州數碼、鳳凰衛視等我們此前在《滬港通策略專項報告之二》 中歸納為“成交不足導致估值折讓”的個股。同時,港股通個股漲幅普遍有限, 並也集中在“估值折讓股”板塊中。 同時,我們註意到港股通中上周曾受追捧的 H/A 折價股今日普遍遭遇拋售, 大連港、熊貓電子、創業環保等兼具地域開發或國企改革概念的概念股均在 列,表明資金短期自此類個股中獲利了結。不過,成交量變化數據表明此類 個股仍為短期交易熱點,預計其成交及價格波動在未來幾日仍會保持較高水平。





策略建議:
1)南向資金中的長期投資者仍可繼續關註澳門博彩、基建藍籌。本港投資者宜 繼續觀望,但應高度註意防禦此前借滬港通概念上漲的個股(如中資券商、非中 資金融、H 折價的複合概念)的獲利了結風險。

2)“成交不足導致估值折讓”概念的表現值得繼續跟蹤關註。我們維持早期的相 關投資建議:“自 TMT、博彩、醫藥、環保、新能源、油服、食品飲料、零售、 香港本地等板塊內,精選目前覆蓋度低、外資持股少的同時,基本面具有競爭優 勢,以及所屬行業或相關概念在 A 股市場上受到歡迎,但在港股市場關註度較低 的中小市值企業。”













(源自招商香港)

滬港 南向 交易 遇冷 背後 一類 股成 成新 熱點
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