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每週銳評（2014.11.16）—簡析那些不為國內投資者所熟知的港股通大型企業 dyc1500

來源: http://xueqiu.com/1703837764/33063021

$上證指數(SH000001)$ 每周銳評（2014.11.16）—簡析那些不為國內投資者所熟知的港股通大型企業

        11月17日，萬眾矚目的滬港通將正式開閘交易，雖說此次入選港股通的268支標的券，都是資產達到一定規模的大型或者中型上市公司，但其中大部分標的的情況並不為大部分國內投資者所熟知，今天，我們就來簡析一下其中部分國內不太熟悉的大、中型上市公司。

（1）昆侖能源（00135）

       這家公司的名字，國內投資者大部分可能感覺很陌生，但是說起這家企業的控股股東，卻是鼎鼎大名的中國石油。

       昆侖能源總部位於香港，是中國石油控股的國際性能源公司，公司目前主要業務涵蓋油氣田勘探開發、天然氣終端銷售和綜合利用等，其中油氣田勘探開發業務分布在中國大陸、哈薩克斯坦、阿曼、秘魯、泰國、阿塞拜疆及印尼等7個國家；天然氣終端銷售和綜合利用業務主要分布於中國大陸，中國石油近幾年一直不斷註入將旗下天然氣相關業務一體化整合後裝入昆侖能源，並有計劃將昆侖能源打造成旗下的天然氣業務上市平臺。

（2）深圳國際（00152）

       控股股東為深圳市投資管理公司為隸屬於深圳市人民政府的投資控股機構，主要從事物流基礎設施的投資、建設與經營,並提供相應的物流服務業務，包括第三方物流服務及物流信息服務。

       公司是深圳地區物流產業龍頭企業，同時通過控股新通產實業開發（深圳）有限公司30.3%的股權，間接A股上市公司深高速（600548）6.54億股，為深高速第一大股東；深圳國際同時也持有深圳航空49%股權，並直接持有A股上市公司南玻科控（000012）5977萬股，通過新通產實業開發（深圳）有限公司間接持有南玻科控6205萬股。

（3）中國光大控股（00165）

       這是我前期文章里重點介紹過的一家上市公司，該公司為中國光大集團在港的金融業務旗艦企業，涉及領域包括大中華地區之商業銀行、投資銀行、資產管理、直接投資、證券及保險等業務。最新總股本16.85億股，2014年中期每股收益0.68港元，每股凈資產16.7港元，按2014年11月14日收市價16.26港元計算，總市值274億港幣。

光大控股的資產構成如下：

       截至2014年9月30日，持有A股上市公司光大銀行15.7273億股，按2014年11月14日3.03元人民幣收市價計算，市值為47.65億元人民幣；持有A股上市公司光大證券11.3925億股，按2014年11月14日收市價12.9元人民幣計算，持股市值為146.96億元人民幣；持有港股上市公司中國飛機租賃（01848）2.139億股，按2014年11月14日10.34港元收市價計算，市值為22.11億港元，飛機租賃行業目前被李嘉誠等眾多知名企業家廣泛看好。

       近5年來，在律師出身的光大控股首席執行官陳爽帶領下，光大控股的資產管理業務做的風生水起。截至2013年12月31日，光大控股旗下共有16只基金，包括一級市場的3只私募基金、3只創投基金和5只產業投資基金，以及二級市場的2只債券投資基金和1只對沖基金，還有1只用於進行結構性投融資業務的人民幣夾層基金，和1只剛剛成立的以色列並購基金，資產管理規模已突破333億港元，過去五年複合增長率達60.8%。

       最值得一提的是，光大控股的全資子公司中國光大控股投資管理有限公司在2012年12月以4億人民幣領投了對華大基因子公司華大基金科技服務有限公司13.98億的總融資，預計占華大科技10%左右股份；該項融資其它額度被紅杉資本、深創投等知名PE機構瓜分。該項融資的主要目的是以1.176億美元並購納斯達克上市的美國基因測序公司CG；收購完成後，由於CG擁有基因測序的上遊核心技術資源，由於華大基因有完整的基因測序中、下遊資源，兩公司合並後，將成為人類全基因組測序技術的領跑者，華大基因也因此被看好成為下一個騰訊級別的高成長企業。據悉，華大基因科技服務公司會在未來半年內在港交所上市，整體估值超過100億港元。

（4）粵海投資（00270）

       粵海投資為粵海控股旗下旗艦上市公司，粵海控股隸屬廣東省國資委。作為廣東省國資的投資試點平臺，粵海投資家底深厚，主要目前業務為投資控股、物業持有及投資、基建及能源項目投資、供水至香港和深圳及東莞之業務、酒店持有及營運、酒店管理及百貨營運。

       粵海投資控股旗下粵港供水（控股）有限公司96%股權，粵港供水控股持有99%廣東粵港供水有限公司權益，廣東粵港供水有限公司的東深供水項目，主要負責對深圳、香港和東莞的自來水供應，是上市公司的主要利潤來源。

（5）中化化肥（00297）

       這家公司也是我前期文章中重點介紹過的港股通標的，為中化集團旗下海外上市的旗艦企業，是國內最大的化肥供應商和分銷服務商，也是中國化肥行業首家在香港上市，以分銷服務為導向、產業鏈上下遊一體化經營的綜合型化肥公司。

       公司同時也是A股上市公司鹽湖股份（000792）第三大股東，戰略持有的1.419億股股份，並在今年10月13日發布公告，擬收購鹽湖股份第二大股東中化股份持有的2.3874億股。如果收購成功，中化化肥將持有鹽湖股份3.5364億股，占鹽湖股份近24%的股權，成為鹽湖股份第二大股東，按鹽湖股份2014年11月14日19.03元收盤價計算，公司持有的鹽湖股份市值預計將達到67.3億元人民幣。

       而根據過往財務數據，鹽湖股份2013年度總的營業收入不到81億人民幣，僅為中化化肥2013年總營業收入347億人民幣的23.3%。而中化化肥按照2014年11月14日收盤價1.34港元計算，總市值僅為94億港元。

（6）東風集團股份（00489）

       東風集團股份是中央直屬大型國有企業東風汽車公司的控股子公司。2004年10月8日,經國務院國有資產監督管理委員會國資改革[2004]925號文批準，在原東風汽車工業投資有限公司的基礎上改制成立東風汽車集團股份有限公司，並於2004年10月12日經中華人民共和國國家工商行政管理總局核準登記。公司經營範圍：汽車工業投資、汽車、汽車零部件、金屬機械、鑄鍛件、起動電機、粉末冶金、工具和模具的開發、設計、制造和銷售；與公司經營項目有關的技術咨詢、技術服務、信息服務和售後服務。2005年12月，公司在香港聯合交易所首次公開發行H股並成功進行了整體上市。

       東風集團股份的上市資產涵蓋了東風集團旗下東風有限、東風本田、神龍汽車、東風日產柴、商用車以及發動機等核心零部件業務，其中中包括東風集團與3個外資夥伴的合資公司，惟有東風悅達起亞排除在外。在2002年東風集團與日產公司全面合資成立國內最大的汽車合資公司--東風汽車有限公司以後，東風集團又先後與本田汽車成立東風本田汽車公司以及東風本田發動機公司和東風本田零部件公司。東風汽車集團已經形成以東風有限為核心、神龍汽車、東風本田為重要補充的全系列合資體系。

       東風集團整體上市後，目前為中國在海外最大的上市車企，並通過控股東風有限50%股權，間接控股A股上市公司東風汽車（600006）。

（7）中國通信服務（00552）

        中國通信服務股份有限公司為信息與媒體運營商的服務商，也是中國最大的電信基建服務集團，為電信運營商提供專門電信支撐服務。公司提供電信基建服務(包括設計、建設和項目監理)、業務流程外判服務(包括網絡維護、電信服務及產品分銷和設施管理)及應用、內容及其他服務(包括IT應用、互聯網服務和語音增值等)。 中國所有的電信運營商,即中國電信集團公司(「中國電信」)、中國移動通信集團公司(「中國移動」)及中國聯合網絡通信集團有限公司(「中國聯通」)均為該公司客戶。該公司也為中國電信設備生產商、企業客戶、政府機構及社會公眾客戶提供服務。

       中國通信服務最近傳聞不少，先是，媒體報道稱一個由三大電信運營商共同持股的“國家基站公司”已經敲定，註冊資金百億左右。國家基站公司在級別上將與三大電信運營商平起平坐。報道援引參與國家基站公司籌備的中國電信集團核心人士表述稱，公司成立初期，將把三大運營商的新建基站、鐵塔、管道都承攬下來，今後三大運營商不再自建基站，而是租用國家基站公司的基站，維護工作也交給國家基站公司。後期，運營商的存量基站、鐵塔、管道也逐步裝進這個超級基站公司。

       國家基站公司的成立有利於網業分離的實現，有利於推進渠道與基礎網絡的共建共享。　多位業內人士認為，考慮到三大運營商之間的平衡，國家基站公司或許將由中國通信服務來承擔運營。

       由於互聯網金融的發展，中國通信服務也於2013年正式發布由其開發的移動金融服務平臺“掌錢”（Gripay），主要與城市銀行合作，由中通服提供解決方案。另外，移動互聯網急速發展，令實時通訊（OTT）、虛擬網絡供應供商（MVNO）的出現，帶動網絡基建需求；中國通信服務董事長李平在接受媒體采訪時，提到正與內地三大科網巨頭BAT洽談合作，洽談範圍包括投資合作及業務合作可能。

（8）中國糧油控股（00606）

        中國糧油控股有限公司是中糧集團成員企業，於2006年11月在香港註冊，2007年3月21日在香港聯交所主板上市。公司主要從事生化能源、油脂加工、大米貿易及加工、啤酒原料以及小麥加工等業務。 目前公司主要的經營、生產設施和營運資產均位於中國，除大米等少量產品外，大部分產品都是通過遍及中國的銷售及分銷網絡在國內巿場出售，為客戶提供食品原料一站式解決方案、生物能源和綠色化工產品。

       公司除了食用油、生化能源、糧食與啤酒原料四大經營領域外，同時也是同為港股通標的股的中國食品（00506）第一大股東，持股20.7億股，占74%股份。中國食品主營飲料及酒類業務，飲料業務主要是透過與可口可樂公司合作成立的合營公司中糧可口可樂飲料有限公司來經營，其中，中國食品持有65%權益；酒類業務，依靠著其著名品牌長城葡萄酒的優良傳統及市場擁有領導地位。此外，中國食品還生產白蘭地、起泡酒。

       中國食品葡萄酒業務在國內擁有五大酒莊：位於華夏的華夏酒莊、位於沙城的桑幹酒莊、位於煙臺的君頂酒莊、位於寧夏的雲漠酒莊，位於新疆的天露酒莊；國外兩大酒莊：法國雷沃堡、智利聖利亞共同生產、瓶儲及陳釀。

（9）中芯國際（00981）

        中芯國際集成電路制造有限公司於2000年4月3日成立，是世界領先的集成電路晶圓代工企業之一，也是中國內地規模最大、技術最先進的集成電路晶圓代工企業。中芯國際總部位於上海，向全球客戶提供0.35微米到45/40納米晶圓代工與技術服務；中芯國際在上海建有一座300mm晶圓廠和三座200mm晶圓廠，在北京建有兩座300mm晶圓廠，在天津建有一座200mm晶圓廠，在深圳有一座200mm晶圓廠在興建中。中芯國際還在美國、歐洲、日本提供客戶服務和設立營銷辦事處，同時在香港設立了代表處。此外，中芯國際代武漢新芯集成電路制造有限公司經營管理一座300mm晶圓廠。

       從中芯國際所處的行業看，晶圓制造環節是半導體產業鏈中至關重要的一環，制造工藝高低直接決定了半導體產業先進程度。半導體產業鏈上各環節的盈利情況與其他制造行業產業鏈存在巨大的差異。一般的制造行業符合微笑曲線，上遊設計環節盈利能力最高，中遊制造環節次之，下遊組裝環節盈利能力最低。但是IC產業鏈卻並不相同，中遊制造環節盈利能力高於上遊設計環節，是整個產業鏈中最高的一環。

        晶圓制造環節之所以能獲得如此高的盈利，主要是得益於晶圓制造廠具有極高的資本壁壘和技術壁壘。在極高的資本壁壘和技術壁壘雙重作用下，現在全球晶圓代工行業早已經形成寡頭壟斷格局。行業龍頭臺積電2013年營收為199億美元，占據晶圓代工行業半壁江山，市占率高達46%。全球其他主要代工廠為GlobalFoundries、聯電、三星半導體、中芯國際，這前五大廠商合計市占率高達79%。

（10）中國忠旺（01333）

       中國忠旺控股有限公司是全球領先的工業鋁型材研發制造商，成立於1993年，致力於交通運輸、機械設備及電力工程等領域的輕量化發展。根據美國波士頓咨詢公司相關統計,公司是目前全球第三大、亞洲及中國最大的工業鋁型材產品制造商。2009年5月8日，中國忠旺成功在香港聯交所主板掛牌上市，融資高達近百億港幣，成為當時自2008年金融危機以來全球融資規模最大的IPO，引起全球金融領域的高度關註。公司目前擁有73條全球領先的生產線，其中125MN油壓雙動鋁擠壓機是目前中國乃至全球最大、最先進的擠壓機之一。公司建有全球行業領先的鋁合金傾動熔鑄設備及亞洲規模最大的特種工業鋁型材模具設計及制造中心。

       鋁合金產品以其質輕強度高、耐腐蝕抗氧化、導電導熱、易加工及可循環回收等諸多優異性能而成為中國政府積極穩妥推進新型城鎮化、調整產業結構、實現可持續性發展等戰略目標的優選工業材料，廣泛應用於交通運輸、機電設備、國防、電力工程、能源、建築及室內裝修等多個國民經濟領域，尤其是在國家節能減排和交通運輸輕量化發展中具有舉足輕重的作用，對其他金屬的取代效應亦日漸顯著，前景十分廣闊。

       中國忠旺是國內最早從建築鋁型材的紅海向工業鋁型材藍海轉型的行業龍頭企業，很早就奠定了自己的行業地位，在未來汽車輕量化趨勢中，在原材料供應領域占據了很好的位置。不過，2010年網上知名財務專家夏草對中國忠旺財務的深度質疑文章，導致了中國忠旺當年股價暴跌，並長期處於低迷。雖然中國忠旺近幾年財務數據表現穩定，股價今年以來有一定幅度回升，但不少投資者至今對中國忠旺這家企業存有不小的疑慮。

（11）中國宏橋（01378）

       中國宏橋集團有限公司主要從事液態鋁合金、鋁合金錠及鋁母線的生產和銷售，是中國這一全球增長最快的主要鋁材市場上第五大鋁產品制造商。中國宏橋位於中國山東省，生產規模龐大，擁有三個生產基地，分別為鄒平生產基地、魏橋生產基地及濱州生產基地。

        按照2014年11月14日5.8港元收盤價計算，公司動態市盈率不到5倍，是港股通標的中目前估值最低的上市公司之一。根據最新的機構研究報告，中國宏橋的優點是其低成本優勢，這主要是源於公司無論發電及氧化鋁的自給比重皆甚高。截至2014年6月底，公司的電力自給比例為71%，而氧化鋁的自給比例為56%。根據公司現時的發展計劃，在2015年底，電力的自給比重將會進一步提升至77%，而氧化鋁的自給比重則會提升至75%。由於公司在2013年底印度尼西亞禁止出口鋁土礦前買入了大量低價的鋁土礦庫存，公司在2014年上半年生產氧化鋁所需的成本僅為每噸1,900元人民幣，而期內市場的氧化鋁價格2,300元人民幣至2,500元人民幣。同時間，由於公司擁有自己的火力發電設施，其電力的單位生產成本僅為每千瓦時0.22元人民幣，而期內國內其他鋁廠的購電成本約為每千瓦時0.43元人民幣。由於電力及氧化鋁是生產電解鋁的主要成本來源(兩者占鋁生產成本逾70%)，公司在上半年的鋁生產單位成本為每噸8,739元人民幣，而同期行業的平均鋁生產成本為12,000元人民幣水平。

       公司實際控制人為山東魏橋張士平家族，被稱為山東首富，同時還是香港上市公司魏橋紡織（02698）控股股東，行事頗為低調，導致股價估值偏低。

（12）華南城（01668）

       如果不是2014年1月騰訊的一紙入股公告，這家低調的土豪公司真的很難引起投資者的註意。

       華南城控股有限公司是一家在香港聯合交易所上市的綜合商貿物流企業（股份代碼：1668HK），2002年5月在香港註冊成立，是中國規劃、建設、運營大型綜合商貿物流中心的領航者，致力於開發建設集多個產業門類為一體的現代綜合商貿物流基地。

       華南城業務遍布中國，迄今開發建設並運營著深圳、南寧、南昌、西安、哈爾濱、鄭州、合肥、重慶等地項目。華南城以專業批發市場為本，業態涵蓋倉儲物流配送、綜合商業、電子商務、會議展覽、生活配套及綜合物業管理。2013年以來，好百年家居的加盟和華諾建築規劃設計院的落成，更加豐富和健全了華南城全鏈條的業務生態系統，既做平臺又做品牌，為華南城集團開疆拓土提供有力支撐。

       騰訊控股有限公司於2014年1月入股華南城，雙方以各自的資源優勢，開展華南城O2O商業模式的新探索，為商戶提供更高效的一體化商貿服務，共享商貿流通覆蓋全球的規模優勢。傍上了騰訊的華南城，未來的發展空間也被寄予了不同高度的期望，對此，我們拭目以待。

（13）保利協鑫能源（03800）

        保利協鑫能源控股有限公司總部設在香港，主要從事多晶矽與矽片的制造並銷售予太陽能行業的營運公司，是中國最大多晶矽制造商，並致力成為全球領先的矽片供應商。保利協鑫也是中國一流的環保能源供應商，通過熱電聯產、生物質發電、垃圾發電、風力發電及太陽能發電，提供高效環保的電力與熱力。

       保利協鑫致力於開發和運行環保能源以及可再生能源發電廠工程及提供相關的技術服務，提供包括能源市場分析和項目評估、項目開發、項目融資、電力工程設計、技術研發、物流配套、電廠建設、電力設備制造及電廠運營的一站式服務，在中國各級地方政府的配合下積極參與各地工業區的開發。保利協鑫和摩根士丹利、保利（香港）投資有限公司、中國神華集團、國華電力公司、華潤電力控股有限公司等眾多國際化企業緊密合作，積極拓展環保能源及再生能源事業領域。

       2013年的國內第一樁企業債11超日債違約事件，最後以保利協鑫作為拯救者入局，化解了這起嚴重的信用債違約事件，也讓國內投資者第一次真實的了解了這家新能源領域大鱷的實力。

（14）玖龍紙業（02689）

       玖龍紙業(控股)有限公司成立於2005年8月17日，按產能計算，為亞洲最大的包裝原紙生產商(包括日本在內)，也是全球最大的包裝原紙生產商之一。玖龍紙業主要生產卡紙(包括牛卡紙、環保牛卡紙及白面牛卡紙)、高強瓦楞芯紙，以及塗布灰底白板紙。該公司的業務模式有助其成為一站式生產商，生產一系列優質的包裝用紙產品。

       玖龍紙業實際控制人張茵，曾被福布斯評選為中國女首富。玖龍紙業和同為港股通標的的理文造紙（02314）同為國內包裝原紙行業巨頭。

（15）中國電力（02380）

       中國電力國際發展有限公司於2004年3月24日在香港註冊成立，中國五大的發電集團之一中國電力投資集團公司的旗艦公司。2004年10月15日在香港聯交所主板上市。該公司的主要業務是在中國開發、建設、擁有、經營和管理大型發電廠。

（16）輝山乳業（06863）

        遼寧輝山乳業集團的品牌歷史可以追溯到1951年，企業總部坐落於沈陽，占據北緯40°黃金玉米帶及黃金奶源帶地理優勢。

        中國輝山乳業控股有限公司成立於2011年3月31日，是一家中國領先及垂直整合程度最高的乳品公司。公司目前擁有國內最大的上遊資源及第二大的奶牛群，獨特的業務模式覆蓋整個乳品產業鏈，包括苜蓿草與輔料種植及加工、精飼料加工、奶牛養殖以及乳制品的生產及銷售。目前擁有45家子公司，其中以奶牛養殖為主要業務的子公司25 家。牧場分布在遼寧省內，共運營50座牧場，存欄奶牛11萬余頭。

       2013年下半年，輝山乳業赴港IPO上市前夕，國內乳業巨頭伊利股份通過在香港的全資子公司伊利國際發展有限公司斥資5000萬美元（折合3.1億人民幣），戰略入股輝山乳業。2013年9月27日，輝山乳業成功在港上市；而隨著伊利戰略投資輝山乳業，複星入股三元乳業，國內的乳業整合潮，預計也剛剛拉開帷幕。

       11月17日，滬港通將盛大開幕，從總體上看，目前港股通268支標的中大多數上市公司對內地投資者整體上的吸引力不算特別大，考慮估值、稅收及跨境資金流轉便利度等多重因素，更多的國內的投資者會選擇將自己在海外的部分資金通過滬股通投資國內股市，在海外國內的滬股通中的低估值藍籌標的股短期看會受益更多，投資者投資港股通標的需精選個股。而隨著未來滬港通標的股的不斷擴容以及深港通的預期推出，港股市場更多的受內地投資者青睞的低估值二三線低價內資股或將受益。

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